Globaltrans продолжает демонстрировать рост операционной эффективности
Globaltrans опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2П22 и 2022 год, которые оказались значительно выше консенсуса по выручке и EBITDA. Компания демонстрирует финансовую стабильность, успешно инвестируя в органический рост и уменьшение долговой нагрузки. Совокупные капитальные затраты и погашение долга в 2022 году составили около 31 млрд руб. против 49 млрд руб. скорректированной EBITDA. Самой большой операционной задачей Globaltrans остается поддержание гибкости в логистике и своевременное перенаправление транспортных потоков, с чем компания успешно справляется исходя из результатов 2022 года. Руководство подтвердило, что компания находится в процессе обсуждений с основными стейкхолдерами и регуляторами относительно процесса редомициляции и возобновления дивидендов. Мы позитивно оцениваем инвестиционный кейс компании.
Как и ожидалось, 2П22 было слабее по сравнению с 1П22, в то время как скорректированная выручка компании по году увеличилась на 40% г/г до 81,6 млрд руб., и скорректированная EBITDA увеличилась на 69% г/г до 49,2 млрд руб. на фоне улучшения операционной эффективности, успешного исполнения сервисных контрактов на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры.
Компания продолжает демонстрировать рост операционной эффективности: коэффициент пробега порожних полувагонов снизился до 41% против 42% в 1П22 и 44% в 2021 году. Долгосрочные сервисные контракты обеспечивали около 59% чистой выручки в 2022 году по сравнению с 56% в 1П22.
Отрицательная динамика свободного денежного потока в годовом сопоставлении отражает существенное увеличение капитальных затрат в связи с пополнением парка и M&A сделками. Общие капитальные затраты, скорректированные на сделки по слиянию и поглощению в 2022 году, достигли 20,2 млрд руб., что предполагает увеличение в 6 раз по сравнению с прошлым годом.
Чистый долг сократился до 4,6 млрд руб. на конец 2022 года, что означает снижение примерно на 11 млрд руб. по сравнению с 2021 годом. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA на конец 2022 года составило 0,1х. Компания находится в комфортных условиях с точки зрения необходимости обслуживания собственного долга.
Выплата дивидендов на данный момент на паузе. В отсутствие технической возможности выплаты дивидендов компания обозначила дальнейшее сокращение доли заемных средств, поддержание высокого уровня ликвидности и органический рост в качестве главных приоритетов.
Прогноз по 2023 году от менеджмента звучит на наш взгляд конструктивно при сохранении высокой доли неопределенности: как сообщается, в сегменте полувагонов, так и цистерн ситуация со ставками остается благоприятной, но волатильность в дальнейшем не исключена. Инфляция продолжила расти вместе с 10% увеличением регулируемых тарифов РЖД с начала 2023 года.