Аналитики Wachovia Corp
Глобальный экономический рост: замедление или временная коррекция?
Данные, вышедшие на прошлой неделе, показали, что темпы экономического роста во многих странах замедлились в последнее время. Как показано на графике 1, реальный ВВП в Китае в третьем квартале вырос на 11,5%. Необычным оказалось не только то, что в годовой темп роста экономики снижается, но и то, что квартальный показатель оказался ниже 11,9%, достигнутых во втором квартале.
Почему же рост китайской экономики слегка замедлился? Китай не предоставляет разбивку реального ВВП по отдельным компонентам спроса, поэтому ответ может быть получен только из анализа данных по ежемесячным номинальным расходам. Несмотря на то, что рост номинальных показателей розничных продаж ускорился в третьем квартале, реальные расходы могли слегка замедлится, так как инфляция потребительских цен в прошедшем квартале была значительно выше, чем во втором. (см график 2) Интересно то, что темп роста промышленного выпуска за тот же период остался достаточно высоким. Возможно, произведенная продукция частично уходила за границу. Как бы там ни было, существует все же вероятность, что в третьем квартале выросли запасы. Если это действительно так, что рост ВВП Китая может продолжить замедляться и дальше, так как компании будут расходовать накопленные запасы. Действительно, мы ожидаем, что показатель роста китайской экономики за 2008 год составит «всего лишь» 9,5% в связи со сжатием указанных выше индикаторов. А при том, что темп инфляции достаточно высок, то замедление макропоказателей, возможно, сохранится. Однако большинство стран могут только мечтать о темпах экономического роста, приближенных к «пессимистичному» прогнозу для Китая на предстоящий год.
В Японии промышленный выпуск в сентябре сократился на 1,4% м/м, частично отыграв тем самым 3,5%-й рост в августе. Тем не менее, компании ожидают, что выпуск вновь вырастет на 3,8% в октябре, чтобы затем опустится на 0,7% в ноябре. Если подобные прогнозы оправдаются (мы вынуждены заметить, что в последние месяцы прогнозные оценки страдают излишней оптимистичностью), то рост промышленного производства за период с сентября по ноябрь составит 5% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. (см график 3) Как бы там ни было, уверенный рост реального экспорта, который в годовом измерении в третьем квартале увеличился на 18% по сравнению с предыдущим кварталом, и одновременно слабые данные по потребительским расходам указывают на то, что значительная доля расширения промышленного выпуска в Японии может быть отнесена на счет значительного экономического роста в мире в целом.
Экономический рост в Еврозоне также, похоже, замедляется. Как показано на графике 4, немецкий индекс делового оптимизма IFO в октябре упал до минимальной за 20 месяцев отметки, что указывает на то, что промышленное производство, вероятно, продолжило замедляться в этом месяце. Предварительные оценки индексов деловой активности в различных отраслях экономики в Еврозоне говорят о том, что в целом промпроизводство в странах зоны евро замедлилось в октябре, однако деловая активность в секторе услуг по-прежнему высока. Суммируя все сказанное, можно отметить, что экономический рост в Еврозоне за последние месяцы снизил обороты, хотя в целом картина остается достаточно благоприятной.
В действительности это утверждение верно для большинства мировых экономик. Ранее в этом году монетарные власти крупнейших стран приняли меры по ужесточению кредитно-денежной политики, и эффект «замедления» от роста процентных ставок начинает проявляться. Недавние структурные изменения на глобальных кредитных рынках также оказывают влияние на динамику экономического роста. А это означает, что мы ожидаем сохранение устойчивого роста в большинстве мировых экономик в течение предстоящих кварталов.
