ГОСПОДИН ПРЕДСЕДАТЕЛЬ ОПЯТЬ ЛУКАВИТ Finn Во вторник, 2 марта председатель ФРС Алан Гринспен выступал в экономическом клубе Нью-Йорка с речью. Надо сказать, что реч

ГОСПОДИН ПРЕДСЕДАТЕЛЬ ОПЯТЬ ЛУКАВИТ

Finn

Во вторник, 2 марта председатель ФРС Алан Гринспен выступал в экономическом клубе Нью-Йорка с речью. Надо сказать, что речи господина Гринспена в экономических клубах часто будоражат умы всех, кто его слушает, и не только: так, например, выступая с речью почти 2 года назад, он неожиданно долго и проникновенно нахваливал канувший вот уже 30 лет золотой стандарт, хотя достаточно трудно было понять и тогда, и особенно теперь, что именно так привлекло в нем Гринспена. Так же надо отметить что мировая экономика сейчас столь же далека от возможности его нового введения, как и тогда, 2 года назад. И для чего было господину Гринспену будоражить экономическое сообщество полтора года назад?.. так и непонятно до сих пор.

В этот раз Гринспен коснулся очень насущной и многим близкой проблемы- текущего платежного баланса (который кое-кто считает чуть ли не главной проблемой мировой экономики) - и связанной проблемой валютных курсов. Надо отметить, что само по себе затрагивание Гринспеном темы курсов - нонсенс. Этот господин избегал говорить о них чуть ли не всегда, хотя и воспринималось это всегда с некоторой улыбкой, в общественном сознании Гринспен воспринимается как чуть ли не единственный человек, который влияет своей денежно кредитной политикой на курс доллара, он обожествляется, и в его заявлениях, что валютной политикой занимается Казначейство, всегда видят разве что лукавый реверанс сильного слабому – отстаньте мол от меня, ничего не знаю. В общем-то он и сейчас практически с самого начала сказал, что его речь отношения к текущей валютной политике США не имеет... как будто бы текущая валютная политика не влияет на текущий платежный баланс, как собственно и называется новая речь перед экономическим клубом...

Итак, что же рассказал нам господин Гринспен о текущем платежном балансе? «...я хотел бы обратиться к действиям определенных игроков на валютном рынке, которые, вероятно, задержат процесс коррекции, но только на время» (далее в кавычках цитаты из речи).

Этих действий Гринспен видит 2. Первое - валютные интервенции Японии и Китая. Второе – хеджевые продажи долларов европейских экспортеров. Начнем по порядку - с азиатов. И самое первое - с того, что Гринспен называет беспрецедентным спросом на иену со стороны Японских резидентов. «...одним из факторов, ведущих к укреплению иены, является значительное предпочтение иены со стороны японских инвесторов... нигде еще в мире инвесторы не станут добровольно покупать 10 летние правительственные облигации с доходностью 1% и ниже, при темпах увеличения внутреннего долга в прошедшем году 9%... но японский частный сектор проявляет мало интереса к аккумулированию долларовых или других иностранных активов... Степень предпочтения национальной валюты в Японии способствовала возможно обменному курсу иены, который выглядит повышенным по отношению к доллару...» Как бы перевести... получается, Гринспен признает, что курс иены повышен! Однако это удивительно, ибо в Японии вот уже сколько лет действует политика поощрения экспорта, а как инструмент выбрано поощрение оттока капитала именно частным сектором. То есть как бы при такой политике курс иены казалось бы должен быть занижен. И торговый баланс Японии как бы тоже говорит о том, что курс иены занижен. Что совершенно плохо согласуется со словами председателя ФРС. Итак, занижена или завышена иена? И в связи с чем Японские резиденты проявляют столь сильный спрос на нац. валюту? По-моему, тут ответ очевиден - дефляция всегда делает деньги самоценностью, 10 летняя дефляция делает деньги самоценностью вдвойне. « ...когда нынешняя дефляционная ситуация смягчится, монетарные последствия продолжительных интервенций могут стать проблематичными... похоже мы приближаемся к моменту, когда продолжение интервенций уже не будет отвечать потребностям монетарной политики Японии».

Получается, японская дефляция является одним из главных тормозов корректировки текущего платежного баланса США. И при этом Гринспен уверен, что дефляция скоро завершится. В чем совсем не уверены японцы ( по словам их министра финансов).

Теперь Китай. Там ситуация, по словам Гринспена, «схожая». Однако схожесть ситуации вызывает большое сомнение. Ровно такое же, как вызывает сомнение Китайская дефляция. А именно - ее отсутствие. Что тут же говорит и сам Гринспен «...покупка долларов китайским ЦБ угрожает увеличением массы горячих денег и перегревом китайской экономики». Во как! Схожесть с дефляционной Японией Китайского перегрева. Достаточно странно слышать. Но, видимо, господин председатель под всеми этими умными словами и логическими цепями хочет сказать одно и совсем простое: «ребята, хватит покупать доллары, вы тормозите нашу корректировку». А дальше опять же научно заявляет (а может, предупреждает), что это все равно бесполезно («...задержат процесс коррекции, но только на время»).

Теперь о втором мешающем влиянии - о европейских экспортерах. Тут картина несколько иная. Сравнивая понижение доллара к евро с темпом роста импортных цен, Гринспен делает весьма логичное заключение: европейские импортеры смиряются с падением нормы прибыли, выраженном в своей валюте. Это факт, стоит только посмотреть на рост экономики Еврозоны, вернее на его отсутствие. И дальше - « желание европейских экспортеров продавать свои товары в США было ослаблено значительно меньше (вот она, помеха корректировке текущего платежного баланса), чем это предполагает долларовая цена и движение валютных курсов, благодаря активному открытию коротких позиций по доллару на международных валютных рынках..., что согласуется со значительным увеличением объемов торговли деривативами...»

Итак, европейцы, видите ли, хеджируются, вместо того, что б повысить цены, и тем самым в дальнейшей перспективе уступить свою долю рынка. Однако и тут Гринспен уверен, что это дело временное, и «в процессе долларовые цены импорта наверняка повысятся». Значит в итоге, если верить господину Гринспену, все будет хорошо, и текущий баланс скорректируется. Только делов-то: отказаться от покупки долларов Японией и Китаем, а это значит поставить под удар их внутренний спрос. Однако что-то тут опять начинает не сходиться. А именно возникает вопрос – откуда, скажем, у Японских резидентов столько долларов на продажу, если по его же словам, они не склонны были инвестировать в америку? Далее он объясняет и такую вещь, каким образом интервенции могут прекратиться - «азиатские власти во время интервенций покупают долларовые активы из портфелей частного сектора. При меньшем объеме долларовых активов у того, естественно стремление сбалансировать портфели, что приведет к укреплению доллара...»

Смею напомнить, что торговый баланс Японии в прошлом году составил около 140 млрд. долларов. Это 12 млрд. в месяц. А за один только январь этого года, Банк Японии купил 65! млрд. долларов. И еще 32 в феврале. Каким-то странным образом доллары у частного сектора не иссякают! Конечно, тут господин председатель почему-то не затронул темы: как же им иссякнуть при столь экспансионистской политике его же ведомства, в совокупе, с «ответственным за курсовую политику Казначейством.

Надо сказать, что идти на какие-то сильные ревальвации всегда страшно. Причем, страшно не только финансовым властям стран, которые не могут предусмотреть всех последствий влияния их на фин. систему, но и вообще различным агентам. Тут же господин Гринспен успокаивает - « некоторые полагают, что покупка казначейских облигаций азиатскими ЦБ удерживает на низких уровнях доходности по инструментам... и ставки повысятся, если интервенции замедлятся, или ЦБ станут нетто продавцами... Однако эффект от этого будет небольшим, тк резервы сконцентрированы в краткосрочных бумагах, рынок который значительно превосходит размеры активов иностранных ЦБ...»

По последним данным объем резервов азиатских ЦБ превысил 1 триллион долларов. Это не включая арабские страны ОПЕК и Россию. Всего рынок госдолга США оценивается в 7 трлн. долларов, и это учитывая и длинные бумаги. Те получаем по грубым подсчетам, что продажи иностранными ЦБ облигаций могут пойти в размере трети от выпуска. Не сказать, что ничтожная сумма. Вернее, она, конечно, ничтожна по сравнению только с одним параметром - эмиссионными возможностями самих господ из ФРС.

Получается и тут господин председатель лукавит - продажи нерезидентами американских облигаций не могут не вызвать переполоха на рынке долгов. Не могут они и не вызвать переполоха на валютном рынке. Ровно, как и « скорректированная к ценам стоимость доллара должна упасть» - это уже про европейских импортеров, с их повышением цен. Все казалось бы понятно? Ан нет! И тут Гринспен нашел, чем успокоить общественность. «Я не знаю ни одной модели, предсказывающей изменение валютных курсов лучше, чем подбрасыванием монеты... как могут счет текущих операций и обменные курсы связаны, если валютные курсы по своей сути непредсказуемы..?»

Господин председатель опять лукавит! Ведь он совсем не похож на человека, подбрасывающего монетку на заседаниях FOMC.