Грядущий подъем ставки ЦБ РФ может быть более серьезным, чем предполагалось ранее

Друзья, всем привет!

Конец второго квартала, или первого полугодия, как душа пожелает, оказался не просто острым, а горячим, причем в прямом смысле этого слова.

Сначала США не только ухудшили отношения с Китаем, но и вновь столкнулись с угрозой импичмента.

Затем, Россия чуть не впала в смуту… Впрочем, все ли закончилось… На фоне экстремального ослабления рубля то и дело проскальзывает мысль: сезон внутренней волатильности, вполне возможно, еще только начинается.  

Но самый «сок» оказался во Франции — в ночь на воскресенье французская полиция задержала около тысячи человек в связи с беспорядками. Протесты продолжаются в стране уже пятый день подряд. Кстати, пошла цепная реакция. Так, после Лилля, Тулузы и Амьена искры полетели в швейцарской Лозанне. Известно, что протестующие были «вдохновлены» беззаконием в соседней Франции. Предположим, что 40 000 полицейских все-таки утихомирят бунтовщиков. А если нет? Но ведь, давайте откровенно,  убийство юноши — из-за того, что тот отказался выполнять требования полиции, — это лишь повод для массовых волнений.

Причина на порядок серьезнее. Это глобальный рост социальной напряженности. Мы ранее не раз и не два об этом, кстати, предупреждали. 
- стремительный рост цен, 
- падение уровня реальных располагаемых доходов и 
- рост социального неравенства,
- на этом фоне огромные миграционные потоки.  

Самое интересное и печальное — у протестующих во Франции появилось оружие. Так что… и здесь волатильность зашкаливает.  

Я думаю, что протестные  настроения в Европе, да впрочем, и не только там будут расти.
- Это грозит привести к ужесточению миграционных мер.
- Ну, и в перспективе к резкому обновлению политических элит в значительном количестве стран.  

Мир, стремительно качнувшись влево, имеет шанс достаточно быстро начать неумолимое движение вправо. Впрочем, в ряде стран процесс этот давно уже начался.

Запрос общества на стабильность и безопасность в принципе понятен. Проблема лишь в том, что этим запросом умеют гениально воспользоваться демагоги и популисты.

И чаще всего в итоге получается: хотели как лучше, а получилось… Или вы думаете, что это все исключительно у нас работающая формула.  

И что на этом фоне происходит и, самое главное, будет происходить с рынками?

С точки зрения инвесторов, деньги любят тишину. Когда происходит нечто подобное, так еще и на фоне жесткой монетарной политики ЦБ, запрос инвесторов на защитные активы по идее должен быть однозначно выражен.

Ан нет. Ни о каком RISK OFF нет и разговора. Нет пока и бегства 
- в американский доллар, 
- в UST, 
- в золото, наконец,
- более того, Nasdaq 100 показал рекордный результат за первое полугодие: +38.8% YTD.
Ощущение, что у всех романтизм и жадность давно «снесли крышу».

Законный вопрос — что далее?

Исторически, S&P 500 рос в течение восьми июлей подряд, а Nasdaq 100 — 15. Да и в целом, оптимизм в акциях у инвесторов на фоне данных по инфляции и ВВП за Q1 также сохраняется — превышение капитализации Apple в $3 трлн тому прекрасное подтверждение.

Смущает то, что в экономике США, да и европейских ведущих стран не все так прекрасно, о чем могут поведать квартальные отчеты компаний, да и многие активы уже переценены.

Так, по данным Refinitiv Datastream, индекс S&P 500 торгуется с коэффициентом 19,1 к прогнозу прибыли, что выше его среднего исторического показателя P/E в 15,6 раза.

• Доступность кредитов падает, а число банкротств компаний США с обязательствами более $50 млн долларов, наоборот, растет.
• Спекуляции могут поддерживать рынки на плаву дольше, но они будут становиться все более волатильными. 
• Индекс волатильности пока на своих минимальных уровнях. Полагаю, благодушие будет длиться недолго.

На рынок США в основном будут влиять три фактора:
1. Риторика и действия монетарных властей, прежде всего ФРС. 
2. Неуклонно приближающийся сезон отчетности за второй квартал и полугодие. 
3. Ну, и ликвидность, которая посредством как дивидендных выплат и байбэк-активности эмитентов будет заходить на рынки, так и наоборот — QT, подъемы ставок и новые инициативы по студенческим кредитам (решение Верховного Суда США). 

Какой в итоге тренд победит?

В краткосрок — не знаю. Старую как мир игру с отчетностью мы с вами очень хорошо знаем:
- сначала дать заниженную оценку по прогнозам, 
- а потом радостно сообщать, что на этот раз все оказалось немного лучше ожиданий. Все это мы с вами уже проходили.

Вообще, текущая ситуация мне лично напоминает весну — лето 2008-го. Все сперва достаточно благодушно, а потом… «веселый Леман». 

Кстати, интересно на этом фоне и весьма симптоматично поведение золота. Похоже, металл-убежище нащупал свое локальное дно и начинает новый неторопливый забег к северным вершинам.

Что касается российского рынка, то здесь для меня самый главный индикатор — это индекс RGBI — индекс российских гособлигаций. Падает он, зараза такая. И это падение наводит на мысли, что грядущий подъем ставки, анонсированный ЦБ, может быть более серьезным, чем предполагалось ранее. К примеру, не до 8 (на 50 б. п.), а сразу на 100 б. п. - до 8,5.

Не забываем: товары, купленные за границей, сейчас доставляются в среднем 60 дней. 
Через месяц-другой увидим неизбежный  всплеск цен на импорт на 10-15 и более %, и это не может не сказаться на общей инфляции.

ЦБ вполне может сыграть со ставкой на опережение. В сентябре региональные выборы в России, а иметь недовольное население не входит в планы властей. Так что с любыми инфляционными ожиданиями борьба будет, скорее всего, весьма жесткой.  

Через 3 недели — 21 июля — узнаем. Возможно, глобально этот рынок и обречен — вследствие ряда факторов — на рост, но в моменте некая коррекция на нем вполне даже назрела.  

Именно поэтому несколько дней назад мы немного увеличили долю кэша и частично зафиксировали наиболее подросшие истории.  

Что касается предстоящей недели, на настроение инвесторов могут повлиять:
- Несколько выступлений представителей ФРС. Полагаю, риторика будет весьма воинственной.
- Неплохие уточненные цифры по росту экономики в первом квартале открывают дополнительные возможности для ФРС. 
- Отчет ISM по промышленному производству США в понедельник.
- Минутки или протоколы с июньского заседания ФРС в среду.
- Отчет по занятости в США за прошлый месяц в четверг.

Ну, и не забываем. Сегодня в США укороченный рабочий день. А завтра рынок США отдыхает. 4 июля, однако, — День независимости.

Источник