ГМК "Норильский Никель" и ОК РУСАЛ: новая интрига

Владимир Потанин не будет выкупать блокирующий пакет акций ГМК "Норильский никель" у Михаила Прохорова. Еще до истечения срока оферты руководство Интерроса заявило об отказе от сделки. Основной причиной отказа стала предложенная цена в 330 долл. за акцию, которая, по мнению владельца Интерроса, является явно завышенной.

Русал сообщил, что принимает предложение Прохорова и покупает 25%+1 Норникеля. Как сообщает пресс-служба компании Русал, соглашение о приобретении ОК РУСАЛ данного пакета акций у ОНЭКСИМа было подписано в ноябре этого года и вступило в силу 21 декабря. Группа ОНЭКСИМ получит 11% акций ОК РУСАЛ и денежные средства, ее представитель войдет в Совет директоров ОК РУСАЛ.

"Мы намерены создать первую в России диверсифицированную горно-металлургическую компанию глобального масштаба. Эта сделка продиктована логикой развития мировой горно-металлургической промышленности, и мы рассчитываем, что акционеры "Норильского никеля", менеджмент и сотрудники поддержат создание нового мирового лидера", сообщил Александр Булыгин, генеральный директор Объединенной компании РУСАЛ. ОК РУСАЛ получила гарантии от ABN Amro, BNP Paribas, Credit Suisse и Merrill Lynch о предоставлении кредита для оплаты денежной составляющей сделки. Для завершения приобретения ОК РУСАЛ необходимо получить разрешения от антимонопольных органов 7 стран. Компания уже направила соответствующие документы в антимонопольные органы этих стран и намерена завершить сделку в первом квартале 2008 года.

"По мере приближения срока оферты всё более очевидным становился тот факт, что Интеррос не будет выкупать пакет М. Прохорова", - полагает Сергей Кривохижин, аналитик по металлургии ФК Открытие. "Необходимо учитывать и текущую ситуацию с ликвидностью. Поэтому, в целом, можно сказать о том, что новость оказалась ожидаемой. Мы полагаем, что со спекулятивной точки зрения следует ожидать роста акций НорНикеля на фоне ожиданий объединения с Русалом", - добавляет аналитик.

Фондовый рынок негативно отреагировал на новости–котировки значительно просели. Тэймур Семенов, аналитик инвестиционной фирмы "ОЛМА" также полагает, что новость об отказе Интерроса была вполне ожидаема, как, впрочем, и покупка Русалом блокпакета ГМКН. Между тем, по мнению Семенова, рынок все равно негативно прореагировал на отказ Интерроса, а на сообщении РУСАЛА, скорее всего, снова поднимется. Обычная спекуляция. Аналитик считает, что сейчас более интересен вопрос, как Прохоров и Потанин поделят КМ-Инвест. "Вот здесь пока все неопределенно и пахнет ликвидацией КМ-Инвеста, что является самым худшим вариантом разрешения вопроса".

На заседании Совета Директоров "КМ инвест", проходившим 19 декабря - Группа "Онэксим", подконтрольная Прохорову, направила оферту Потанину, в которой сообщила, что готова продать бывшему партнеру 50% в "КМ инвест" или сама выкупить его долю. "Онэксим" также потребовал созыва собрания акционеров для утверждения ликвидации "КМ инвест". На принятие решения у Владимира Потанина есть месяц, на закрытие сделки – 90 дней. Если владелец "Интеррос" откажется от выкупа доли в "КМ", то, согласно оферте, Прохоров готов предоставить ему право выкупить доли в интересующих его активах, если сделка его устроит - Прохоров оставляет за собой право приобрести половину причитающихся ему долей "Открытых инвестиций", СК "Согласие", Росбанка, "Роза Хутор", "Русиа петролеум", "Интеррос эстейт" и по 4% акций "Норникеля" и "Полюс золота", оцененных им в 5,2 млрд долларов. В целом активы "КМ инвест" с учетом обязательств Прохоров оценил в 14,766 млрд долларов, а свои 50% — в 7,383 млрд долларов.

Инвесторы опасаются, что новый акционер не привнесет стабильность в компанию, и раздел может быть продолжен. "Новая интрига, – на каких условиях будет слияние и будет ли вообще? – интересуется Николай Сосновский, аналитик Собинбанка. Сосновский добавляет, что руководство Интерроса уже заявило, что потенциальное объединение активов Норникеля и Русала им интересно, однако все зависит от условий сделки. "При достижении взаимовыгодных условий, Потанину этот вариант будет интересен. Дело в том, что Норильск – торгуемая компания, а Русал – нет. Встает вопрос об оценке стоимости Русала, при цене в 30-35 млрд. долл. это будет одна сделка, а при 40-45 млрд. долл. уже совсем другая. Также Интеррос заявил, что продавать свой пакет в Норникеле Потанин не собирается, поэтому о доведении Русалом доли до 50% пока рано"" - полагает Сосновский. По мнению, Сергея Кривохижина, в целом, синергии в производственном плане от слияния ждать не стоит, поскольку компании добывают разные металлы. Сделка с объединенной компанией РУСАЛ, по мнению аналитиков ИК Файненшл Бридж является неоднозначным для Норильского Никеля. По мнению аналитиков, во-первых, это может ограничить возможности самостоятельной политики компании при расширении своей деятельности на миром и внутреннем рынках. Далее, появление второго мажоритарного акционера может в дальнейшем спровоцировать конфликты интересов акционеров, поскольку компании работают в различных направлениях бизнеса и имеют различные рынка сбыта. С другой стороны объединенная компания имеет большие возможности для совместного развития бизнеса, поэтому оценивать синергетический эффект от объединения можно будет только после официального объявления стратегии развития Норильского Никеля, с учетом изменившийся структуры акционеров".

«Сценарий, развивающийся сегодня с «Норникелем», представляется основным из тех, которые можно было ожидать. Постольку поскольку, во-первых, уже было известно о том, что, предложение «РусАла» М. Прохорову устраивает последнего, и, во-вторых, цена, запрашиваемая им по оферте, не устраивает Потанина», подводит итог Николай Осадчий, аналитик ООО "Совлинк"

«Для обоих акционеров это наилучший сценарий, поскольку он позволяет добиться искомого разделения активов с наименьшими потерями. Тем не менее, и эти потери могут оказаться достаточно большими, поскольку содержат в себе риски снижения капитализации структуры, получающейся в результате объединения. Они будут обусловлены следующими вещами».

Во-первых, - отмечает Осадчий - это частичная потеря прозрачности бизнеса «Норникеля», которой он так дорожит, и которая во многом обеспечивает нынешнюю капитализацию компании.

«Во-вторых, это отказ от надежды на экстра-высокие дивиденды, которые могли бы теоретически быть назначены акционерам «Норникеля» с целью позволить В. Потанину совершить выкуп акций партнера.

В-третьих, это исчезновение спекулятивного фактора в виде искусственного завышения акций «Норникеля» в рамках конкуренции между крупными покупателями». Аналитик также отмечает, что сегодня на этой новости компания потеряла пока только 2% в капитализации, что в целом находится в пределах обычных рыночных колебаний, по мнению Осадчег, в долгосрочном периоде акции этой компании уже достигли своего верхнего рубежа (12 ноября), и вернутся к нему нескоро.

Елена Стажкова, Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C
Макроэкономическая ситуация в CША	B (B)
Макроэкономическая ситуация в России	C
ПОЛИТИКА
Член ЦИК Игорь Федоров подал в отставку	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Норильский никель: сегодня Потанин решит выкупать ли блокпакет	B
Газпромнефть опубликует финансовые результаты по МСФО за 3-й кв.	C
Fitch Ratings подтвердил рейтинги Банка Москвы	C
Вымпелком покупает оператора фиксированной связи Голден Телеком	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный