GloraX - лучший из текущих отчетов в секторе
Сектор девелопмента сейчас редко радует сильными цифрами, таковы уж последствия жесткой дкп и сложного времени. Радует, что на этом фоне Глоракс показал, пожалуй, один из самых бодрых отчетов за полугодие. Давайте изучим.
Главное за 1 полугодие:
- Выручка 27,0 млрд рублей, +45%;
- Валовая прибыль 9,8 млрд, +28%;
- Сопоставимая EBITDA 8,6 млрд, +36%;
- Сопоставимая чистая прибыль 1,6 млрд, +29%;
- Чистый долг/EBITDA 2,9х. (Комфортный уровень, ниже 3,0х).
Почему показатели сопоставимые? В базе 2025 года был разовый доход 1,46 млрд рублей от покупки «Жилкапинвеста». Но это разбирали в предыдущих отчетах.
Это не подвох, а важная бухгалтерская сноска: основной бизнес действительно прибавил ощутимо, но учитывать момент стоит.
Регионы снова главный двигатель продаж
Доля регионов в выручке выросла с 22% до 59%, а сама региональная выручка — почти в четыре раза, до 15,9 млрд рублей. Впервые регионы дали компании больше половины выручки.
Это мы обсуждали еще давно, регионы решают. Отличная стратегия.
Одновременно выручка Москвы, Петербурга и Ленобласти снизилась примерно на 23%. Но региональные проекты не просто закрыли эту просадку, а обеспечили группе общий рост на 45%.
Похоже, стратегия экспансии не просто эффективна как «доп доход», а в корне меняет всю модель бизнеса.
Операционные продажи без эффекта M&A выросли на 47%, до 22,9 млрд рублей, а реализованная площадь — на 78%, до 109,9 тыс. кв. м.
На фоне роста рынка новостроек в деньгах примерно на 11% и снижения продаж топ-20 застройщиков на 6,3% результат действительно заметный.
К августу объем текущего строительства достиг 823 тыс. кв. м: 18-е место ЕРЗ, 5 звезд и 0% объектов с переносом сроков. Круто, правда.
А что у коллег? Вкратце сравним:
Выручка GloraX прибавила 45%, у «Самолета» снизилась на 31%, у «Эталона» – на 10%, у ЛСР рост на 1%. При этом GloraX показал чистую прибыль в размере 1,6 млрд рублей, все остальные публичные девелоперы показали убытки.
Пример для сектора? Вполне. Надеюсь, что сохранят динамику.
Где нюансы? Они же должны быть
Валовая рентабельность снизилась с 40,8% до 36,2% из-за завершения реализации ряда столичных проектов и распродажи оставшихся лотов.
При этом 36% валовой маржи все еще выше показателей коллег.
Долг и деньги. Что с долгом?
Чистый долг/EBITDA чуть-чуть сдвинулся с 2,82х до 2,93х. Компания осталась в собственном ориентире ниже 3х, все ок.
Компания активно запускает новые проекты, а четыре хорошо распроданные очереди уже были введены.
На эскроу находится 35,3 млрд рублей, из них 11,8 млрд планируют раскрыть во втором полугодии.
Средняя ставка по кредитному портфелю снизилась с 13,2% до 11,8%.
Операционный денежный поток после процентов остался отрицательным в связи с активной фазой роста — минус 6,2 млрд рублей. Но с учетом поступлений на эскроу плюс 9,4 млрд.
Итог
Очевидно, что отчет сильный. Особенно на фоне сектора.
Быстро растут в регионах, сохраняют маржу и удерживают долговую нагрузку ниже 3х.
Следующая стадия — закрепление динамики и сохранение долга ниже 3х.
Акции приятно зеленеют, что не может не радовать, облигации стабильно держатся молодцом. Держу бумаги.
Комментарии