ГМК «НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ» + GOLD FIELDS LTD = СВАДЬБА ЗОЛОТОЙ ПАРОЧКИ. РОДИТЕЛИ БЫЛИ НЕ ПРОТИВ Алексей Андриевский, Independent Advisor to Credit Agricole Indosuez Suisse SA В понедельник 2 августа

ГМК «НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ» + GOLD FIELDS LTD = СВАДЬБА ЗОЛОТОЙ ПАРОЧКИ. РОДИТЕЛИ БЫЛИ НЕ ПРОТИВ

Алексей Андриевский, Independent Advisor to Credit Agricole Indosuez Suisse SA

В понедельник 2 августа крупнейший российский производитель металлов ГМК «Норильский Никель» сообщил о переводе на свой баланс 20,05% акций южноафриканской компании Gold Fields Ltd с баланса 100%-ной дочерней компании – британской Norimet Ltd. Стоимость сделки составила $1.25 млрд.
Ранее сообщалось, что в начале этого года Норникель купил 20% южноафриканской компании за $1.16 млрд. Так, Norimet получил кредит $1.249 млрд. от Норникеля, а тот в свою очередь взял необеспеченный кредит $800 у Citigroup Global Markets Ltd. По словам начальника управления по работе с инвесторами «Норникеля» Дмитрия Усанова, сделка по покупке акций была проведена через британскую дочернюю компанию в целях избежания бюрократических процедур, связанных с получением лицензии на экспорт капитала. И теперь, якобы в связи с изменением законодательства в сторону облегчения данной процедуры, принято решение о переводе акций Gold Fields на баланс Норильского Никеля.

Парадокс заключается в том, что сделка, изначально совершенная через офшорную компанию, скоропостижно переводится в Россию. Значит ли это, что Кремль и Потанин нашли общий язык? В любом случае «хэппи энд», наступивший по настоятельной рекомендации сверху или по доброй воле руководства компании, расценивается позитивно для ГМК.

Каковы перспективы этой сделки для Норникеля? В настоящий момент акции акции Gold Fields Ltd., четвертого по величине производителя золота в мире, находится на двухлетнем минимуме(см. график). Сказывается увеличение себестоимости добычи золота в связи с укреплением рэнда – валюты, в которой проходит финансирование основных расходов компании. По отношению к американскому доллару, за которые компания продает золото, с 2001 года он вырос почти в два раза. Убытки компании в связи с операционными расходами составляют от 8 до 10 миллионов рэндов ежемесячно. Таким образом, руководство вынуждено принимать кардинальные меры, в том числе планируется закрытие ряда убыточных шахт и сокращение рабочих мест. За последние 9 месяцев компания сократила 2000 рабочих мест, и в новом квартале планируется дополнительное сокращение около 800 мест. При всех стараниях руководства компании сохранить ситуацию под контролем, такие меры лишь усугубят ситуацию с безработицей в стране, уровень которой уже непомерно высок – 40%.
Более того, золотодобывающий сектор ЮАР сейчас не в лучшей форме. А ведь около 70% добычи золота Gold Fields приходится именно на ЮАР. Стоимость килограмма золота Gold Fields по итогам последней отчетности снизилась с R89000 (I квартал) до R84000 (во II квартале). В июле, с укреплением курса рэнда, средняя стоимость упала до R78000 за кг. Как считает исполнительный директор Gold Fields Ян Кокерилл, если уровень цены золота сохранится ниже R80000 в дальнейшем, это повлечет за собой глобальный пересмотр масштабов и принципов работы всех южноафриканских добывающих компаний. Такая динамика соответственно отразится на занятости населения и доходах от внешних валютных операций.
Ослабление курса рэнда было бы для производителей золота сродни манне небесной. Между тем, если Центральный Банк будет покупать намного активнее американскую валюту для формирования резервов, которые и так значительно меньше экономических уровней азиатских стран, это еще не дает гарантии ослабления рэнда. Не исключено, что и отмена валютного контроля может спровоцировать дальнейшее повышение курса местной валюты на 20%, что прогнозируют аналитики, хотя в теории такая мера должна вызвать ее ослабление. Вопрос процентных ставок тоже достаточно сложный и он неразрывно связан с дальнейшим политическим курсом в отношении инфляции.
Риски, связанные с колебанием курса южноафриканской валюты, а также высокие производственные риски делают акции Gold Fields менее привлекательными. К этому мы можем добавить, что при сохранении текущего курса рэнда и цены золота реальная цена акций все еще завышена.
Тем не менее, это не умаляет достоинств сделки Норникеля по покупке пакета акций компании. При средней цене покупки золотодобывающих активов международных компаний примерно $US 200 за унцию резервов, Норникель заплатил около $US 69 за унцию. Вложение в золотодобывающие активы вполне перспективно. Как отмечалось ранее в наших прогнозах, золото имеет все шансы для дальнейшего роста до $500 за унцию. В условиях политической нестабильности на Ближнем Востоке, ослабления американской валюты и ускорения экономического развития восточных стран, есть все предпосылки для прохождения этой отметки в конце года.

Ситуация на рынке других металлов во многом определяется динамикой цен на золото, при этом медь также постепенно дорожает в связи с сокращением предложения металла на рынке и увеличением спроса на этот металл со стороны США и Китая. Рост стоимости меди может составить до 50% и более в 2004 году. Платина, достигнув в апреле 2004г. двадцатичетырехлетнего максимума $US 937 за тройскую унцию под сильным влиянием активности инвестиционных фондов, сейчас немного дешевеет в связи с нестабильностью рынка и снижением общемирового спроса на металл. По палладию динамика аналогична ситуации с золотом. Рост цен на палладий в 2004 году будет связан, в первую очередь, с увеличением потребления металла Китаем. Скачок цены палладия весной этого года был вызван заявлением бельгийской Umicore SA о том, что она разработала технологию позволяющую использовать палладий вместо платины при производстве снижающих уровень токсичных выхлопов катализаторов для дизельных автомобилей. Существенное влияние на дальнейшее увеличение цены палладия оказывает и разработка водородных топливных элементов на основе палладия при поддержке ГМК «Норильский Никель», крупнейшего в мире производителя палладия.
В результате сделки с Gold Fields ГМК «Норильский Никель» увеличил свои золотодобывающие активы. Как недавно сообщалось в СМИ, обе компании рассматривали вопрос о дополнительной сделке по обмену активами. Однако отказ руководства ГМК от дальнейших планов по передаче Gold Fields своих золотодобывающих активов в обмен на увеличение пакета акций южноафриканской компании мы рассматриваем как позитивный шаг для российской компании. Во-первых, ситуация с нестабильным курсом рэнда может привлекать излишний негатив в отношении стоимости активов ГМК. Во-вторых, возможно, слияние будет наиболее удачным, когда Норникель уже получит лицензию на разработку крупнейшего в России золото- и платиносодержащего месторождения «Сухой Лог». Тогда компания сможет использовать все новейшие технологии в золотодобыче Gold Fields. Наконец, перспектива объединения золотодобывающих активов крупнейших предприятий ГМК Норильский Никель и Gold Fields сохраняется, и если это произойдет, то на рынке появится крупнейший производитель золота и других драгоценных и цветных металлов в мире.
Таким образом, с учетом нашего прогноза по росту стоимости драгоценных и цветных металлов и перспективам разработки новых месторождений Норильским Никелем, акции компании выглядят достаточно привлекательными. Рекомендуем акции ГМК «Норильский Никель» к покупке.