HeadHunter - оценка может быть завышена
Российский бизнес сталкивается с острым дефицитом рабочей силы. С одной стороны, заметен отток высококвалифицированных специалистов с 2022 года, с другой, слабый рубль снижает привлекательность для мигрантов, которые приезжали в РФ на заработки. На этом фоне интересно проследить за идеей в HeadHunter.
Компания как раз отчиталась за третий квартал 2023 года. По финансовым показателям выручка бизнеса выросла на 76,4% до 8,3 млрд, чистая прибыль показала кратный рост с 1,4 до 4,1 млрд рублей. Рост скорректированной прибыли чуть скромней – 120% г/г до 3,9 млрд. В основном корректировки идут на курсовые разницы.
Скорректированная чистая маржинальность составила 47%. Это очень хороший показатель. Рост с 37,6% годом ранее говорит о том, что конъюнктура для бизнеса HH действительно стала лучше и с единицы выручки компания может получать больше прибыли.
По оценке Министерства труда, ожидать нормализации ситуации с рынком труда не стоит. Рост государственных заказов, отток кадров и переход к импортозамещению будут дальше приводить к низкой безработице на горизонте год-два. В июне 2023 года показатель безработицы упал до 3,1%. За десять лет наблюдений это самый низкий показатель. С июля по сентябрь безработица остается на уровне 3%.
HeadHunter зарабатывает на размещении вакансий компаниями. Чем дольше висит объявление и чем их больше, тем лучше для HH. Поэтому ситуация, где за работника «дерутся», выгодна для бизнеса. Ложкой дегтя в этой истории является оценка HH. Капитализация 177 млрд при текущей прибыли за 12 мес. в 11 млрд, выглядит завышенной. Прибыль, вероятно, продолжит рост, но такая динамику уже заложена в цене.
Дивиденды HeadHunter не платит. Поэтому дивидендным инвесторам история не интересна. Более того, в ближайшие несколько лет, навряд ли дивиденды появятся. Поэтому на HH стоит смотреть исключительно как на компанию роста.
В настоящий момент идет процесс реструктуризации расписок. Более того часть бумаг попала под блокировку на бирже СПб. Если на этом фоне котировки уйдут в коррекцию, то может быть интересная точка входа. По текущим же ценам предпочитаю оставаться в стороне.