Global X China Clean Energy ETF - ставка на развитие возобновляемой энергетики в Китае

Китай является лидером как по существующим мощностям в сфере низкоуглеродной энергетики, так и по их ежегодным объемам ввода. Однако доля ВИЭ в энергобалансе пока ничтожна мала - лишь около 12%. При этом Китай имеет планы по достижению углеродной нейтральности к 2060 году, для чего необходимо радикально уменьшить потребления углеводородов в пользу ВИЭ, что может стать драйвером роста для отрасли. Сейчас ETF вместе со всем китайским рынком упал на 35% от достигнутых в ноябре прошлого года максимумов, что, на наш взгляд, создает возможность для покупок.

Мы рекомендуем покупать Global X China Clean Energy с целевой ценой 145,8 HKD на горизонте 12 мес. Апсайд составляет 33,8%.

Global X China Clean Energy - ETF, нацеленный на инвестиции в китайские акции из все более набирающего популярность сектора низкоуглеродной энергетики. ETF охватывает преимущественно солнечную, ветряную, ядерную и гидроэнергетику.

Ключевой фактор роста фонда - перспективы увеличения доли возобновляемых источников энергии в энергобалансе Китая. Китай является мировым лидером как по установленным мощностям в сфере солнечной и ветряной энергетики, так и по их ежегодному объему ввода. Правительство ожидает, что суммарный прирост солнечных и ветряных мощностей в 2022 году составит рекордные в истории страны 140 ГВт.

Основной стимул для увеличения доли ВИЭ в энергобалансе - планы Китая достичь углеродной нейтральности к 2060 году. Сейчас доля ВИЭ в энергобалансе составляет лишь 12%, а 59% приходится на уголь, который является наиболее неэкологичным видом топлива. МЭА полагает, что для выполнения экологических целей Китаю необходимо увеличить долю ВИЭ до 18,5% к 2030 году и до 59% к 2060 году. При этом суммарный объем солнечной и ветряной генерации за счет их текущей крайне низкой доли в абсолютном выражении может увеличиться к 2030/2060 году в 3 и 10 раз соответственно.

Двумя крупнейшими активами ETF являются China Yangtze Power и Tianjin Zhonghuan Semiconductor. China Yangtze Power - крупнейшая в мире публичная компания, занимающаяся гидрогенерацией. Бизнес компании достаточно стабилен, что позволяет наращивать выручку вместе с увеличением тарифов и выплачивать дивиденды с доходностью на уровне 3,4%. Tianjin Zhonghuan Semiconductor занимается производством различного полупроводникового оборудования, включая необходимое для солнечной энергетики. За счет расширения производственных мощностей и оптимизации бизнеса в этом году у компании ожидаются впечатляющие темпы роста. По предварительным данным, в первом квартале выручка Tianjin Zhonghuan Semiconductor выросла на 72-85%, до 12,8-13,8 млрд юаней.

Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на ожиданиях консенсуса средневзвешенный апсайд входящих в него акций. При этом мы считаем уместным добавить дисконт 15%, учитывающий риск ослабления экономики из-за локдаунов и возможность конфликта с Тайванем. Наша оценка предполагает апсайд 33,8%.

Среди рисков для сектора стоит выделить сохраняющийся высокий объем инвестиций в углеводороды в Китае, рост стоимости необходимого для ВИЭ сырья и общую слабость экономики Китая, в том числе из-за локдаунов. Среднесрочно нельзя исключать повышения уровня геополитической напряженности из-за ситуации с Тайванем.

Описание фонда

Global X China Clean Energy - ETF, нацеленный на инвестиции в китайские акции из все более набирающего популярность сектора низкоуглеродной энергетики. Технически фонд повторяет структуру и динамику индекса Solactive China Clean Energy. Индекс охватывает преимущественно солнечную, ветряную, ядерную и гидроэнергетику. Рассматриваются как компании, непосредственно занимающиеся генерацией э/э, так и производители различного оборудования для них. Отметим, что для российского инвестора значимой особенностью данного ETF является тот факт, что существенная часть активов инвестирована в акции с материкового Китая, к которым у иностранных инвесторов нет прямого доступа.

^{Источник: Global X ETFs}

Факторы роста

На данный момент Китай является абсолютным мировым лидером по объему установленных мощностей солнечных и ветряных электростанций, а также их темпам годового прироста. В 2021 году в стране установлено суммарно 102,5 ГВт новых мощностей, а в текущем, по прогнозу Государственного комитета по делам развития и реформ, рост может составить рекордные в истории Китая 140 ГВт.

Установленная мощность солнечной и ветряной генерации в Китае, ГВт

^{Источник: BP, NDRC}

При этом пока ВИЭ занимают ничтожно малую долю в энергобалансе Китая - лишь около 12%, а солнечная и ветряная генерация и вовсе в сумме имеют долю около 3,5%. Основу же китайского энергобаланса с долей 59% все еще составляет уголь, являющийся наиболее неэкологичным видом топлива. При этом в 2020 году глава Китая Си Цзиньпин заявил, что страна планирует достигнуть пика по выбросам CO₂ до 2030 года, а к 2060 году стать углеродно-нейтральной. Это всего на 10 лет позже аналогичных планов большинства развитых стран, у которых уже сейчас доля угля в энергобалансе существенно меньше, а ВИЭ, наоборот, больше.

На этом фоне МЭА разработало два возможных сценария развития энергетической отрасли Китая: STEPS (сценарий текущей политики), не подразумевающий существенных изменений в энергетической политике, и APS (сценарий объявленных обещаний), предполагающий выполнение описанных выше планов по выбросам к 2030/2060 году.

В более экологичном из двух сценариев доля ВИЭ к 2030-му может вырасти до 18,5%, а к 2060-му достигнуть 59%. При этом суммарный объем солнечной и ветряной генерации за счет их текущей крайне низкой доли в абсолютном выражении может увеличиться в 3 и 10 раз соответственно. Отметим, что даже в крайне консервативном сценарии STEPS доля ВИЭ может вырасти до 30% к 2060 году. Иначе говоря, весь диапазон сценариев предполагает существенный рост доли ВИЭ в энергобалансе, что создает предпосылки для улучшения финансовых показателей компаний из рассматриваемого ETF.

^{Источник: МЭА}

Крупнейшие активы

В ETF входят акции с Гонконгской, Шанхайской или Шэньчжэньской биржи. Веса распределяются согласно капитализации free float, однако доля одной компании не может на дату ребалансировки превышать 9%. По состоянию на 21 апреля крупнейшие активы ETF выглядели следующим образом:

^{Источник: Global X ETFs}

China Yangtze Power (CYPC) - крупнейшая в мире публичная компания занимающаяся гидрогенерацией. Установленная мощность активов компании, почти все из которых располагаются на территории Китая вдоль реки Янцзы, составляет 45,6 ГВт. В отличие от большинства компаний, входящих в ETF, бизнес CYPC является достаточно стабильным и предсказуемым. Консенсус ожидает, что выручка компании вырастет на 11% за ближайшие два года преимущественно за счет роста тарифов.

Отметим, что сейчас CYPC находится в ранней стадии приобретения двух крупных ГЭС (Байхэтань и Удундэ) у своей материнской компании China Three Gorges. После завершения сделки и запланированного на конец 2022 года окончания строительства ГЭС Байхэтань установленная мощность активов CYPC может вырасти на 58%. Однако пока сроки завершения сделки предсказать невозможно, в связи с чем прогноз финансовых результатов компании не учитывает данную сделку.

При этом CYPC выплачивает стабильно растущие дивиденды - ожидаемая доходность по итогам 2022 года составляет 3,4%, а политика компании предполагает выплату не менее 70% прибыли в виде дивидендов до 2025 года.

CYPC: историческая и прогнозная динамика ключевых показателей, млрд CNY

 ^{Источник: MarketScreener}

Tianjin Zhonghuan Semiconductor - крупный китайский производитель различного полупроводникового оборудования. Продукция компании используется в таких сферах, как бытовая электроника, интегральные схемы, "зеленая" энергетика (преимущественно солнечная) и "умные" электросети. При этом Tianjin Zhonghuan Semiconductor является активно растущей компанией. По предварительным данным, в первом квартале выручка компании выросла на 72–85%, до 12,8–13,8 млрд юаней, а чистая прибыль - на 133–152%, до 1,26–1,36 млрд юаней.

Среди причин для такого перформанса компания отмечает постепенный рост производства солнечных панелей, в том числе за счет проекта Phase VI Yinchuan, а также повышение эффективности за счет снижения затрат. Всего в 2022 году выручка Tianjin Zhonghuan Semiconductor, согласно ожиданиям консенсуса, может вырасти на 57,6% г/г, до 64,6 млрд юаней. Среди дальнейших драйверов роста менеджмент выделяет реализацию проекта во Внутренней Монголии, который включает в себя производства поликристаллического кремния объемом 120 тыс. тонн. При этом компания выплачивает дивиденды, хотя и небольшие - ожидаемая дивидендная доходность за 2022 год составляет 0,8%.

Tianjin Zhonghuan Semiconductor: историческая и прогнозная динамика ключевых показателей, млрд CNY

 ^{Источник: MarketScreener}

Исторический перформанс

С начала 2021 года Global X China Clean Energy ETF показал значительно более сильный перформанс, чем широкий рынок, однако в абсолютном выражении его динамика была нейтральной. Основным фактором, позволившим ETF обогнать индекс, стали рекордные темпы ввода новых мощностей в сфере солнечной и ветряной энергетики, однако общая коррекция рынка в последние полгода повлияла и на него. Полагаем, что за счет сохраняющихся перспектив по увеличению темпов ввода мощностей в сфере ВИЭ Global X China Clean Energy ETF в ближайшие кварталы продолжит опережать рынок.

^{Источник: investing.com}

Оценка

Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на ожиданиях консенсуса средневзвешенный апсайд входящих в него акций. На фоне недавней коррекции на китайском рынке и сохраняющихся перспектив развития низкоуглеродной энергетики в Китае в большинстве акций консенсус предполагает потенциал роста более чем 25%. Подобная методика предполагает целевую цену 171,5 HKD, однако мы считаем уместным добавить дисконт 15%, учитывающий риск ослабления экономики Китая из-за локдаунов и возможности конфликта с Тайванем.

В результате наша целевая цена для Global X China Clean Energy ETF составила 145,8 HKD, что соответствует апсайду 33,8% на горизонте 12 мес.

^{Источник: Marketscreener, расчеты ФГ "Финам"}

Среди рисков для сектора стоит выделить сохраняющийся высокий объем инвестиций в углеводороды в Китае, рост стоимости необходимого для ВИЭ сырья и общую слабость экономики Китая, в том числе из-за локдаунов. Среднесрочно нельзя исключать повышения уровня геополитической напряженности из-за ситуации с Тайванем.

Техническая картина

С технической точки зрения Global X China Clean Energy ETF вплотную приблизился к уровню коррекции по Фибоначчи 50%, что является сильной поддержкой. При этом индекс относительной силы находится в зоне глубокой перепроданности, что также создает предпосылки для отскока. Ближайшим сильным сопротивлением выступает отметка 130 HKD.

^{Источник: TradingView}

Скачать обзор одним файлом