Государство займет место частного сектора на рынках капитала
Как известно, для покрытия дефицита бюджета российское правительство планирует в 2010 и последующих годах привлечь на внутреннем и внешнем рынках капитала внушительную сумму денег. Оно и понятно. Ведь накопленные в тучные годы резервы истощаются.
В опубликованных на сайте Минфина основных параметрах бюджетной политики на 2010-2012 гг. говорится, что использование Резервного фонда на покрытие бюджетного дефицита приведет к тому, что уже в 2010 году он окажется практически полностью исчерпан. Кроме того, постепенно будут сокращаться и средства Фонда национального благосостояния - его истощения в правительстве ожидают уже в 2014-2015 гг.
В этой связи в целях покрытия дефицита бюджета Минфин собирается, в частности, привлечь на внутреннем рынке в следующем году с помощью государственных ценных бумаг 844,1 млрд руб. или более $20 млрд (на 14% больше, чем в 2009 году), в 2011 году - 957,5 млрд руб., в 2012 году - 755,4 млрд руб. При этом правительство заверяет, что в 2010-2012 гг. показатели доходности по государственным бумагам будут на уровне, близком к сформировавшемуся в настоящее время. Хотя Минфин и не исключает возможного роста доходности по краткосрочным рублевым инструментам до 9,5-10,5%, а по среднесрочным и долгосрочным - до 12-13% и 13-13,5%, соответственно - в случае изменения курса рубля, объемов валютных резервов, корректировки цен на нефть и роста процентных ставок на долговых рынках за рубежом.
Кроме того, в 2010 году правительство намерено возобновить заимствования на внешнем рынке. Всего за ближайшие три года Минфин планирует привлечь за рубежом около $60 млрд (в 2010 году - $17,8 млрд, в 2011 - $20,7 млрд, в 2012 - $20 млрд). "Низкий уровень госдолга позволяет проводить такую политику, не опасаясь за сохранение долговой устойчивости РФ", - говорится в проекте трехлетней бюджетной политики. По данным Минфина, государственный внешний долг России на 1 июля 2009 года составлял $39,1 млрд.
С этим аргументом соглашаются и эксперты. "Государство у нас практически очищено от долгов, - говорит аналитик ИК "КИТ-финанс" Михаил Зак. - В этих условиях было бы справедливо занять на внешнем и на внутреннем рынках".
Другое дело, что при больших объемах дефицита бюджета могут возникнуть определенные затруднения в результате конкуренции государства и частного сектора на рынках капитала - как на внутреннем, так и на внешнем. Это признают и в Минфине. Правда, финансовое ведомство больше обеспокоено тем, что портфель корпоративных облигаций растет быстрее портфеля ОФЗ, а доходность корпоративных бумаг существенно выше доходности государственных. Из-за ограничения доступа к кредиту, как известно, корпорации наращивают выпуск облигаций. Так, в июне текущего года было зарегистрировано 27 новых выпусков корпоративных облигаций объемом в 221 млрд руб. Кроме того, с начала 2009 года российские корпорации разместили 21 выпуск еврооблигаций на общую сумму $10,4 млрд, что также настораживает Минфин.
В свою очередь, эксперты обеспокоены тем, что планируемые масштабные заимствования государства могут сильно ограничить возможности привлечения средств для частных заемщиков - как на внутреннем, так и на внешнем рынках капитала. Причем на мировых рынках государство станет серьезным конкурентом своих же госкомпаний, которые там размещаются.
"Получиться-то получится у правительства привлечь планируемые объемы. Только это будет недешево для государства, придется предлагать хорошую цену", - говорит главный экономист ФК "Открытие" Данила Левченко. По его словам, в итоге государственные размещения не только станут дополнительной нагрузкой на бюджет в виде обслуживания этих долгов (по расчетам Минфина, только в 2010 году она вырастет на 41,7%), но и приведут к ограничению доступа на рынок капитала для частного сектора и увеличению стоимости заимствований для российских компаний.
В способностях государства привлечь на внешнем рынке около $18 млрд в 2010 году также не сомневается аналитик НБ "Траст" Владимир Брагин. А что касается внутренних заимствований через ОФЗ, то планируемые Минфином объемы привлечений (более 800 млрд руб.) эксперту кажутся абсолютно нереальными. "Минфину даже в лучшие времена не удавалось такие объемы привлекать. Сейчас это совершенно нереальные цифры", - говорит эксперт. Если же финансовое ведомство, тем не менее, будет пытаться занимать в таких объемах на внутреннем рынке, то для корпоративных заемщиков на рынке может просто не оказаться места, предупреждает аналитик.
"При планируемых объемах заимствований Минфин фактически будет оттягивать на себя часть заемных средств с внутреннего рынка, - поясняет Владимир Брагин. - Кроме того, судя по всему, в следующем году Минфин готов занимать под 13%. Это такая доходность, при которой для многих корпоративных эмитентов стоимость заимствований (ставка по ОФЗ плюс некая премия за риск) будет неподъемной в условиях кризиса". Любопытно, что несмотря на растущую конкуренцию в 2010 году на рынок облигаций планируют выйти и новые игроки. Так, сегодня глава Роснано Анатолий Чубайс заявил о том, что госкорпорация планирует в следующем году выпустить долговые обязательства под госгарантии.
Увеличение стоимости заимствований, по мнению Данилы Левченко, нанесет вред не только корпоративным заемщикам, но и экономике России в целом. "От этого возрастет не только цена непосредственно размещения бумаг, но и вообще уровень процентных ставок, в том числе по кредитам. Если доступ на рынок капитала будет затруднен для частного сектора и плюс к этому еще будут задраны процентные ставки, все это приведет к тому, что возможности восстановления экономики будут сильно подорваны, - полагает аналитик. - На мой взгляд, государство допустит серьезную ошибку, если пойдет на масштабные заимствования - что на внешних, что на внутренних рынках". Эксперт полагает, что в данном случае государству лучше было бы пойти на монетизацию бюджета, а не выходить на рынки заимствований.
Рейтинг событий, влияющих на российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | D |  |
| Макроэкономическая ситуация в России | B | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Медведев пообещал Израилю ещё раз обдумать необходимость поставки С-300 Ирану | C | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | C | |
| Уровень мировых цен на металлы | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Минэнерго: Энергоснабжение потребителей в ОЭС Сибири осуществляется без ограничений | С | |
| В июле 2009 года абонентская база МТС увеличилась на 9,6% до 95,65 млн пользователей | C | |
| В 1 полугодии 2009 года "Красный октябрь" получил чистый убыток в размере 194 млн рублей по РСБУ | C | |
ПРИМЕЧАНИЕ:
- Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события, имеющие рейтинг D по нашей шкале, оказывают слабое влияние.
- В разделах "Макроэкономика" и "Сырьевые рынки" в столбце 2 в скобках может быть указан рейтинг предыдущего дня.
- Стрелка "вниз" в столбце 3 указывает на вероятное негативное влияние на рынок, стрелка "вверх" - положительное/нейтральное.
Инвестиционный фон - умеренно позитивный