Группа Mitsubishi повысила первоначальную (ноябрьскую) оценку своих убытков сразу в 12 раз

Сергей Егишянц, главный экономист ЗАО «ИК “Ай Ти Инвест”».

Обзор мировых рынков ИК "ITinvest" за 10-16 февраля 2008 года

Зубы на полке

Политический календарь минувшей недели был не слишком разнообразен и богат на события: из предстоящих в этом году главных событий выделяется смена президентов в США и России – но в Штатах не случилось ничего кардинального (впрочем, Барак Обама продолжает теснить Хиллари Клинтон), а в отношении России наблюдателей может интересовать всё, что угодно, кроме собственно «выборов», поскольку какая-либо реальная интрига отсутствует тут начисто. Некоторое оживление ещё вызвало известие о ранении президента Восточного Тимора Жозе Рамуша-Орта – но в основном лишь в Австралии. Однако в центре внимания рынков в начале прошлой недели были итоги прошедшего в предыдущие выходные саммита финансового начальства Семёрки в Токио.

Семёрка без сюрпризов

Ничего особо выдающегося означенный саммит не подарил – но кое-что отметить всё-таки можно. Прежде всего, участники констатировали довольно-таки унылую картину в мировой экономике и на кредитном рынке; за последние полгода ситуация значительно ухудшилась, а американская экономика испытывает риски серьёзного ослабления роста – впрочем, глава штатовского Казначейства Полсон поспешил заверить собеседников, что рецессия в его стране весьма маловероятна. Его коллеги тоже активно делали хорошую мину при не слишком блестящей игре – особенно усердствовал в уверениях всех в исключительной твёрдости свой экономики глава ЕЦБ Трише. Как и прежде, Семёрка исторгла неудовольствие слишком дорогим юанем – однако на сей раз его форма была смягчена (вместо слова «настаиваем» - на удорожании китайской валюты – появилось более умеренное «призываем»), к тому же отмечается уже достигнутый прогресс в этой области. Про слабость доллара ничего не написано (как заявил британский казначей Дарлинг, «просто потому, что этот вопрос не обсуждался вовсе») – зато юань упомянут в таком контексте, что, мол, ему неплохо бы дорожать и по отношению к евро, а не только к баксу. Из предстоящих действий выделяется уверенная готовность всех участников собрания продолжить как согласованные, так и сепаратные действия по преодолению текущего кризиса, а также призывы к ОПЕК способствовать снижению цен на нефть и к МВФ пустить в продажу свой золотой запас для сопротивления удорожанию золота. В целом всё вышеописанное было вполне ожидаемо и никаких крупных движений на рынках не вызвало. Тихоокеанские страны вели себя достаточно активно. В Новой Зеландии продолжается обвал рынка недвижимости: в январе она подешевела ещё на 1.4% против декабря, а объём продаж уменьшился на 7.3% - против января 2007 года снижение достигло уже 31.5%; по мнению экспертов, жильё способно подешеветь на четверть по отношению к своему прошлогоднему пику – ну а министр финансов Майкл Каллен посетовал на то, что кризис оказался куда более существенным, чем ожидали правительство и центробанк. В Австралии центробанк, напротив, тревожится только о давлении инфляции, которое всё продолжает нарастать и не выказывает признаки успокоения – в квартальном отчёте Резервного банка Австралии прогноз годового роста цен повышен до 3.75%. При этом занятость в январе выросла на 26.8 тыс. рабочих мест (на треть выше ожиданий), а уровень безработицы сократился с 4.3% до 4.1% - т.е. минимального уровня аж с 1974 года. Весьма радужны и оценки экономического роста в КНР – причём не только со стороны тамошних официальных персон: глава МВФ Доминик Стросс-Кан, находившийся с визитом в Пекине, согласился с оценками премьера Вэнь Жибао и главы центробанка Чжоу Сяочуаня – все они ждут в этом году роста китайского ВВП на 10%, несмотря на мировой кризис. Порадовал по факту и японский ВВП за четвёртый квартал – он вырос на 0.9% против третьей четверти 2007 года, что в 2-3 раза превысило прогнозы аналитиков; при этом главным сюрпризом со знаком плюс стал рост коммерческих инвестиций на 2.9%, а со знаком минус – обвал жилищных инвестиций на 9.1%. В то же время общая реакция на вроде бы позитивные данные была сдержанной – просто потому, что дефлятор ВВП был показан равным –1.3%, вызвав преизрядные сомнения у экспертов: как все помнят, в конце прошлого года цены в Японии росли, а вовсе не падали, да ещё и так заметно – поэтому всё сие весьма странно. Зато сингапурский ВВП вышел очень плохим, показав снижение на 1.2% против предыдущего квартала по причине обвала производства в биомедицинской промышленности – впрочем, в целом по итогам 2007 года ВВП вырос на 7.7%, однако на текущий год ожидается прирост лишь на 4-6%. Банк Японии, как и ожидалось, единогласным голосованием оставил ставки на прежнем уровне; в своём сопроводительном комментарии уходящий через месяц глава центробанка Тосихико Фукуи назвал «наивным» мнение, что-де японская экономика может изолироваться от американского кризиса. Это тут же и подтвердила статья в британской Daily Telegraph: там говорилось, что хотя пока японские банки признались в убытках на сумму около 5 млрд. долларов, реальная их величина должна быть значительно больше, ибо тамошние финансовые структуры за почти 20 лет своего кризиса поднаторели в укрывании реальной информации о своих проблемах – ну и указано, что динамика тут весьма красноречива, ибо, к примеру, группа Mitsubishi повысила первоначальную (ноябрьскую) оценку своих убытков сразу в 12 раз. Если учесть, что внутренний спрос там по-прежнему (вот уже 18 лет подряд!) депрессивен, а рост цен на топливо и дорогая йена ухудшают платёжный баланс страны, то понятно, почему в январе была зафиксирована худшая за последние 4 года погодовая динамика корпоративных банкротств (их число выросло на 7.6% по сравнению с тем же месяцем прошлого года) – и также понятно, почему министр по финансовым услугам Ватанабэ отправился в КНР «обсуждать стратегию китайской инвестиционной корпорации». В Европе главной корпоративной новостью стал отчёт UBS, сообщившего об убытке в размере 12.5 млрд. швейцарских франков в четвёртом квартале и 4.4 млрд. по итогам всего 2007 года (первый лосс с 1997 года). Значительно лучше обстояли дела у второго по величине германского банка Commerzbank – он с лихвой перекрыл свой убыток (в размере 0.6 млрд. евро) от владения плохими ценными бумагами прибылью от прочих операций, так что оказался в плюсе как в четвёртом квартале, так и в 2007 году в целом. Ну а скандально прославившийся французский банк Societe Generale продолжает продавать себя по кусочкам – на сей раз он надеется выручить от этой операции 5.5 млрд. евро, чтобы покрыть свежий убыток от ипотечных ценных бумаг в 600 млн. евро, добавившийся к предыдущим убыткам в этой области в размере 2 млрд.: что характерно, Жером Кервьель тут вовсе даже ни при чём. Экономические данные в регионе не блистали: ВВП Германии и еврозоны выросли в четвёртом квартале вдвое слабее, чем в третьей четверти 2007 года; торговый баланс зоны евро в декабре был сведён с дефицитом – что случилось впервые с лета 2006 года. Диспозиция официальных лиц ЕС в их комментариях ничуть не изменилась – Трише и Вебер продолжали звучать жёстко, французы и южный фланг зоны евро сурово оппонировали им; любопытно, что это касалось не только ставок и курса евро, но даже бюджета – лишь стоило главе Еврогруппы Юнкеру напомнить о необходимости сбалансировать бюджеты к 2010 году, как французы немедленно послали его подальше, заявив в ответ, что, мол, не стоит загружаться такой ерундой. Единственной новостью на этих фронтах стало нежданное присоединение к лагерю «голубей» главы Банка Бельгии Ги Кадена – весьма пессимистично оценившего перспективы экономики ЕС. В Великобритании прежде всего обратило на себя внимание продолжение роста занятости в январе – да такое, что даже по методике Международной организации труда выходит максимальное за последние 10 лет трёхмесячное увеличение числа рабочих мест в британской экономике. Зато инфляция снова бушует: отпускные цены производителей в январе подскочили на 5.7% по сравнению с тем же месяцем прошлого года – это максимум с 1991 года; при этом входящие цены (на сырьё и комплектующие) и вовсе отметили исторический пик годового приращения, взлетев аж на 19.1%; потребительские цены вели себя спокойнее, но всё равно стояли выше желаемых центробанком уровней. Глава Банка Англии Мервин Кинг пророчил сохранение инфляционного давления и одновременное замедление экспансии экономики – после этих предсказаний он обрушился на «нытиков и пессимистов», видящих-де только плохое: «стоит лишь вам перебраться в Сити из остального Лондона, как вы начинаете оценивать всё крайне пессимистично» - бушевал разгневанный управляющий центробанка. Между тем, многие эксперты отметили, что инфляционный отчёт Банка Англии содержал в себе предположение о том, что падение курса фунта станет постоянным – форекс воспринял эту идею как некое откровение.

Поле чудес в Стране дураков

В остальном мировой валютный рынок был относительно спокоен – разве что йена пыталась вырасти в пятницу по причине гигантских (около 90 млрд. долларов) объёмов погашения облигаций и купонных выплат по ним в США: японцы владеют значительной долей штатовских казначейских бумаг – поэтому репатриация ими домой части полученных денег породила рост курса японской валюты. Облигации немного припали, а акции слегка подросли; на товарных рынках отмечался бурный рост металлов – и если, к примеру, медь только подбирается к своим вершинам прошлых двух лет, то платина не стала ждать, показала исторический максимум и мощным ударом пробила уровень 2000 долларов за унцию. На рынке нефти бушевали шекспировские страсти: генеральный секретарь ОПЕК аль-Бадри пригрозил перевести расчёты по нефти с долларов на евро, а венесуэльский мачо Уго Чавес велел своей нефтяной компании прекратить отгрузку нефти для корпорации ExxonMobil – которая жутко разгневала бравого команданте тем, что имела наглость обратиться в суд для взыскания компенсации за несправедливую, по мнению компании, национализацию её имущества правительством боливарианской республики. Но если эти препирательства вызвали изрядное подорожание нефти, то слова российского «преемника» Дмитрия Медведева о желательности перехода тутошних экспортёров сырья на рубль в торговле со всем остальным миром породили местами вежливое молчание, а местами смех – поскольку после моих прошлых комментариев подобной коллизии так называемая «патриотическая общественность» весьма возбудилась, придётся объясниться подробнее. Итак, предположим, что завтра Газпром объявляет о переходе на рубли в торговле с ЕС – что произойдёт дальше? Очевидно, что у тамошних покупателей газа рублей нет, поэтому им придётся купить российские деньги за евро – положим для простоты, на ММВБ. Газпром получит эти рубли, но т.к. значительную долю оборудования он покупает в Европе и США, на изрядную часть рублей ему придётся на той же бирже купить доллары и евро; эта часть будет тем больше, что и нераспределённая прибыль отчасти хранится вовсе не в рублях – да и к тому же (будем откровенны!) взятки, откаты, разворованные деньги и прочие непременные атрибуты любого флагмана суверенной демократии тоже ведь не на рублёвых счетах в Сбербанке лежат. Итого имеем на входе – у немцев евро, у Газпрома газ; сейчас первые дают вторым евро и получают взамен газ; а в случае перехода на рубли немцы передадут свои евро в 2 приёма (через конверсию в рубли), а Газпром получит не евро, а рубли, которые, в свою очередь, переведёт в те же евро, а также в доллары. Таким образом, единственный реальный результат всей реформы – это увеличение транзакционных издержек участников купли-продажи, а также обогащение (за счёт роста оборота обмена валют) биржи и банков-посредников: надо ли понимать, что именно такой итог означенная «патриотическая общественность» воспринимает как предмет своих мечтаний? Или более разумно будет предположить, что у оной общественности жуткий дефицит мозгов, не позволяющий ей провести нехитрую цепочку рассуждений и оценить последствия столь милых её сердцу идей? Но, быть может, правильнее будет уподобить её Буратино, очарованному россказнями лисы Алисы и кота Базилио о Поле чудес в Стране дураков: где нужно лишь исторгнуть устами тов. Медведова зычный «превед» - и миллионы вусмерть перепуганных бундесбюргеров стройными рядами начнут копить россиянские дензнаки в чулках под подушкой? Увы, мировая экономика устроена несколько сложнее – и уж точно не мозгам тутошних политтехнологов на неё покушаться: спрос на валюту определяется силой и устойчивостью стоящей за ней экономики, а вовсе не гонором придворных клик – вот только последним, привыкшим интриговать, а не думать, и брать нахрапом, а не трудиться, никак невозможно уразуметь эту простую мысль… Источник: Barchart.com Американские экономические показатели выглядели в целом умеренно – что по нынешним временам не так уж и плохо. Розничные продажи в январе неожиданно выросли на 0.3%, чему способствовало двухпроцентное увеличение продаж бензина (подорожало моторное топливо), а также всплеск продаж автомобилей, произведённых за пределами США; за вычетом машин и бензина номинальный оборот розничных продаж не изменился; лучше всего вели себя одежда (+1.4%) и бакалейные товары (+0.6%); хуже всего – стройматериалы (-1.7%) и мебель вкупе с иными предметами домашнего обихода (-0.5%). Дефицит торгового баланса в декабре резко (на 6.9%) уменьшился по сравнению с ноябрём – чего и следовало ожидать, учитывая очень слабые рождественские продажи; дефицит отдельно в торговле с КНР сократился более чем на 20%. Промышленное производство в январе выросло на 0.1%, повторив динамику декабря; чистый приток иностранных денег в долгосрочные ценные бумаги США в декабре оказался чуть ниже прогнозов (и в основном пришёлся на центробанки) – но всё же остался вполне приличным, особенно с учётом гигантских величин в предыдущие два месяца. В то же время индикатор деловой активности в Нью-Йорке обвалился в феврале, уйдя глубоко в минус, а февральский же индекс потребительских настроений по версии Мичиганского университета рухнул до уровня, не виданного с февраля 1992 года. Посему никто не воспринял как откровение слова главы МВФ Доминика Стросс-Кана о том, что проблемы в американской экономике серьёзны и продлятся «некоторое время» - не удивили также мрачноватые оценки и прогнозы главы ФРС Бена Бернанке и секретаря Казначейства Генри Полсона. Всё это сулит дальнейшее снижение ставок Фед, а также, возможно, потребует нового плана налогового стимулирования – вдобавок к только что вступившему в силу. Впрочем, кое-какие добавления уже возникли – только со стороны частных банков: Bank of America, Citigroup, Countrywide Financial, J.P. Morgan Chase, Washington Mutual и Wells Fargo заявили на прошлой неделе о совместном запуске проекте «Дорога жизни» - согласно ему, некоторым не способным выплачивать свои кредиты заёмщикам будет предоставлена отсрочка для возможного (в ходе переговоров с банком) пересмотра условий пользования кредитом; что характерно для всех последних инициатив, из списка в принципе имеющих право доступа к этой программе начисто исключены все спекулянты – т.е. инвестиционное жильё не подпадает ни под какие послабления ни при каких условиях. Источник: Мичиганский университет Между тем, власти продолжали вести изнурительные переговоры со страховыми компаниями насчёт условий покрытия их недостаточного капитала – рейтинговые агентства стали терять терпение, грозя начать снижать рейтинги в ближайшее время. В этих условиях прилив оптимизма вызвало нежданное вмешательство Уоррена Баффета, предложившего перестраховать все обязательства терпящих бедствие страховщиков облигаций – впрочем, как выяснилось позже, это предложение касается лишь облигаций муниципалитетов, но никак не коммерческих (включая ипотечные) бумаг. Таким образом, начинает вырисовываться линия предстоящих реформ: все долговые обязательства будут разделены на казённые (им помогут избежать дефолта) и коммерческие (которые будут в той или иной степени предоставлены своей судьбе) – одновременно и рейтинговые агентства введут разные шкалы оценивания этих двух категорий бумаг. Пока же финансовые учреждения продолжают сообщать о проблемах: AIG показала убыток от ипотечных бумаг, полученный ею в октябре и ноябре, в размере 5 млрд. долларов – причём, что особенно не понравилось рынкам, этот убыток пришлось показать только по жёсткому настоянию аудитора PricewaterhouseCoopers, исследовавшего корпоративный отчёт за 2007 года и обнаружившего, мягко говоря, не вполне адекватное отражение в нём реальных списаний; эксперты решили, что нечто в таком роде вполне реально и у других компаний. Структурная инвестиционная компания Whistlejacket, имевшая крупные проблемы, рассчитывала на помощь своего материнского банка Standard Chartered – но тот по здравому размышлению отказался от этой идеи. Наконец, хедж-фонд CSO Partners, стоимость паёв которого по итогам прошлого года снизилась на 11%, столкнулся с очередями желающих вывести свои деньги клиентов (такое намерение выказали до 30% из них) – а т.к. таких денег у него нет, фонд просто прекратил выплату паёв; особую пикантность этой ситуации придало то, что он принадлежит и без того терпящему бедствие Citigroup, так что тому пришлось ещё и сюда закачать 100 млн. долларов, а заодно уволить многолетнего менеджера фонда, специализирующегося на корпоративном долге. Не всё, конечно, было так плохо – так, нормально отчиталась Coca-Cola, а General Motors, несмотря на рекордный суммарный убыток за 2007 год, по итогам отдельно взятого четвёртого квартала приятно удивила рынки нежданно хорошими результатами. Ну и в заключение упомяну об одном казусе мира корпораций, о котором поведала Daily Telegraph – списавший более 20 млрд. долларов убытка инвестбанк Merrill Lynch позволил себе расслабиться и купил за 300 млн. фунтов крупнейшую в Великобритании… сеть зубоврачебных клиник Integrated Dental Holdings: газета не без сарказма задаёт вопрос, не надеется ли инвестбанк найти таким образом лекарство от своих болезней – ну а злые языки начали выстраивать всяческие аналогии с участием зубов на полке. Хорошей вам недели.