Гонка слияний мировых бирж: игроки взялись за передел рынка
В начале 2011 года стало известно о переговорах по слиянию нескольких крупных мировых бирж. 11 февраля сразу четыре крупнейшие площадки объявили об объединении: британская LSE согласилась купить биржу Торонто, а Deutsche Boerse почти достигла соглашения о покупке американо-европейской торговой площадки NYSE Euronext. Две получившиеся в итоге биржи займут место в числе мировых лидеров - 36% рыночной капитализации мировых компаний (20 триллионов долларов) будет приходиться на данные площадки. "Это характерное явление последних пяти-семи лет - укрупнение игроков рынка предоставления биржевых услуг. Началось это давно, одна из первых сделок - слияние NYSE и Euronext с образованием крупнейшего биржевого оператора. Любопытно, что в процессе этого слияния конкурентом NYSE выступала Deutsche Boerse. То есть, среди крупных участников рынка уже много лет бытовало мнение, что путь выживания в конкурентной борьбе - это путь укрупнения", - отмечает управляющий директор УК "Финам Менеджмент" Сергей Хестанов.
Deutsche Boerse и NYSE Euronext, в свою очередь, манит быстро растущий сейчас рынок фьючерсов и опционов. Их слияние позволит объединить 11 рынков деривативов по всему миру. Объединенная группа будет крупнейшим в мире оператором фондовых бирж по выручке и прибыли. Акционеры Deutsche Boerse будут владеть 59-60% объединенной компании, а акционеры NYSE Euronext — 40-41%. Информация о самом крупном биржевом слиянии в истории вызвала ажиотаж среди трейдеров. Акции NYSE разом подскочили на 14%, а Deutsche Boerse подорожала на 1,7%. Регуляторы даже были вынуждены временно приостановить торги на обеих площадках.
Обе сделки компании начали проводить еще в 2008 году, но экономический кризис вынудил биржи отложить слияния до лучших времен. Судя по всему, сейчас они наступили: финансовые показатели выходят на докризисные уровни. Кроме того, западных лидеров начинают поджимать конкуренты азиатско-тихоокеанского региона: местные биржи за годы кризиса пострадали в меньшей степени. Теперь, когда финансовые рынки начали вновь оживать, западные гиганты пытаются отвоевать утраченные за два года позиции.
Азиатские биржи, не желающие терять полученное за последние годы влияние, тоже включились в гонку слияний. Так, Гонконгская биржа, один из мировых лидеров по рыночной капитализации, заявила, что готова рассматривать варианты о слиянии либо альянсе с зарубежными биржами. Еще раньше, в октябре 2010 года, сингапурская SGX объявила о своем решении купить крупнейшую торговую площадку Австралии ASX за 8,4 миллиарда австралийских долларов.
Борьба за сферы влияния: традиционные биржи против альтернативных площадок
Угроза исходит не только от набирающих обороты азиатских конкурентов, но и от более мелких альтернативных площадок по всему миру, созданных инвестиционными компаниями и банками. Принятая в 2007 году директива о рынках финансовых инструментов Евросоюза позволила кредитным организациям создавать торговые структуры, свои "мини-биржи", что серьезно пошатнуло позиции традиционных лидеров. Альтернативные площадки, как правило, предлагают более дешевые услуги, гибкие комиссии, обеспечивают быстрые торги с возможностью заработать на малейших колебаниях фондового рынка. Рост конкуренции привел к тому, что с 2008 года, по оценке Morgan Stanley, доходы крупных бирж упали в среднем на 15%. Через LSE в Британии сейчас проходит меньше 60% сделок среди компаний FTSE 100. Такие игроки, как BATS и Chi-X (тоже недавно объявившие о слиянии), отняли значительную часть выручки у биржевых гигантов. В то же время некоторые "традиционные" биржи пошли на сделку с альтернативными конкурентами, получив доступ на площадки друг друга и сохранив, таким образом, часть своих конкурентных преимуществ. "Интерес к слияниям вызван конкуренцией со стороны электронных торговых сетей, у которых ниже издержки. Биржи бьются за увеличение объемов торгов, ведь комиссионные сборы - это их главный источник дохода, - отмечает руководитель отдела информации и анализа мировых рынков "ФИНАМа" Михаил Аристакесян. - К тому же, инвесторам удобнее, когда на одной площадке есть весь ассортимент инструментов, так что интеграция срочного и спотового рынков будет увеличивать конкурентные преимущества". По мнению эксперта, в этой гонке преимущество окажется на стороне традиционных бирж, которые давно этим занимаются, имеют понятные требования к рейтингу и более мощные ресурсы.
Волна слияний уже обратила на себя внимание регуляторов, в первую очередь, антимонопольных органов. С одной стороны, меньшее количество игроков позволяет проще следить за их действиями, в частности, за ценообразованием. С другой стороны, набирающие обороты слияния могут потребовать создания регуляторов уже на международном уровне. По словам Михаила Аристакесяна, несмотря на многочисленные заявления о готовности к слиянию, это довольно чувствительный вопрос для политиков: "Национальная биржа - предмет гордости. Например, предложение по слиянию со стороны Сингапурской биржи в Австралии восприняли неоднозначно, ведь их биржа может быть поглощена маленькой страной. Но очевидно, что тенденция консолидации бирж усиливается, и от нее не уйти". "Магистральный путь развития индустрии биржевых торгов - это ситуация, когда в деле останется несколько очень крупных, а места мелким игрокам в качестве биржевых площадок, пожалуй, не найдется. Мелкие игроки могут остаться либо в качестве специализированных брокерских компаний. Еще один вариант развития для тех, кто не войдет в биржевые альянсы, это электронные коммуникационные сети (ECN). То есть крупные станут еще более крупными, а мелкие займут крайне узкоспециализированные ниши", - добавляет Сергей Хестанов.
РТС и ММВБ в борьбе за место в биржевом клубе
Россия пытается поучаствовать в переделе сфер влияния. 1 февраля ММВБ заявила о решении вопроса с покупкой РТС. Отечественные регуляторы, в отличие от западных, никаких препятствий не чинят, напротив, действуют согласно политической воле. В рамках превращения Москвы в международный финансовый центр решено выйти на международный рынок объединенной компанией. К тому же недавно на российском рынке произошло еще одно слияние - регуляторов ФСФР и Росстрахнадзора. На данный момент ММВБ договорилась с владельцами 53,7% акций РТС о выкупе их доли. Продать ценные бумаги частной биржи согласились "Ренессанс брокер", "Атон", Альфа-банк, "Тройка Диалог" и фонд "Да Винчи". Соглашение о сделке планируется оформить до середины апреля, а закрыть её - до конца июня.
По мнению экспертов, эта консолидация давно назрела и даст синергетический эффект, поскольку сейчас биржи во многом дополняют друг друга: у РТС хорошо развит срочный рынок, слабо представленный на ММВБ, а основной источник дохода биржи ММВБ - это облигации, чей порог превосходит эти же показатели на РТС. "Плюсы готовящейся сделки для всего рынка связаны с повышением надежности и ростом капитализации расчетно-клиринговой инфраструктуры, с синергетическим эффектом. Это унификация, построение централизованной системы учета, объединение пост-трейдинга, создание единого клиринга", - отметил в интервью ФИНАМ ФМ председатель правления РТС Роман Горюнов.
У сделки есть и противники. Национальная ассоциация участников фондового рынка заявила о том, что объединение убьет конкуренцию между биржами. Кроме того, по мнению представителей НАУФОР, средства ММВБ, которые будут потрачены на выкуп долей у существующих акционеров РТС, могли бы быть направлены на повышение технологического уровня биржи, а вместо этого осядут в карманах частных акционеров.
Таким образом, взятый курс на консолидацию мировых бирж показывает, что в ближайшие годы на этом рынке может оказаться лишь несколько крупных хозяев. Дополнительный капитал, полученный от слияний, позволит биржам развивать свои торговые платформы, которые могли бы конкурировать с новыми альтернативными торговыми системами, привлекать больше компаний (а значит, увеличить обороты), а также получить новые источники дохода, в том числе, от торговли деривативами и клиринга. Российские биржи явно не смогут включиться в эту борьбу на равных: иностранные инвесторы (а иногда и российские компании) по-прежнему предпочитают Нью-Йорк, Лондон или - как "Русал" - Гонконг.