Госдума утвердила новые налоги и сборы на нефтяные компании.
В пятницу Государственная Дума утвердила новые налоги и сборы для компаний нефтегазовой отрасли, увеличив все ставки экспортных пошлин на все виды продукции (повышение вступит в силу с 1 августа 2004 года). Кроме того, с 1 января 2005 года налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) будет повышен на 15% – с 347 руб. ($12) за тонну до 400 руб. ($13.8). Как показывает следующая таблица, эффект новых экспортных тарифов, как и ожидалось, резко увеличивается, когда цена преодолевает планку в $25/брр.
Что касается НДПИ, то в связи с изменениями в формуле, по которой рассчитывается тариф, в новую систему будет заложена возможность снижения налога в случае понижения цен на нефть ниже $20/брр., а также незначительного повышения, если цена нефти окажется выше$25/брр.
Данная новость не стала неожиданной, как, впрочем, и ее последствия – понижение прогнозов EBITDA на 2004-05 годы на 3-7%, а чистой прибыли – на 3%-10%.
В первую очередь, пострадают компании, экспортирующие большую часть своей продукции – в частности, это ЮКОС и Татнефть; хотя мы больше не прогнозируем финансовые результаты по US GAAP для Сургутнефтегаза, отметим, что эту компанию ожидает такая же судьба.
После голосования в Думе мы официально включили новые налоги в нашу модель оценки стоимости, что привело к следующим изменениям прогнозируемых цен акций (все наши рекомендации остаются без изменений).
Самым интересным, конечно же, стал тот факт, что через сочетание экспортных пошлин, налога на добычу полезных ископаемых и налога на прибыль государство будет изымать 89% с каждого доллара сверх $25/брр., по сути дела установив на этом уровне ограничение на экспортную цену российской нефти. Например, прогнозируемая цена акций ЛУКойла составит $35.9 при средней цене на нефть сорта Brent $25/брр. (по нашему мнению, это вполне реальный прогноз); однако цена акций не претерпит существенных изменений, даже если повысить цену на нефть в нашей модели до $30/брр.
Следует, однако, отметить, что недавнее ослабление рубля стало явным плюсом для российских компaний отрасли, равно как и повышение пропускной способности Транснефти в 2004 году, которое должно привести к снижению затрат на транспортировку, и высокие цены внутреннего рынка (внутренние цены на бензин выросли за последние несколько недель на 4 - 6%).
Сочетание всех этих факторов может повлечь повышение нашего прогноза в этом году, в основном компенсируя негативный эффект роста тарифов.
Тем не менее, новая система сборов перераспределяет весь положительный эффект от высоких цен на нефть в пользу государства, оставляя все негативные последствия возможного их снижения на плечах компаний-производителей и их акционеров. Таким образом, по большому счету, российская нефть уже не дает инвесторам возможности в полной мере участвовать в игре на дальнейшее повышение цен.
В свою очередь, Газпром и производители нефти в Каспийском бассейне, которых не затронут изменения, смогут в полной мере пожать плоды сохранения высоких цен на нефть в будущем; эти компании представляют собой лучшую альтернативу российским нефтяным холдингам, из которых мы сохраняем положительное мнение только о ЛУКойле.
Аналитики компании «Атон»
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | B (D) | |
| Макроэкономическиая ситуация в России | C (C) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Бизнес мирится с властью | B (B) | |
| Правительство продолжает обновляться | B (B) |  |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | A (A) | |
| Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти | B (B) | |
| Планируется повышение налогового бремени нефтяных компаний | B (B) | |
| Рост добычи нефти и газа с начала года | B (B) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| РАО "ЕЭС России" пересмотрела результаты 2003 г. | A (A) | |
| Решение о продаже ОГК за деньги | A (A) | |
| Суд наложил арест на имущество ЮКОСа | A (A) | |
| ЮКОС опять обыскивают | A (A) | |
| S&P снизило кредитные рейтинги ЮКОСа и Сибнефти | A (A) | |
| ЛУКОЙЛ выплатит высокие дивиденды за 2003 г. | B (B) | |
| Норникель: новый куратор производственной политики | C (C) | |
| Дивиденды Сбербанка могут оказаться ниже предполагавшихся | C (C) | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в
прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг
D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - Положительный