Горнодобывающие компании РФ отличаются невысокой долговой нагрузкой и высокой рентабельностью

Тенденции в отрасли. В 2019 году "Полюс" и "Полиметалл" смогли воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой на рынке золота, что вместе с выходом на проектные мощности ключевых проектов (Наталка и Кызыл соответственно) позволило повысить финансовые и операционные результаты. Динамика группы промышленных металлов весь год была негативной, за исключением никеля. Рынок алмазов также выглядел слабо, только к концу года нащупав признаки восстановления.

Компании продолжают реализовывать программы по оптимизации издержек и повышению операционной эффективности. Сектор (кроме "РУСАЛа") отличается невысокой долговой нагрузкой и высокой рентабельностью, но лидеры по сравнительным мультипликаторам находятся вблизи средних значений для EM и DM.

Положение относительно конкурентов

_{Источник: Bloomberg: ПСБ Аналитика & Стратегия}

_{Размер шара – Funds form Operation, млрд долл.}

Корпоративные события. Год был не богат на значимые корпоративные события. Стоит выделить снятие санкций с "РУСАЛа" в начале года и промежуточные дивиденды "Норникеля".

Мультипликаторы

_{Источник: Bloomberg}

Риски. Зависимость от волатильности цен на металлы будет оказывать влияние на результаты компаний и в 2020 году.

Денежные потоки ключевых дивидендных идей сектора

_{Источник: Bloomberg, ПСБ Аналитика&Стратегия}

Рекомендации:

"РУСАЛ"

• Доля "РУСАЛа" в капитале "Норникеля" остается фактором, который обеспечивает финансовую поддержу компании.
• Но снижение цен на алюминий несет негативное воздействие на финрезультаты.
• Акции компании остаются недооцененными относительно масштабов бизнеса и имеют потенциал роста, чему может способствовать сокращение долговой нагрузки.

"Норильский никель"

• Диверсификации активов и уникальная сырьевая база.
• Сохранение повышательного тренда в ценах на палладий поддержит финрезультаты.
• Изменение дивидендной политики до 2023г., когда истекает акционерное соглашение, маловероятно.
• Ограничением выступает масштабная инвестиционная программа компании на 2022-2025гг.

Динамика цен на драгоценные и промметаллы

_{Источник: Bloomberg, ПСБ Аналитика & Стратегия}