Глобальный фондовый рынок может продолжить стагнировать и в 2023 году

Стоимость заимствований продолжит расти после запланированных заседаний ЦБ на этой неделе: инвесторы сфокусированы на очередном заседании ФРС по вопросам ставки, которое должно начаться во вторник. Решение по ставке будет озвучено в среду. Рынок закладывает повышение процентной ставки на 75 б.п., при этом фьючерсы на CME показывают 20%-ную вероятность увеличения на 100 б.п., на фоне данных по индексу потребительских цен, которые оказались выше ожиданий. Но с учетом повышения ставки как минимум на 75 б.п., на наш взгляд, более важным являются планы главы ФРС Джерома Пауэлла по повышению ставки до конца года. Взгляд Пауэлла на темпы ужесточения денежнокредитной политики, экономическую устойчивость и сохранение инфляции будет иметь решающее значение, как и признаки того, как идет сокращение баланса. Некоторые опасаются, что сокращение баланса ФРС на $95 млрд в месяц, может ударить по ликвидности рынка и оказать давление на экономику.

Растут ожидания того, что цикл повышения ставок ФРС замедлится после повышения ставок в среду. А вот прогнозы экспертов по ключевой краткосрочной ставке ФРС после ноябрьского заседания колеблются от 3,5% до 4%. Перспективы на декабрь еще более мрачные: экономисты прогнозируют, что ставки могут упасть до 3,75% или подняться до 4,5%. На этой неделе более дюжины центральных банков проведут заседания по процентным ставкам, и ожидается, что большинство из них повысит ставки, что увеличит стоимость заимствований во всем мире.  Ожидается, что Банк Англии поднимет процентную ставку на 50-75 б.п., при этом фунт стерлинга будет торговаться на 37-летнем минимуме. Банк Японии и Центральный банк Швейцарии входят в число других крупных центральных банков, которые проведут встречу на этой неделе.

Индекс деловой активности в сентябре: оценить уровень деловой активности в Еврозоне в сентябре можно будет в пятницу, когда будут опубликованы данные PMI из Еврозоны и Великобритании. Индекс деловой активности уже два месяца оставался ниже уровня 50, который является водоразделом между спадом и ростом экономики. Нахождение индекса ниже уровня 50 в сентябре может стать признаком того, что еврозона может войти в рецессию раньше, чем предполагалось на фоне энергетического кризиса и более жесткой денежно-кредитной политики. В прошлый четверг Всемирный банк предупредил, что мировая экономика резко замедляется, и даже "умеренный удар по мировой экономике в следующем году может привести к рецессии", поскольку центральные банки стран одновременно повышают процентные ставки для борьбы с сохраняющейся инфляцией.

Макро-повестка России: на этой неделе ЦБ РФ выпустит статистику по банковскому сектору за август. Основываясь на предварительных данных ипотечного рынка, мы ожидаем увидеть ускорение роста кредитного портфеля. На наш взгляд, снижение ЦБ ключевой ставки до 8% с 9,5% в конце июля несколько оживило экономическую активность. Что касается депозитов, мы предполагаем почти нулевой рост по сравнению с предыдущим месяцем.

Сильный доллар США бросает вызов сырьевым рынкам: сырьевые рынки в целом остаются под давлением, так как юань зафиксировалась выше 7 по отношению к доллару США, и рынок делает ставку на возможное повышение ставки ФРС на 100 б.п. в среду. Новая неделя стала поворотной для золота, которое опустилось до $1660-1670/унцию на фоне укрепляющегося доллара. Цена на золото в этом году находится под давлением ястребиной денежно-кредитной политики ФРС, которая снижает аппетит к беспроцентным активам. Основные золотодобывающие компании, в том числе PLZL и POLY, демонстрируют слабую динамику, поскольку растущие геополитические и экономические риски пока не поддерживают имидж золота как "тихой гавани" для инвесторов. В секторах цветных металлов медь снижалась вместе с большинством других промышленных металлов, поскольку ужесточение денежнокредитной политики, энергетический кризис в Европе и замедление экономического роста в Китае усилили опасения по поводу глобальной рецессии. Медь торгуется на LME по цене около $7700 /т. Никель стабилизировался на уровне $24 000-25 000/т.

GMKN торгуется в боковике. Ситуация с дивидендами остается неопределенной на фоне комментариев основного акционера GMKN об отношениях с РУСАЛом в минувшие выходные. Алюминий на споте упал до $2250/т на LME. Экспорт необработанного алюминия и алюминиевых изделий из Китая подскочил на 31,5% г/г в августе. Экспорт из Китая может продолжить расти в четвертом квартале на фоне ожидаемого дефицита поставок на зарубежных рынках этой зимой. Но инвесторы заняли осторожную позицию по производителям алюминия, включая RUAL.

ALRS выглядит несколько солиднее относительно всего российского сектора добычи. Пресса (Bloomberg) спекулирует на тему продолжающихся поставок алмазов российского происхождения в Индию и Бельгию, а также подвергает сомнению возможность отслеживания происхождения камней по всей цепочке создания стоимости в алмазной отрасли, что обеспечивает поддержку ALRS. Рынки получают смешанные сигналы от сектора металлов и горной добычи. По данным CISA, в начале сентября производство стали продолжало расти. Среднесуточный объем производства жидкой стали составил 2,1 млн тонн, что на 3,3% больше, чем в конце августа.

Железная руда подорожала после того, как в китайском городе Чэнду закончился двухнедельный карантин, что улучшило прогноз по восстановлению спроса. Между тем китайский город Таншань заблокировал район с раннего утра понедельника на три дня после того, как число случаев заражения коронавирусом увеличилось в металлургическом районе. Мы придерживаемся осторожного взгляд на крупнейших российских производителей стали (NLMK, ММК и CHMF).

Нефть, вероятно, будет торговаться разнонаправлено в диапазоне $85-95 за барр. на этой неделе под влиянием противоречивых факторов: Несмотря на значительный прогресс китайских властей в вопросе борьбы с пандемией, динамика на нефтяном рынке по-прежнему омрачена опасениями инвесторов в отношении рецессии и укреплением доллара США в преддверии заседания ФРС, что способствует дальнейшему ослаблению цен на нефть, опустившихся ниже отметки $90 за баррель в ходе торгов в понедельник. Так, несмотря на то что дальнейшее ослабление коронавирусных ограничений в китайском городе Чэнду приведет к отложенному росту спроса на нефть в регионе АТР, нефтяному рынку с трудом удается оценить потенциал роста цен в условиях, когда давление на ключевые ставки ведущих мировых ЦБ усиливается. В результате изменение баланса спроса и предложение на рынке рискует остаться незамеченным, пока внимание нефтетрейдеров приковано к тому, какой сигнал глава ФРС США Джером Пауэлл в ходе своего выступления пошлёт участникам рынка. Однако покуда курс доллара против корзины валют тестирует отметку 110 по индексу DXY, изменение ключевой ставки останется в фарватере нефтяного рынка вплоть до публикации отчёта Минэнерго США (EIA).

Однако уже в среду внимание инвесторов может вновь переключиться на фундаментальные показатели нефтяного рынка, что приведёт к снижению волатильности по мере того, как нефтетрейдеры определяться с вектором движения цен на этой неделе. Однако до этого момента мы ожидаем, что цена на нефть марки Brent продолжит колебаться в достаточно широком диапазоне $85-95 за баррель, пока Центробанки окончательно не определятся с монетарной политикой на ближайшие несколько недель.

Встречи центральных банков станут сдерживающим фактором для фондового рынка: Поскольку на этой неделе запланировано более дюжины решений по процентным ставкам, встречи ведущих мировых центробанков остаются ключевым событием на повестке. В центре внимания – заседание Федеральной резервной системы США. С учетом того, что участники рынка ожидают повышение ключевой ставки как минимум на 75 базисных пунктов, на наш взгляд, решение об её увеличении не станет сюрпризом для рынка. Особый интерес вызывают прогнозы в отношении дальнейших планов ФРС по повышению ставки на оставшуюся часть года, о которых глава ведомства Джером Пауэлл может сообщить в ходе пресс-конференции. На рынке растут ожидания того, что цикл повышения ставок ФРС замедлится после их увеличения в среду, а вот краткосрочные прогнозы экспертов по движению ключевой ставки по итогам ноябрьского заседания колеблются от 3,5% до 4%.

При этом перспективы на декабрь еще более туманны: экономисты прогнозируют, что ставки могут как упасть до 3,75%, так и подняться вплоть до 4,5%. Даже если мировая экономика избежит рецессии в итоге координированных действий центробанков, среди инвесторов растут опасения, что фондовый рынок, который уже демонстрирует признаки снижения по итогу 2022 года, может продолжить стагнировать в будущем. Так, участники рынка не имеют четкого представления о том, какими могут быть ставки к середине следующего следующего года, поскольку прогнозы по ключевой ставке на июль 2023 года варьируются от 3,25% до 5%. Более того, другие центральные банки, в частности ЕЦБ, могут перейти к более агрессивной стратегии, что предполагает ускорение темпов наращивания ставок и сулит дальнейший рост волатильности на рынке в октябре.

При этом доходность казначейских облигаций США продолжает расти: 10-летние бумаги достигли десятилетнего максимума в 3,5%, а 2-летние облигации приближаются к отметке 4,0%. Доллар США торгуется на максимумах за более чем 20 лет, что предполагает сдерживающий эффект на курсы других валют и оказывает понижательное давление на цены на сырьевом рынке. При этом участникам рынка также необходимо учитывать дальнейшее ужесточение монетарной политики, призванное сократить баланс ФРС на 95 миллиардов долларов в месяц, что может существенно ограничить уровень ликвидности на рынке, что продолжит оказывать давление на экономику.

Беспокойство экспертов в отношении дальнейших перспектив роста экономики Китая также усиливается. Так, UBS стал последним глобальным брокером, который понизил свои прогнозы роста ВВП Китая с 3% до 2,7% на 2022 год и с 5,4% до 4,6% на 2023 год. Из этого можно сделать вывод, что политика нулевой терпимости к пандемии коронавируса подорвала доверие инвесторов к Китаю. На прошлой неделе экономисты Goldman Sachs заявили, что следующий целевой уровень обменного курса для китайского юаня - 7,2 против доллара США. В таких условиях перспективы восстановления на рынке акций остаются туманными в преддверии решения ФРС. Сезон отчетности за 3 квартал в октябре, вероятно, также может стать причиной дальнейшего разочарования на рынке. Так, крепкий доллар и слабые цены на сырье, вероятно, снизят аппетит к российским акциям в краткосрочной перспективе.

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками