Группа "Черкизово": Мясной лидер России

Мы начинаем аналитическое покрытие группы Черкизово – российского производителя мяса и мясной продукции. Крупный размер компании, информационная открытость, высокая ликвидность ценных бумаг, хорошие перспективы операционного роста и стабильное финансовое положение делают акции Черкизово одной из лучших инвестиционных альтернатив в потребительском секторе.

Среди основных драйверов роста стоимости компании мы выделяем:

• Ожидаемое расширение спроса на мясо и мясопродукты. Уверенность в росте спроса в нас вселяет тот факт, что текущий уровень потребления все еще не достиг нижней границы биологически обоснованной нормы, рекомендованной Всемирной организацией здравоохранения (-15%). Наглядным примером устойчивости спроса на мясо служит более чем 3%-ый рост его потребления в России в кризисном 2009 г. По нашим прогнозам, в дальнейшем потребление мяса будет расти в среднем на 2% в год и в 2018 г. достигнет как минимум 75 кг./чел./год.
• Грамотная организация и стратегия развития бизнеса. Бизнес Черкизово вертикально интегрирован и хорошо диверсифицирован, что дает компании возможность лучше контролировать издержки, значительно снижает ее операционные риски, позволяет ей лучше адаптироваться к сложившейся конъюнктуре и расставлять приоритеты в плане стратегического развития. На текущем этапе компания делает ставку на развитие сегментов свиноводства и птицеводства, чистая рентабельность которых достаточно высока: 27% и 19% соответственно. Завершение строительства птицефабрики "Вертуновская", а также расширение брянского и пензенского кластеров позволят Черкизово довести в 2012 г. производство курятины до 240 тыс. тонн (+30% к уровню 2009 г.). В сегменте свиноводства особые перспективы связаны с приобретением двух свинокомплексов на 25 тыс. тонн готовой продукции в год в Пензенской и Липецкой областях. Запуск этих комплексов на полную мощность позволит увеличить выпуск продукции до 110 тыс. тонн в 2012 г. (для сравнения: в 2009 г. – 54 тыс. тонн).
• Благоприятная рыночная конъюнктура. Текущая рыночная конъюнктура благоволит Черкизово. Низкие цены на фуражное зерно (за последние два с половиной года цены на кормовую пшеницу упали на 40%, на фуражный ячмень – на 54%), а также относительно стабильные цены на конечную продукцию будут способствовать росту выручки компании и повышению рентабельности сегментов птицеводства и свиноводства.
• Фактор государственной поддержки. Являясь одной из стратегически важных компаний, обеспечивающих продовольственную безопасность страны, компания находится на особом счету у государства, что дает ей возможность пользоваться различными привилегиями, как то субсидирование процентных ставок по кредитам (средняя эффективная процентная ставка по долгу Черкизово составляет 3,9% годовых) и льготный режим налогообложения (до 2012 г. у компании налоговые каникулы). В пользу Черкизово играют и меры господдержки мясной отрасли в целом – ограничение присутствия иностранной продукции на внутреннем рынке путем квотирования импорта способствует укреплению позиций российских производителей и, прежде всего, крупнейших из них, в числе которых – Черкизово.

По результатам проведенной нами оценки методом дисконтирования свободных денежных потоков мы присваиваем обыкновенным акциям Черкизово рекомендацию "ПОКУПАТЬ". Наша 12-месячная целевая цена по бумагам компании составляет $35,5, подразумевая 56%-ый потенциал роста курсовой стоимости акций с уровня их текущих котировок.