Господдержка ограниченно улучшит ситуацию в российской угольной индустрии
Премьер-министр Михаил Мишустин объявил о поддержке угольной отрасли на фоне неблагоприятной конъюнктуры рынка. До 5 июня Минфин и Минэнерго должны определить критерии предоставления госпомощи. Среди уже утвержденных мер можно выделить:
• Отсрочку до 1 декабря 2025 г. по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и страховых взносов для всех угольных компаний. При необходимости этот период может быть продлен.
• Адресные субсидии для покрытия части стоимости логистических затрат при экспорте угля на дальние расстояния. В том числе сибирским угольным компаниям компенсируют 12,8% от тарифа РЖД на экспортные перевозки угля в северо-западные и южные порты России.
• Планы финансового оздоровления предприятий, которые будут предусматривать помощь со стороны акционеров, оптимизацию затрат и ограничения выплаты дивидендов и повышения зарплат менеджменту.
• Реструктуризацию кредитной задолженности при наличии высокой долговой нагрузки.
Оценка: Кризис в отрасли продолжается, правительство пытается помочь угольщикам. Возможный позитивный эффект для Распадской и Мечела ограничен: компенсация тарифа незначительна, к тому же большая часть экспорта Мечела и Распадской идет на восток, критерии возможной реструктуризации неясны.
Отметим, что основной экспортер угля Мечела — Якутуголь — не в Сибири, а Южный Кузбасс больше ориентирован на внутренний рынок. Для получения господдержки упоминается отказ от дивидендов — мы их от Мечела и Распадской не ожидаем.
Влияние: Сохраняем «Негативный» взгляд на акции угольного сектора. Поддержка ограниченно улучшит ситуацию в российской угольной индустрии. При этом в текущих условиях низких цен на сырье мы не ждем скорого существенного улучшения финансовых показателей угольных компаний.
Сохраняем «Негативный» взгляд на бумаги Распадской и Мечела на фоне текущих крайне высоких оценок. Акции обеих компаний торгуются с отрицательным мультипликатором P/E (в текущих ценах), отражающим низкие цены на уголь и крепкий рубль.
