HCA обогатила инвесторов на 35% за полгода и сохраняет апсайд
Акции HCA Healthcare за последние полгода уверенно опередили по доходности и сектор здравоохранения США, и американский фондовый индекс S&P 500 — обогатили инвесторов на 35%. Отчетность компании за первый квартал выглядит позитивно по большинству параметров, инвесторов обнадежили показатели поступления пациентов в медучреждения HCA. Кроме того, макроэкономическая картина в Штатах по-прежнему мотивирует игроков присматриваться к «защитным» активам сектора здравоохранения.
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям HCA Healthcare и повышаем целевую цену на 12 месяцев до $ 358,6. Потенциал роста 16,1%.
HCA Healthcare — один из крупнейших частных провайдеров услуг здравоохранения в США, в первую очередь стационарного лечения пациентов.
В настоящее время под управлением HCA Healthcare находятся 188 больниц (почти 50 тыс. койко-мест), в том числе 121 амбулаторный хирургический центр, а также отделения неотложной помощи и терапевтические клиники, подавляющее большинство из них на территории США, в 20 штатах, часть — в Великобритании. В структуре HCA Healthcare, помимо 188 больниц, порядка 2400 мест оказания помощи более мелкого масштаба — отделения неотложной помощи, врачебные кабинеты, мини-клиники на предприятиях, консультации врачей общей практики и др.
В медицинских учреждениях HCA Healthcare пациенты могут получить услуги по диагностике, лечению и реабилитации, в частности реанимационную помощь, лабораторную диагностику, терапию по направлениям кардиологии, пульмонологии и онкологии, физиотерапевтическое лечение.
| HCA | Покупать | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| 12M целевая цена | $ 358,6 | ||||
| Текущая цена | $ 308,8 | ||||
| Потенциал роста | 16,1% | ||||
| ISIN | US40412C1018 | ||||
| Капитализация, млрд $ | 81,7 | ||||
| EV, млрд $ | 120,6 | ||||
| Количество акций, млрд | 0,26 | ||||
| Free float | 74% | ||||
| Финансовые показатели, млн $ | |||||
| Показатель | 2023 | 2024E | 2025E | ||
| Выручка | 64 968 | 69 771 | 73 426 | ||
| EBITDA | 12 726 | 13 340 | 14 079 | ||
| Чистая прибыль | 5 242 | 5 590 | 5 930 | ||
| Скорр. EPS, $ | 18,7 | 21,0 | 23,1 | ||
| Дивиденд, $ | 2,5 | 2,7 | 2,8 | ||
| Показатели рентабельности | |||||
| Показатель | 2023 | 2024E | 2025E | ||
| Маржа EBITDA | 19,6% | 19,1% | 19,2% | ||
| Чистая маржа | 8,1% | 8,0% | 8,1% | ||
| Мультипликаторы | |||||
| Показатель | LTM | NTM | |||
| EV/EBITDA | 9,7 | 9,0 | |||
| P/E | 15,9 | 14,1 | |||
| DY | 0,8% | 0,9% | |||
Основным драйвером долгосрочного роста выручки HCA Healthcare является ожидаемое увеличение издержек на здравоохранение в США на душу населения, а Соединенные Штаты — мировой лидер по этому показателю. Расходы на здравоохранение в США в 2023 году, по предварительным оценкам, достигли $ 4,7 трлн, а прогнозы Федерального агентства CMS по расходам на 2031 год предполагают рост до $ 7,2 трлн. К 2031 году страна будет тратить на здравоохранение порядка 20% от ВВП. В настоящее время более 54 млн американцев находятся в возрасте старше 65 лет, а к 2040 году их будет уже 80 млн, что усилит бремя расходов на здравоохранение.
По итогам первого квартала 2024 года выручка HCA Healthcare составила $ 17,34 млрд, что на 11,2% выше, чем в первом квартале 2023 года, и на $ 500 млн выше ожиданий. Чистая прибыль HCA Healthcare увеличилась на 16,7% и составила $ 1,59 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию достигла $ 5,36 и на 27 центов превысила прогнозы.
Показатели поступления пациентов в сопоставимые больницы увеличились на 6,2% г/г. Визиты в сопоставимые отделения экстренной помощи увеличились на 7,2%. Количество стационарных операций увеличилось на 1,7%, тогда как количество амбулаторных операций снизилось на 2,1%.
На данном этапе компания все еще существенно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом 16,1% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S (NTM).
HCA Healthcare можно отнести к разряду консервативных вложений. Основные риски связаны с усилением инфляционного давления как фактора роста издержек оператора больниц.
Описание эмитента и факторы роста
HCA Healthcare — один из крупнейших частных провайдеров услуг здравоохранения в США, в первую очередь стационарного лечения пациентов. Компания учреждена в 1968 году в штате Теннесси, ее история началась с больницы Park View в Нэшвилле. В настоящее время под управлением HCA Healthcare находятся 188 больниц (почти 50 тыс. койко-мест), в том числе 121 амбулаторный хирургический центр, а также отделения неотложной помощи и терапевтические клиники, подавляющее большинство из них на территории США, в 20 штатах, часть — в Великобритании.
В структуре HCA Healthcare, помимо 188 больниц, порядка 2400 мест оказания помощи более мелкого масштаба — отделения неотложной помощи, врачебные кабинеты, мини-клиники на предприятиях, консультации врачей общей практики, службы телемедицинской помощи. Компания также располагает психиатрическими больницами для взрослых и детей.
HCA получает выручку за предоставление медицинских услуг пациентам в рамках государственных и частных программ медицинского страхования и непосредственно от пациентов. Основная часть выручки поступает от медицинских страховщиков и в рамках государственных программ в области здравоохранения.
В медицинских учреждениях HCA Healthcare пациенты могут получить услуги по диагностике, лечению, реабилитации и многому другому, в том числе реанимационную помощь, лабораторную диагностику, терапию по направлениям кардиологии, пульмонологии и онкологии, физиотерапевтическое лечение. В США не все граждане, обращающиеся за медицинской помощью, являются застрахованными. Часть пациентов HCA Healthcare, получающих неотложную и прочую медицинскую помощь в ее учреждениях, не в состоянии оплатить лечение, и компания отражает данные о таком лечении в своей годовой отчетности как благотворительные издержки.
Выручка компании широко диверсифицирована по регионам США и сегментам услуг здравоохранения — медицинские учреждения компании предоставляют хирургические, диагностические, реанимационные, лабораторные, радиологические, кардиологические, физиотерапевтические, психиатрические услуги, в том числе по борьбе с алкогольной и наркотической зависимостью. Больницы HCA Healthcare лечат и больных раком. Рыночная доля HCA составляет порядка 25%.
Основным драйвером долгосрочного роста выручки HCA Healthcare является ожидаемое увеличение издержек на здравоохранение в США на душу населения, а Соединенные Штаты — мировой лидер по этому показателю. Расходы на здравоохранение в Штатах в 2023 году, по предварительным оценкам, достигли $ 4,7 трлн, а прогнозы Федерального агентства CMS по расходам на 2031 год предполагают рост до $ 7,2 трлн. К 2031 году страна будет тратить на здравоохранение порядка 20% от ВВП. В настоящее время более 54 млн американцев находятся в возрасте старше 65 лет, а к 2040 году их будет уже 80 млн, что усилит бремя расходов на здравоохранение.
Акции HCA Healthcare за последние 6 месяцев значительно опережают по доходности ETF с привязкой к сектору здравоохранения США и американский фондовый индекс S&P 500. Доходность HCA за полгода превышает 35%, в сравнении с 17% по индексу S&P 500 и 12% по iShares U.S. Healthcare ETF.
Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.
На наш взгляд, в ближайший год бумага продолжит показывать динамику лучше рыночной — не совсем благоприятная макроэкономическая картина в США побуждает инвесторов присматриваться к «защитным» активам, при этом прогнозы по выручке и прибыли HCA выглядят весьма обнадеживающими.
ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ HCA HEALTHCARE ПО СРАВНЕНИЮ С ISHARES U.S. HEALTHCARE ETF И ИНДЕКСОМ S&P 500 ЗА ПОСЛЕДНИЕ 6 МЕСЯЦЕВ
Финансовые показатели
В динамике годовой выручки HCA Healthcare имеет место долгосрочная восходящая тенденция. Чистая прибыль HCA Healthcare в 2022–2023 гг. снизилась по отношению к высокой базе 2021 года, когда имел место наибольший эффект от пандемии коронавируса, но все же прибыль осталась значительно выше допандемийных уровней.
В 2024–2026 гг. ожидается рост выручки, EBITDA и чистой прибыли компании. У компании достаточно высокая долговая нагрузка, но это не вызывает беспокойства с учетом того, что речь идет об операторе множества больниц с дорогостоящим оборудованием.
| млн $ | Фактические данные | Прогноз | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | |
| Выручка | 58 752 | 60 233 | 64 968 | 69 771 | 73 426 | 77 200 |
| EBITDA | 12 644 | 12 067 | 12 726 | 13 340 | 14 079 | 14 926 |
| EBITDA маржа | 21,5% | 20,0% | 19,6% | 19,1% | 19,2% | 19,3% |
| Чистая прибыль | 6 956 | 5 643 | 5 242 | 5 590 | 5 930 | 6 342 |
| Чистая маржа | 11,8% | 9,4% | 8,1% | 8,0% | 8,1% | 8,2% |
| EPS, $ | 21,2 | 19,2 | 19,0 | 21,2 | 23,0 | 25,7 |
| Скорректированный EPS, $ | 17,5 | 16,9 | 18,7 | 21,0 | 23,1 | 25,7 |
| Дивиденд на акцию, $ | 1,9 | 2,3 | 2,5 | 2,7 | 2,8 | 2,9 |
| Чистый долг | 33 128 | 37 176 | 38 658 | 39 500 | 39 794 | 41 694 |
| Чистый долг / EBITDA | 2,6x | 3,1x | 3,0x | 3,0x | 2,8x | 2,8x |
| FCF | 5 382 | 4 127 | 4 687 | 4 832 | 5 112 | 5 514 |
Источник: данные компании, Reuters
По итогам первого квартала 2024 года выручка HCA Healthcare составила $ 17,34 млрд, что на 11,2% выше, чем в первом квартале 2023 года, и на $ 500 млн выше ожиданий. Чистая прибыль HCA Healthcare увеличилась на 16,7% и составила $ 1,59 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию достигла $ 5,36 и на 27 центов превысила прогнозы.
Показатели поступления пациентов в сопоставимые больницы увеличились на 6,2% г/г. Визиты в сопоставимые отделения экстренной помощи увеличились на 7,2%. Количество стационарных операций увеличилось на 1,7%, тогда как количество амбулаторных операций снизилось на 2,1%.
Основные показатели компании продемонстрировали рост, что свидетельствует о продолжающемся восстановлении объемов хирургических процедур после периода пандемии.
Оценка
Мы провели оценку HCA Healthcare методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях, на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 3 мультипликаторам из таблицы ниже.
| Эмитент | P/E LTM | P/E NTM | EV/EBITDA NTM | P/S NTM |
|---|---|---|---|---|
| HCA Healthcare Inc | 15,9 | 14,1 | 9,0 | 1,1 |
| Laboratory Corporation of America Holdings | 14,2 | 13,2 | 9,6 | 1,3 |
| DaVita Inc | 16,9 | 14,8 | 8,5 | 1,0 |
| Ensign Group Inc | 23,2 | 20,8 | 12,6 | 1,5 |
| Tenet Healthcare Corp | 16,4 | 12,9 | 7,0 | 0,6 |
| Encompass Health Corp | 22,2 | 19,3 | 10,7 | 1,5 |
| Acadia Healthcare Company Inc | 19,4 | 17,9 | 9,7 | 1,8 |
| Медиана | 18,1 | 16,3 | 9,6 | 1,4 |
| Чистая прибыль скорр. NTM, млрд $ | EBITDA NTM, млрд $ | Выручка NTM, млрд $ | ||
| 5,656 | 13,648 | 71,294 | ||
| Оценка капитализации, млрд $ | 92,303 | 92,538 | 99,659 | |
| Усредненная оценка капитализации, млрд $ | 94,833 |
| Количество акций в обращении, млрд шт. | 0,264 |
| Чистый долг, млрд $ | 38,907 |
| Оценка стоимости акции, $ | 358,6 |
| Текущая стоимость, $ | 308,8 |
| Потенциал роста | 16,1% |
Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»
Целевая капитализация HCA Healthcare составила $ 94,8 млрд, или $ 358,6 на акцию, на 12 мес., что соответствует потенциалу роста на 16,1% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям HCA Healthcare.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций HCA Healthcare по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 359 (апсайд — 16,3%), а рейтинг акции эквивалентен 3,8 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций HCA Healthcare аналитиками TD Cowen составляет $ 360 («Покупать»), Truist Securities — $ 375 («Покупать»).
Технический анализ
На дневном графике акций HCA Healthcare цена недавно во второй раз отжалась от поддержки на уровне 308, и в перспективе ближайших недель есть вероятность дальнейшего отскока. Ближайшее сопротивление расположено на уровне 335.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.