Halliburton - понижаем рекомендацию после достижения цели

С момента нашей рекомендации от 16 ноября акции Halliburton выросли на 29,8% и достигли целевой цены. Основной причиной этого стало восстановление цен на нефть на фоне снижения опасений вокруг штамма "омикрон", что поддержало весь нефтегазовый сектор и увеличило уверенность инвесторов в росте нефтесервисного рынка в ближайшие годы. В то же время мы полагаем, что сейчас перспективы роста бизнеса компании уже учтены в котировках Halliburton, что создает возможность для фиксации прибыли.

Мы понижаем рекомендацию по акциям Halliburton с "Покупать" до "Держать" и сохраняем целевую цену $ 30,42. Даунсайд составляет 0,6%. Снижение рекомендации связано со значительным ростом акций компании в последние полтора месяца, хотя фундаментально кейс изменился слабо.

Halliburton - третья по доле рынка нефтесервисная компания в мире, уступающая лишь Schlumberger и Baker Hughes. Деятельность компании охватывает весь цикл услуг, необходимых для добычи нефти.

Менеджмент Halliburton ожидает многолетнего растущего цикла в нефтесервисе. На крупнейшем для компании рынке США буровая активность существенно отстала от цен на нефть. Мы полагаем, что это временное явление, связанное с осторожностью в стратегиях компаний при выходе из кризиса. EIA ожидает, что добыча ЖУВ в США уже в третьем квартале текущего года вернется к доковидному уровню, что поддержит нефтесервис в Штатах.

На международных рынках бизнесу Halliburton помогают смягчение ограничений ОПЕК+ и накопившееся недоинвестирование в отрасли. Актуальные планы ОПЕК+ предполагают ежемесячное смягчение ограничений на 400 тыс. б/с, что, конечно, поддержит нефтесервис. Относительно недоинвестирования аналитики JPMorgan полагают, что на горизонте 10 лет миру может понадобиться до $ 600 млрд инвестиций в разведку и добычу сверх текущих планов.

В четвертом квартале 2021 года Halliburton продолжила улучшать свои финансовые результаты. Выручка компании выросла на 32,1% г/г, до $ 4277 млн, EBIT стала положительной и достигла $ 550 млн. Скорр. чистая прибыль на акцию увеличилась в 2 раза, до $ 0,36. Положительная динамика в основном связана с восстановлением нефтесервисного сектора в мире.

Восстановление рынка в ближайшие годы, согласно ожиданиям менеджмента, позволит нарастить маржинальность EBIT на 400 б. п. до 2023 года. Выручка при этом может показать среднегодовой темп роста 13–17% в 2022–2023 гг.

У Halliburton невысокий уровень выплат акционерам. Дивиденды были снижены во время пандемии, и сейчас менеджмент делает упор на снижении долговой нагрузки. При этом в первом квартале 2022 года выплаты увеличили в 2,7 раза к/к, но ожидаемая дивидендная доходность на 2022 год составляет только 1,6%.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA 2022Е относительно аналогов в секторе нефтесервиса. Наша оценка предполагает даунсайд 0,6%.

Ключевой риск - снижение цен на нефть, что уменьшит спрос на услуги Halliburton. Другим риском является форсирование энергоперехода, что также может снизить спрос на нефтесервис.

Аналитический отчет от 16 ноября 2021 г.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.01.2022.