Halliburton — недорогая ставка на рост рынка нефтесервиса в долгосрочной перспективе

Акции Halliburton выделяются в секторе неплохими выплатами акционерам и достаточно скромной оценкой по мультипликаторам. Локально маржинальность компании, как и маржинальность большинства представителей сектора, находится под давлением из-за относительно негативной рыночной конъюнктуры. В то же время сейчас в секторе разведки и добычи нефти наблюдается недоинвестирование, что вместе с постепенным переходом к более трудноизвлекаемым запасам в долгосрочной перспективе поддержит результаты нефтесервисных компаний, включая Halliburton.

Мы повышаем целевую цену по акциям Halliburton с $25,4 до $34,5 и рейтинг с «Держать» до «Покупать». Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 19,0%. Повышение целевой цены связано с неплохой отчетностью за третий квартал, привлекательными выплатами акционерам и потенциалом роста финансовых результатов в долгосрочной перспективе.

Halliburton — третья по доле рынка нефтесервисная компания в мире, уступающая лишь Schlumberger и Baker Hughes. Ее деятельность охватывает весь цикл услуг, необходимых для добычи нефти.

В долгосрочной перспективе положительным фактором для Halliburton может стать необходимость компенсировать текущее недоинвестирование в разведке и добыче нефти и газа. Многие нефтедобывающие компании в последние годы фокусировались на оптимизации добычи на уже существующих месторождениях, в меньшей степени развивая новые. На данный момент факт недоинвестирования признают даже наиболее активные критики ископаемых видов топлива, как, например, МЭА.

В третьем квартале Halliburton показала неплохую динамику финансовых результатов. Выручка прекратила снижение и в квартальном выражении даже стала расти за счет сильной динамики в Европе и Африке, а также стабилизации показателей в Северной Америке. В то же время маржинальность пока остается под давлением из-за негативной рыночной конъюнктуры.

Позитивным фактором для бизнеса Halliburton является рост добычи со стороны ОПЕК+. Участники альянса в текущем году повысили квоты примерно на 2,6 млн б/с, и мы полагаем, что для соответствия квоте ряду стран придется увеличить инвестиции в разведку и добычу нефти.

Основной фактор неопределенности в кейсе Halliburton — динамика цен на нефть. Цены на нефть марки WTI опустились ниже $60 за баррель, что вынуждает ряд нефтяников оптимизировать свои расходы на развитие новых проектов.

У Halliburton привлекательный по меркам сектора уровень выплат акционерам. По нашим прогнозам, на горизонте 12 мес. суммарный объем дивидендов и обратного выкупа акций составит около $1,6 млрд, что соответствует доходности 6,5%. На данный момент свободный денежный поток более чем покрывает выплаты акционерам.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/DPS 2026E относительно аналогов в секторе нефтесервиса. Наша оценка предполагает апсайд 19,0%.

Ключевой риск — снижение цен на нефть, что уменьшит спрос на услуги Halliburton. Среди других рисков — возможность консервативного подхода нефтяников к инвестициям и влияние энергоперехода на спрос на нефть.

Описание эмитента

Halliburton — третья по доле рынка нефтесервисная компания в мире, уступающая лишь Schlumberger и Baker Hughes. Центральный офис расположен в Хьюстоне, однако деятельность компании охватывает более 70 стран по всему миру. Крупнейшим регионом по выручке является Северная Америка, что отличает Halliburton от конкурентов. Деятельность делится на два сегмента:

1. Освоение скважин и добыча — сегмент, включающий подготовку нефтяной скважины к работе после бурения, а также работы, сопутствующие добыче и ее интенсификации. На этот сегмент приходится почти 60% выручки Halliburton.
2. Бурение и оценка пласта — непосредственно буровые работы и определение способности скважины к экономически обоснованной добыче. Этот сегмент занимает более 40% в выручке компании.

Рыночные тенденции и факторы роста

• Локально в мировом нефтесервисе наблюдается растущее недоинвестирование в секторе разведки и добычи. После кризисов 2020 и 2014–2015 годов мировые нефтяники и особенно компании из США отошли от практики роста добычи любой ценой и в большей степени уделяют внимание ее интенсификации на уже существующих месторождениях. В частности, в 2025 году, по оценке МЭА, инвестиции в разведку и добычу нефти и газа могут сократиться на 4% г/г, до $570 млрд.

Мировые инвестиции в разведку и добычу нефти и газа, млрд $

• Подобная конфигурация в долгосрочной перспективе, на наш взгляд, является неустойчивой, так как вечно эксплуатировать старые месторождения невозможно. О необходимости увеличить расходы в сегменте разведки и добычи нефти и газа сейчас говорит даже МЭА, которое ранее активнее всех мировых агентств пропагандировало активный энергопереход. Полагаем, что необходимость компенсировать текущее недоинвестирование и переход к более трудноизвлекаемым запасам станут фактором роста инвестиций в разведку и добычу на горизонте 2–3 лет, это положительно повлияет на нефтесервисный сектор.
• Ключевой фактор неопределенности для рынка нефтесервиса — снижение цен на нефть. На фоне действий ОПЕК+ и относительно скромного роста спроса цены на нефть марки WTI опустились ниже $60 за баррель. Мы не ожидаем дальнейшего снижения цен, так как уже сейчас в отдельных регионах наращивать добычу может быть нерентабельно. В то же время при текущих ценах некоторые нефтяники вынуждены оптимизировать затраты.
• Особенностью Halliburton является достаточно высокий фокус на североамериканском рынке, на который в третьем квартале 2025 года приходилось 42% выручки. Американские нефтяники, в частности независимые компании, добывающие сланцевую нефть, исторически особенно гибко подходят к вопросу инвестиций в зависимости от цен на нефть, из-за чего в текущем году ожидается сокращение капитальных затрат в данном регионе. В то же время выручка Halliburton в Северной Америке перешла к восстановлению в квартальном выражении на фоне активизации услуг по интенсификации добычи. Кроме того, по прогнозу Минэнерго США, добыча ЖУВ в стране в ближайшие годы не будет снижаться, несмотря на конъюнктуру, что может потребовать дополнительных инвестиций.

• Локальным позитивом для бизнеса Halliburton является восстановление добычи со стороны ОПЕК+, хотя из-за сезона сниженного спроса локально оно с декабря приостановилось. В течение 2025 года страны ОПЕК+ повысили квоты на добычу примерно на 2,6 млн б/с. На наш взгляд, для поддержания добычи на уровне, соответствующем квотам, ряду стран может потребоваться увеличить инвестиции в разведку и добычу. По итогам третьего квартала 2025 года доля Ближнего Востока, где располагается большинство членов ОПЕК, и прочей Азии в выручке Halliburton составила 25%.
• Позитив в кейсе Halliburton — высокий по меркам сектора объем выплат акционерам. По итогам 2026 года ожидаем от компании выплаты $0,72 дивидендов на акцию (2,5% доходности). При этом Halliburton активно проводит обратный выкуп акций. В последнее время компания выкупает акций примерно на $250 млн в квартал, и базово мы ожидаем, что подобные темпы сохранятся в ближайшем будущем, так как FCF это позволяет. На таком фоне форвардная суммарная доходность дивидендов и байбэка, по нашим расчетам, может составить около 6,5% — неплохое для сектора значение.

• Оценка Halliburton по мультипликаторам немного повысилась за отскоком акций, но остается умеренной. Форвардный показатель EV/EBITDA поднялся выше отметки 7, однако все еще держится заметно ниже уровней 2021–2022 годов.

Риски

• Ключевым риском в инвестиционном кейсе является возможность дальнейшего снижения цен на нефть или их долгосрочного сохранения на текущем уровне.
• В условиях волатильной рыночной конъюнктуры нефтяники в ряде стран (и в первую очередь в США) могут более осторожно подходить к вопросу инвестиций в разведку и добычу.
• В случае дальнейшего ухудшения финансовых результатов Halliburton может быть вынуждена снизить объем выплат акционерам.
• В долгосрочной перспективе давление на бизнес Halliburton может оказать увеличение доли ВИЭ.

Финансовый отчет

В третьем квартале динамика финансовых результатов Halliburton в годовом выражении оставалась негативной, но тенденции были более положительными, чем в прошлом. Выручка компании за год практически не снизилась за счет сильной динамики в Европе и Африки. При этом маржинальность и свободный денежный поток пока под давлением — крупнейшие независимые нефтяные компании при текущей конъюнктуре проявляют экономность в своих инвестиционных проектах.

Halliburton: финансовые результаты за 3К25, млн $

Источник: данные компании

В 2026 году финансовые показатели Halliburton могут показать нейтральную динамику, так как в условиях сниженных цен на нефть крупнейшие мировые нефтяники продолжают фокусироваться на оптимизации. В то же время позитивную динамику в 2026 году может показать свободный денежный поток Halliburton, ведь в текущих условиях компания способна сократить объем капитальных затрат и сфокусироваться на оптимизации расходов. В таких условиях Halliburton продолжит, как минимум, в текущем темпе проводить обратный выкуп акций, а также сохранять низкую долговую нагрузку. При этом с 2027 года мы ожидаем постепенного восстановления объема мировых инвестиций в разведку и добычу нефти и газа на фоне необходимости компенсировать текущее недоинвестирование и перехода к более трудноизвлекаемым запасам. Полагаем, эти факторы поддержат финансовые результаты Halliburton в долгосрочной перспективе.

Halliburton: историческая и прогнозная динамика ключевых показателей, млн $

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Для анализа стоимости обыкновенных акций Halliburton мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов из американского нефтесервисного сектора.

Расчет целевой цены подразумевает таргет $34,5 на горизонте 12 мес. Это соответствует рейтингу «Покупать» и апсайду 19,0%.

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Отметим, что средневзвешенная целевая цена акций Halliburton по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не ниже среднего, по нашим расчетам, составляет $30,9 (апсайд — 6,6%), рейтинг акции — 3,2 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell), в том числе оценка целевой цены акций Halliburton аналитиками HSBC — $30,0 (рейтинг «Покупать»), Susquehanna Financial Group — $29,0 («Позитивно»).

Акции на фондовом рынке

За последний год акции Halliburton умеренно отстали от нефтесервисного сектора и показали перформанс, близкий к американскому нефтегазу в целом. С одной стороны, финансовые результаты Halliburton находятся под давлением, так как при текущей рыночной конъюнктуре некоторые нефтяники оптимизируют свои капитальные затраты. С другой, Halliburton также занимается оптимизацией бизнеса, что позволяет ей поддерживать неплохой уровень FCF и выплат акционерам. Кроме того, акции компании имеют умеренную оценку по мультипликаторам, а в долгосрочной перспективе поддержку финансовым результатам может оказать необходимость компенсировать текущее недоинвестирование в секторе разведки и добычи нефти и газа. На этом фоне локально у нас положительный взгляд на акции Halliburton.

С технической точки зрения на дневном графике акции Halliburton, двигаясь в рамках краткосрочного восходящего тренда, смогли подняться выше сильного сопротивления у отметки $27,7. Следующими целями для роста могут стать уровни $30,3 и $32,5. В то же время в случае коррекции ключевой поддержкой будет выступать отметка $25.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 12.12.2025.
 **Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.