Говорить об устойчивом восходящем тренде в ценах на нефть пока не приходится
Обзор макроэкономических показателей РФ: На этой неделе ЦБ РФ опубликует данные по инфляционным ожиданиям за апрель. Инфляционные ожидания домохозяйств резко снизились в марте до 10,7% по сравнению с 12,2% в феврале. В марте годовая инфляция замедлилась до 3,5% в годовом исчислении, т.е. до уровня ниже целевого показателя ЦБ РФ, и мы ожидаем, что в апреле она опустится ниже 3,0% в годовом исчислении, что способствует дальнейшему снижению инфляционных ожиданий домохозяйств.
Тем не менее, мы с осторожностью относимся к динамике в апреле, поскольку ослабление рубля негативно влияет на инфляционные ожидания, поэтому мы предполагаем, что апрельские инфляционные ожидания домохозяйств останутся сопоставимыми с мартовским уровнем. В целом, инфляционные ожидания вместе с динамикой инфляции являются ключевыми факторами для наблюдения в преддверии заседания ЦБ РФ по ключевой ставке, запланированного на 28 апреля.
Мы рассматриваем паузу в изменении ставки в качестве базового сценария для предстоящего заседания. Отдельно ожидается, что на этой неделе ЦБ РФ опубликует статистику банковского сектора за март. По предварительным данным, рост розничного кредитования продолжился в марте при поддержке ипотечных кредитов, объем выдачи которых в месячном исчислении ускорился в марте примерно до 530 млрд руб. по сравнению с 422 млрд руб. в феврале. Однако объем выданных кредитов в 1кв23 ниже уровня 1кв22, и, учитывая развитие событий на рынке недвижимости, дальнейшие перспективы ипотечного рынка вызывают беспокойство. В целом, мы ожидаем, что общий объем розничного кредитного портфеля в марте вырастет на 9,3% в годовом исчислении, при этом ожидается, что объем депозитов также продемонстрирует рост.
Цены на сырьевых рынках демонстрируют устойчивость: Золото торговалось около 2000 долларов за унцию в понедельник после падения на 1,8% в пятницу, когда данные показали, что краткосрочные инфляционные ожидания в США неожиданно выросли в начале апреля. Тем временем мировые банки начали повышать прогноз средней цены на золото на 2023 финансовый год до уровня выше 2000 долларов за унцию, что предполагает поддержку акциям производителей золота. Citigroup повысила прогноз по золоту на этот год на 7,9% до 2050 долларов за унцию.
Акции Полюса преодолели отметку в 10 000 рублей за акцию. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции GMKN в связи с благоприятной динамикой корзины металлов. В понедельник палладий подорожал почти на 4% до уровня выше 1550 долларов за унцию, в то время как никель поднялся до 24 500 долларов за тонну. В секторе черной металлургии и добычи цены на железную руду снизились до 115 долларов за тонну, CFR, Китай (62% Fe). Инвесторы переваривали слабый спрос на сталь в Китае, а также возобновление отгрузок в ключевом экспортном порту Австралии. Цены на сталь в Китае снизились в понедельник. Уровень цен на твердый коксующийся уголь (HCC) стабилизировался на уровне 280 долларов за тонну, FOB, Австралия, что оказывает некоторую поддержку акциям MTL и RASP. Взгляд на акции PHOR остается позитивными.
Нефть продолжит торговаться в диапазоне $84-88 за баррель в условиях отсутствия драйверов на рынке: Несмотря на то, что на глобальных сырьевых рынках наметился рост, потенциал роста цен практически исчерпан после четырехнедельного ралли, позволившего котировкам отыграть мартовские потери и протестировать отметку $88 за баррель. Отскочив ниже в ходе торгов в четверг, контракты на нефть марки Brent закрепились немногим выше $86 за баррель на прошлой неделе. Поскольку к этому моменту большинство катализаторов роста, а именно планы дальнейшего сокращения ОПЕК+, обновленные прогнозы Минэнерго США и МЭА, а также отчёт о движении запасов нефти и средних дистиллятов в США, уже были отыграны рынком, нефтетрейдеры потеряли уверенность в перспективах дальнейшего роста цен на нефть.
Учитывая, что дефицит предложения сырой нефти на глобальном рынке, вероятно, возникнет в разгар автомобильного сезона, мы считаем, что говорить об устойчивом восходящем тренде в ценах на нефть пока не приходится, что, в свою очередь, оставляет пространство для умеренной коррекции на нефтяном рынке. Так, котировки нефти марки WTI вполне могут откатиться вплоть до уровня поддержки у отметки $80 за баррель, если участники рынка начнут фиксировать прибыль, отчаявшись в перспективах дальнейшего роста.
Поскольку доллар США медленно укрепляется после резкого снижения на прошлой неделе, мы ожидаем, что котировки нефти марки Brent на этой неделе будут торговаться в боковике без явно выраженной тенденции к дальнейшему снижению или росту, колеблясь в довольно узком диапазоне $84-88 за баррель.
Сезон корпоративной отчетности в центре внимания: Сезон отчетности продолжается, открывшись результатами крупнейших банков США за 1К23 в прошлую пятницу. По данным Refinitiv, аналитики ожидают, что прибыль компаний индекса S&P 500 за 1 квартал упадет на 4,8% г/г. Это может стать продолжением негативной тенденции, наметившейся в 4К22, что последний раз наблюдалось во время пандемии 2020 г. Так, рост процентных ставок способствует улучшению финансового положения крупных банков, однако акции компаний реального сектора экономики, вероятно, останутся под давлением на фоне роста ставки фондирования и сопутствующего замедления потребительского спроса. Несмотря на восстановление глобальных цепочек поставок и значительный потенциал снижения инфляционного давления в ценах производителей, возросший риск глобальной рецессии и негативная динамика индекса потребительских настроений по-прежнему оказывают давление на спрос.
При этом текущие прогнозы финансовых результатов компаний выглядят завышенными на фоне макроэкономических данных, свидетельствующих о том, что экономика США замедляется. Несмотря на то, что перспективы сокращения темпов повышения процентных ставок оказали поддержку фондовым рынкам в начале года, на глобальный рынок вполне может вернуться волатильность по мере пересмотра прогнозов на фоне слабых результатов компаний за 1К23. Так, помимо таких крупных банков, как Goldman Sachs, Morgan Stanley и Bank of America, на этой неделе также опубликуют свою финансовую отчётность Johnson & Johnson, Easy Jet, L'Oréal, SAP, Netflix и Tesla