HeadHunter в условиях неопределенности продолжает наращивать «денежную подушку»
HeadHunter опубликовал солидные результаты за 1К23. Рост выручки ускорился до 25% г/г, а скорр. EBITDA составила 55%. Число платящих пользователей вернулось к росту г/г после трех кварталов оттока, что в сочетании с эффектом индексации тарифов позволило компании достичь очередного исторического рекорда квартальной выручки в 5,6 млрд руб. Компания отметила увеличение активности работодателей по найму персонала в 1К23, особенно в регионах и среди МСБ. Скорр. маржа EBITDA продемонстрировала сезонное восстановление после 4К22 и вернулась на уровень 3К22 (55%). Чистая денежная позиция продолжает увеличиваться, составив на 31 марта 4,7 млрд руб. (+2,9 млрд руб. за квартал).
Мы видим, что в условиях неопределенности компания продолжает придерживаться консервативного подхода к управлению ликвидностью и наращивать «денежную подушку». Солидные тренды выручки и EBITDA в 1К23 позволяют повысить наш текущий прогноз на 2023-24 гг. Мы ожидаем позитивной реакции рынка на квартальные результаты, но отмечаем недостаток катализаторов роста HHR в краткосрочной перспективе в условиях отсутствия существенных корпоративных новостей.
Рост выручки вернулся на уровень 20%+ г/г. Темпы роста выручки (5,6 млрд руб.) продолжили ускоряться с 1% г/г в 2К22-3К22 и 9% г/г в 4К22 до 25% г/г в первом квартале. В отличии от предыдущих кварталов, факторами роста стали как увеличение показателя средней выручки на одного клиента (ARPC), так и увеличение числа платящих пользователей (показатель вернулся к росту после трех кварталов падения). Компания отметила увеличение активности работодателей по найму персонала в 1К23, особенно в регионах и среди МСБ.
Позитивная динамика количества клиентов после трех кварталов оттока, рост ARPC в среднем на 15% г/г – на уровне 4К22. 1) Первый квартал продемонстрировал существенное улучшение динамики числа корпоративных клиентов. Во всех четырех основных сегментах (Москва и СПб / Регионы и Крупные клиенты / МСБ) был зафиксирован рост 5,4-12,5% г/г, в то время как в 2К22-4К22 динамика клиентской базы была преимущественно отрицательной. Единственный сегмент, где продолжился отток (-22% г/г) – иностранные компании-работодатели, хотя мы отмечаем, что их число увеличилось на 14% кв/кв до 939. 2) Динамика ARPC была аналогична 4К22 – увеличение на 13-17% г/г по всем сегментам в результате индексации тарифов, прошедшей в августе 2022 г. и январе 2023 г.
Скорр. EBITDA маржа на уровне 55%. Скорр. EBITDA (3,0 млрд руб.) увеличилась на 33% г/г и 17% кв/кв. Рентабельность (54,9%) продемонстрировала сезонное восстановление после 4К22 (+2,3пп кв/кв) и вернулась на уровень 3К22.
Чистая денежная позиция продолжает увеличиваться. На 31 марта компания аккумулировала на балансе денежные средства и эквиваленты на сумму 12,0 млрд руб. (+29% кв/кв). Величина и структура долга практически не изменились кв/кв (7,3 млрд руб., 60% - краткосрочный долг). Таким образом, на конец марта чистая денежная позиция достигла 4,7 млрд руб. (на 31 декабря - 1,8 млрд руб.).
Консервативный подход к управлению ликвидностью. Компания не дала дополнительных комментариев по корпоративной повестке за исключением текущего статуса листинга ADS в США. Мы отмечаем, что в условиях продолжающейся неопределенности HeadHunter продолжает придерживаться консервативного подхода к управлению ликвидностью и наращивать «денежную подушку» на балансе.