Государственные компании и государственное регулирование

В 2004 г. продолжался процесс закрепления компаний в качестве основной формы существования российского крупного бизнеса и одновременного перепозиционирования интегрированных бизнес-групп. Он начался около двух лет назад и в ближайшие два года будет, вероятно, завершен.

Три события связаны с «Газпромом».

Самым важным было то, что государство определилось со способом осуществления давно назревшей либерализации рынка акций газового гиганта, включающей объединение внутреннего и внешнего его сегментов и снятие ограничений на долю иностранцев в капитале компании. Предварительным условием этого должно было стать увеличение федерального пакета акций «Газпрома» с примерно 38% до более чем 50%, то есть до формально контрольного (при том, что фактически он был у государства всегда). И административные, и финансовые возможности правительства в 2004 г. позволяли решить задачу без особых затруднений. Вопрос был лишь в выборе юридического механизма – наиболее простого технически и не вызывающего политического резонанса. Такой механизм – получение необходимого количества акций путем присоединения к «Газпрому» полностью государственной компании «Роснефть» – был определен осенью. Из-за событий вокруг «Юганскнефтегаза» сам процесс в 2004 г. не успел начаться, но есть основания предполагать, что он начнется и завершится в 2005 г.4

«Газпром» также полностью вернул в свою собственность «Сибур» – крупнейший в России комплекс нефтегазохимических предприятий (объем продаж – более $2 млрд. доля в отечественном производстве сжиженных газов – около четверти, каучуков и шин – около половины). «Сибур» был создан во второй половине 90-х годов Я.Голдовским с использованием финансовых и иных ресурсов «Газпрома» и контролировался высшим менеджментом последнего. В 2001 г., воспользовавшись процессом смены руководства в газовой монополии, Я. Голдовский юридически безупречно перевел основные производственные активы «Сибура» под контроль многочисленных оффшоров, конечным собственником которых являлся он и его партнеры. В 2002 г. по прямому требованию государства «Газпром» начал процесс возврата «Сибура». Вскоре было подписано «мировое» соглашение, но согласование окончательных условий и формальные процедуры заняли более полутора лет5.

В 2004 г. «Газпром» также стал крупнейшим инвестором в отечественную электроэнергетику. Во-первых, он выкупил у «Группы ЕСН» 5,3% акций РАО «ЕЭС России», став вторым после государства крупнейшим акционером компании: к концу года его доля достигла 10,6%. В течение года был также сконцентрирован блокирующий пакет акций «Мосэнерго». Член правления РАО ЕЭС С. Дубинин заявил, что по его оценкам общие затраты «Газпрома» на покупку акций энергохолдинга и его московской «дочки» составили около $2 млрд.

В ноябре под предлогом необходимости погашения налоговых долгов ЮКОСа служба судебных приставов продала 76,8% акций его основного добывающего предприятия – «Юганскефтегаза» (добыча в 2004 г. – 51,8 млн. т. нефти). Стартовая цена аукциона составила $8.8 млрд., цена продажи - $9,3 млрд. Победителем оказалась некая «Байкалфинансгрупп», которую через несколько дней купила «Роснефть» (собственная добыча – 21,6 млн. т). Схема финансирования покупки была достаточно сложной, однако фактически основные средства предоставили «Газпром» и государственная китайская компания CNPC. Последняя выдала «Роснефти» ссуду на $6 млрд. в счет будущих поставок нефти ( 48,4 млн. т в течение 2005-2010 гг.).

Последствия аукциона по «Юганскнефтегазу» для российской экономики и России в целом будут многочисленными, долгосрочными и, на наш взгляд, в основном, отрицательными. (Мировой бизнес в большинстве своем сугубо негативно отнесся и к факту его проведения, и к стартовой цене). Самым непосредственным результатом пока является выпадение ЮКОСа из числа значимых игроков российской нефтяной промышленности и резкое усиление в ней позиций государства.

В декабре правительство приняло долгожданное решение о маршруте и мощности восточного нефтепровода. Решено строить нефтепровод Тайшет (Иркутская область) -Сковородино (Амурская область) – бухта Перевозная (Приморский край, рядом с Находкой) пропускной способностью 80 млн. т. Ответвления на китайский Дацин не предусмотрено. Заказчиком строительства будет государственная «Транснефть». Предварительные оценки стоимости строительства - $11-14 млрд. (Причем японские банки уже предложили долгосрочный кредит на сопоставимую сумму).

Основные риски данного варианта связаны с тем, что разрабатываемые месторождения Западной Сибири, по оценкам, могут дать в восточном направлении только 24 млн. т нефти в год. Смогут ли Восточная Сибирь и Дальний Восток обеспечить остальные 56 млн. т, к какому времени и по каким ценам – сейчас совершенно не ясно. Известно лишь, что потенциальные запасы в этих регионах весьма велики.

Однако принятое решение, на наш взгляд, следует оценить положительно. Во-первых, хотя и с годовым опозданием, но наступила некоторая определенность. Во-вторых, выбранный маршрут выводит российскую нефть на побережье Тихого океана, то есть к любому потенциальному потребителю в АТР от Канады до Сингапура. Основной альтернативный вариант – Ангарск-Дацин – более экономичен, но при этом ориентирован лишь на Китай со всеми вытекающими отсюда рисками.

И, наконец, принятое решение не является дискриминационным по отношению к Китаю. Объемы и способы экспорта туда российской нефти остаются предметом для переговоров между сторонами. При этом, в зависимости от китайской позиции, на наш взгляд, возможны два варианта. Первый – возврат к строительству нефтепровода на Дацин мощностью 30 млн. т, но уже в качестве ветки от Сковородино. Второй – поставка этих же объемов по железной дороге с использованием незагруженных мощностей Байкало-Амурской и Транссибирской магистралей. (Напомним, что в 2003 г. по железной дороге в Китай было поставлено около 6 млн. т нефти, в 2004 г. – около 8 млн. т. В 2005 г. ожидается увеличение до 10 млн. т, а в 2006 г. – до 15 млн. т).

В январе правительство приняло решение об отмене результатов проведенного в 1993 г. конкурса по проекту «Сахалин - 3» (суммарные прогнозные запасы около 600 млн. т нефти, 800 млрд. м3 газа и 50 млн. т газового конденсата). Этот конкурс предполагал разработку месторождений на условиях Соглашения о разделе продукции (СРП), а правопреемником его победителей в настоящее время является консорциум ExxonMobil, ChevronTexaco и «Роснефти». Но заключение СРП все время оттягивалось государством, и работы не начинались.

Теперь власти окончательно отказались подписывать соглашение с консорциумом и объявили, что намерены по трем блокам, входящим в «Сахалин-3», провести новые отдельные конкурсы, рассчитывая по их результатам дополнительно получить не менее $1 млрд. в государственный бюджет. На наш взгляд, в масштабах мирового нефтяного бизнеса эта сумма не так велика, чтобы из-за нее вести себя неприлично и наносить ущерб доброму имени российского государства как делового партнера. Хотя, с другой стороны, понятно, что ни один серьезный нефтяник из-за случившегося страну не покинет..

В финансовой сфере, помимо определенного общего усиления роли государственных банков, заметным событием была экспансионистская активность Внешторгбанка (ВТБ), который впервые в своей истории стал покупать в России крупные частные банки. В июле за символическую сумму в 1 млн. рублей ВТБ купил «Гута-банк», не справившийся с весенне-летним кризисом доверия в банковском секторе, и в течение короткого времени восстановил его нормальную работу (через несколько месяцев под контроль ВТБ перешла также компания «Гута-Страхование»). Осенью было объявлено о том, что ВТБ приобретает 25%+1 акцию вполне успешного санкт-петербургского «Промышленно-строительного банка». Сделка оценивается в $50-100 млн., и ее юридическое завершение ожидается в первой половине 2005 г. В дальнейшем в течение двух лет предполагается довести пакет ВТБ до 75%.

Специального упоминания заслуживает подписанное в начале 2004 г. соглашение о продаже Индии авианесущего крейсера «Адмирал Горшков» и авиагруппы к нему. Фактически это соглашение – межгосударственное, хотя формально российскую сторону представляет ФГУП «Росвооружение».

Переговоры о продаже «Горшкова» шли почти 10 лет, что, впрочем, для такого рода товаров вполне допустимо. Сделка суммарным объемом $1,6 млрд. включает ремонт и модернизацию самого крейсера, а также поставку 12 истребителей МиГ-29, 4 учебно-боевых машины МиГ-29КУБ и 8 вертолетов. Поставки самолетов должны начаться в 2007 г. Одновременно Индии предоставлен опцион на покупку еще 30 МиГ-29К. В случае его реализация доходы российской стороны могут возрасти до $2,5-3 млрд. Помимо чисто финансового аспекта, подписанное соглашение важно тем, что оно создает объективную возможность для сохранения, как минимум на среднесрочную перспективу, научно-производственного потенциала российской самолетостроительной корпорации «МиГ», безотносительно к тому, как пойдет процесс формирования Объединенной Авиастроительной Корпорации.

Сохранению РСК «МиГ» в качестве одного из значимых игроков российской авиапромышленности, на наш взгляд, может способствовать также его интеграция с НПК «Иркут» (по продуктовому ряду эти компании не конкурируют, а дополняют друг друга: производимые ими истребители «МиГ» и «СУ» относятся к разным классам и рассчитаны на разные страны-покупатели). Реальные возможности такой интеграции связаны с решением правительства о назначении в РСК «МиГ» (по гражданско-правовому статусу – ФГУП) нового генерального директора. Им осенью 2004 г. стал создатель, основной акционер и бессменный президент НПК «Иркут» А.Федоров. Одновременно туда пришел и один из ключевых менеджеров его команды - С.Цивилев. При этом оба сохранили свои позиции на старом месте – и как акционеры, и как лица, участвующие в принятии важнейших управленческих решений.

ЦМАКП

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B (C)
Макроэкономическая ситуация в США	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	С (B)
ПОЛИТИКА
"Волнения на юге Киргизии. "	D (D)
РФ рассмотрит вопрос создания с Украиной газотранспортного консорциума	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (B)
Уровень мировых цен на металлы	A (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Правительство в ближайшее время решит вопрос о приватизации Связьинвеста в 2005 году	D (A)
ЦБ завершил прием банков в Систему страхования вкладов	A
ЮКОС прекращает борьбу в американских судах	B

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - негативный