Готовимся к заседанию ЦБ – как решение повлияет на акции, облигации и рубль

Близится одно из важнейших событий для рынка – заседание ЦБ по ставке 11 сентября. Большинство экспертов, опрошенных Finam.ru, ожидают сохранения ставки на текущем уровне 14%, но как менее вероятный сценарий называют и снижение до 13,75%. В частности, именно так оценивают перспективы аналитики «Финама». Прогнозы ставки до конца года в основном находятся в диапазоне 13,5-14%. Как решения Центробанка повлияют на облигации, акции и рубль?

Влияние на долговой рынок

Андрей Санакоев, к.э.н., старший преподаватель кафедры мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Плеханова говорит, что ОФЗ остаются прямым бенефициаром продолжения цикла смягчения, и если ставка все же будет снижена, стоит выделить рынок облигаций. «Снижение будущих ставок означает возможность дальнейшего снижения доходностей облигаций и роста их цен. Но здесь многое уже зависит от того, насколько быстро рынок ожидает снижения ставки в дальнейшем», - добавил он.

Как отмечает руководитель отдела макроэкономического анализа «Финама» Ольга Беленькая, поскольку до конца года «ключ», вероятно, не сильно изменится относительно своего текущего уровня, в рублевом облигационном сегменте аналитики «Финама» рекомендуют делать ставку на купон.

«В нашем фокусе находятся надежные корпоративные облигации с фиксированной ставкой купона и невысокой дюрацией, а также короткие флоатеры (благодаря интересному сочетанию высокого купона и низкой ценовой волатильности). Хотя реализация значительного потенциала повышательной переоценки долгосрочных ОФЗ пока откладывается, эти бумаги по-прежнему интересны с точки зрения фиксации очень высоких доходностей на много лет вперед, однако инвесторам стоит учитывать, что на горизонте ближайших месяцев их цены вполне могут оставаться волатильными. Кроме того, интересно выглядят квазивалютные инструменты, доходности которых находятся сейчас на весьма привлекательных уровнях», - прокомментировала она.

На российском долговом рынке есть возможности зафиксировать высокую доходность на длительный срок. Действуйте на опережение - зафиксируйте двузначную доходность на годы вперед даже при снижении ставок.

Эффект для рынка акций

Как отмечает руководитель отдела анализа акций «Финама» Наталья Малых, сохранение ставки на уровне 14%, вероятно, будет нейтральным фактором для российского рынка акций. В случае снижения ставки на 25 б.п. можно ожидать умеренного ралли индекса Мосбиржи на 3-5%, оценила эксперт.

«В большей степени это будет позитивно для компаний с высокой долговой нагрузкой, девелоперов, чувствительных к стоимости ипотечного финансирования, а также цикличных акций, в частности, металлургов. В меньшей степени снижение ставки поддержит акции компаний с сильным балансом и чистой денежной позицией, поскольку для них снижение процентных ставок означает сокращение процентных доходов от размещения денежных средств», - прокомментировала Малых.

Санакоев не ждет сильной негативной реакции российского рынка акций при сохранении Банком России ставки на уровне 14%. По его мнению, во многом такой сценарий уже заложен в рыночные ожидания. Более важной для акций станет риторика Банка России – будет ли она жесткой или, наоборот, подтвердит возможность дальнейшего снижения ставки в октябре-декабре.

«В текущей ситуации для фондового рынка принципиально важна не только текущая ставка, но и траектория стоимости денег. Если Банк России даст понять, что пауза в смягчении денежно-кредитной политики носит временный характер и при дальнейшем снижении инфляции пространство для смягчения сохраняется – это будет позитивным сигналом прежде всего для компаний, чувствительных к процентным расходам: банков, девелоперов и компаний с высокой долей кредитов в структуре активов. При этом чрезмерно позитивных сигналов о быстром снижении ключевой ставки ожидать не стоит. Банк России явно стремится не допустить преждевременного ускорения спроса и повторного усиления инфляции», - добавил эксперт.

Последствия для рубля

Относительно рубля Санакоев подчеркивает, что реальная процентная ставка остается высокой, а значит, процентный дифференциал продолжает поддерживать рублевые активы.

«Кроме того, на курс влияют факторы, которые зачастую оказываются важнее решения по ключевой ставке: состояние внешней торговли, нефтяные цены, объемы импорта, бюджетные операции и геополитическая ситуация. Поэтому даже сохранение ставки не гарантирует заметного укрепления рубля: если рынок уже заложил этот сценарий в цены, эффект от решения Банка России будет ограниченным. И наоборот, если же мегарегулятор неожиданно снизит ставку, рубль может получить краткосрочное давление из-за уменьшения привлекательности рублевых инструментов. Но мы не ожидаем резкого движения только из-за решения по ставке», - подчеркнул он.

Аналитик «Финама» Александр Потавин говорит, что возможное незначительное смягчение денежно-кредитной политики почти не влияет на курс. «В прежние времена снижение ключевой ставки обычно ослабляло курс национальной валюты. Но наш валютный рынок продолжает жить своей жизнью, отгороженный стеной санкций и ограничений от денег внешних инвесторов, поэтому рубль мало реагирует на изменение в ДКП», - пояснил он.

На данный момент реальная доходность (за вычетом инфляции) все равно остается высокой (около 8%), что поддерживает спрос на рублевые активы и сохраняет деньги бизнеса и населения во внутреннем контуре, подчеркнул Потавин.

По его словам, в сентябре не уровень ставки, а операции Минфина с валютой станут определяющим фактором для динамики курса рубля. 3 сентября стало известно, что Минфин сократит покупки валюты в ближайший месяц по причине того, что ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов в сентябре прогнозируется в размере 100,7 млрд руб., а суммарное отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от базового месячного объема в августе составило 45 млрд руб. Как следствие, чистые покупки валюты с 7 сентября снизятся до 1,9 млрд руб. в день против 5,9 млрд руб. в день за предыдущий период. Это означает, что спрос со стороны регулятора сократится на 67% - позитивный фактор для динамики курса рубля.

«Соответственно, курс доллара на сентябрь мы ждем в диапазоне 85-88 руб. Китайский юань в это время, видимо, останется в районе 12,6-13,0 руб.», - сделал вывод Потавин.