Global X China Biotech ETF готовится отжаться от дна

Индексный фонд с привязкой к биотехнологическому сектору Китая за последний год растерял половину рыночной стоимости на фоне опасений инвесторов касательно жесткой политики КНР в отношении биофармацевтического сектора. Однако при любом раскладе пандемия коронавируса обуславливает дальнейшее динамичное развитие биотеха, которому в Китае есть куда расти. Кроме того, многие фирмы китайского биотеха после просадки стали выглядеть привлекательными объектами для сделок по M&A, и активизация в этой сфере поможет сектору перейти в фазу отскока.

Мы рекомендуем "Покупать" акции Global X China Biotech ETF с целевой ценой на 12 мес. на уровне HKD 74,91 и потенциалом роста 26,8%.

Мы провели оценку потенциала роста Global X China Biotech ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Годовой апсайд фонда согласно такой методике оценки составляет 33,5%. С учетом геополитической обстановки и рисков ухудшения макроэкономической картины мы считаем целесообразным применить к потенциалу роста дисконт в размере 20%. Скорректированный апсайд цены инструмента составляет 26,8%, что предполагает целевую цену на уровне HKD 74,9.

Global X China Biotech ETF - биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс Solactive China Biotech Index, который, в свою очередь, включает акции биотехнологических компаний с географической привязкой к Китаю.

В состав портфеля ETF входят акции/ADR 30 эмитентов, торгуемые на биржах Гонконга, Шанхая и Шэньчжэня, а также на NASDAQ. Стоимость чистых активов составляет порядка $839 млн.

Global X China Biotech ETF дает доступ к быстрорастущему биотехнологическому сектору Поднебесной, и данное вложение особенно актуально для инвесторов, не располагающих временем вникать в тонкости деятельности отдельных компаний на китайском рынке, но желающих вкладываться в биотехнологический сектор как перспективное направление в Китае.

Наибольшие доли в рассматриваемом ETF имеют компании Jiangsu Hengrui Medicine, Walvax Biotechnology, WuXi Biologics.

По некоторым оценкам, к 2023 году величина биотехнологического рынка материкового Китая приблизится к $100 млрд по сравнению с порядка $40 млрд в 2018 году. Столь динамичный рост связан со стремительным старением населения страны и формированием внушительного по численности состоятельного среднего класса китайцев, располагающих средствами для приобретения более дорогих лекарств.

Просадка акций китайского биотеха за последний год обусловлена планами Пекина по снижению издержек на медикаменты и ужесточению правил разработки новых лекарств. Мы считаем, что, несмотря на возникшие сложности со стороны властей и регулятивных органов, просадка акций китайских биотехнологов носила чрезмерный характер, и сектор после распродажи выглядит крайне недооцененным. 

К числу рисков для вложений в китайский биотехнологический сектор можно отнести фактор дальнейших непредвиденных изменений в нормативной базе.

Описание ETF

Global X China Biotech ETF - биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс Solactive China Biotech Index, который, в свою очередь, включает акции биотехнологических компаний с географической привязкой к Китаю.

Фонд запущен 24 июля 2019 года и торгуется на Гонконгской бирже. По состоянию на сентябрь 2022 года в состав портфеля ETF входят акции/ADR 30 эмитентов, торгуемые на биржах Гонконга, Шанхая и Шэньчжэня, а также на NASDAQ.

Фонд находится под управлением инвестиционной компании Mirae Asset Securities, плата за управление составляет 0,68%. Стоимость чистых активов на 19.09.2022 - порядка $830 млн.

Global X China Biotech ETF дает доступ к быстрорастущему биотехнологическому сектору Поднебесной. Данное вложение особенно актуально для инвесторов, не располагающих временем вникать в тонкости деятельности отдельных компаний на китайском рынке, но желающих вкладываться в биотехнологический сектор как перспективное и прорывное направление в Китае.

В отраслевой структуре фонда в соответствии с его идеей преобладает биотехнологический сектор (41,5%). Фармацевтический сектор занимает 34% активов, а на сегмент Life Sciences приходится 22,2%.

Наибольшие доли в рассматриваемом ETF имеют компании Jiangsu Hengrui Medicine, Walvax Biotechnology, WuXi Biologics, WuXi AppTec, Innovent и др.

Список топ-10 бумаг по весу в структуре фонда представлен ниже.

Динамика ETF

За период с начала 2021 года индексный фонд находится в чуть меньшем минусе, чем Гонконгский фондовый рынок в целом (индекс Hang Seng), как видно на графике ребазированной динамики.

^{Источник данных: Reuters}

Просадка китайского биотеха за последний год объясняется планами Пекина по снижению издержек на медикаменты и ужесточению правил разработки новых лекарств. В 2021 году фармацевтические компании согласились понизить цены на продаваемые в Китае препараты - в среднем на 50% по 100 наименованиям. Посредством давления на фармкомпании и регулятивных "ежовых рукавиц" Китай добивается, чтобы лекарства для 1,4-миллиардного населения стали более доступными. И если для западных компаний это не критично, поскольку у них много рынков сбыта, то для китайских биофармацевтов все усложняется - у них снижается мотивация к разработке инновационных препаратов, на которые власти все равно не дадут установить высокие цены. Дополнительным фактором просадки китайских биотехнологов стали претензии SEC к финансовой отчетности некоторых из них, в том числе Beigene, Zai Lab и Hutchmed. Мы считаем, что, несмотря на возникшие сложности со стороны властей и регулятивных органов, просадка акций китайских биотехнологов носила чрезмерный характер, и сектор после распродажи выглядит крайне недооцененным.  

Факторы роста

Биотехнологии в изменившихся реалиях мирового здравоохранения являются ключевым локомотивом роста. Исследователи Grand View Research ожидают, что к 2028 году объем глобального рынка биотехнологий достигнет $ 2,4 трлн, что эквивалентно среднегодовому темпу роста в период 2021–2028 гг. на уровне 15,8%. Благоприятное воздействие на биотех, как ожидается, окажет ставшая более гибкой политика регулятивных органов в сфере здравоохранения, а также поддержка правительств, нуждающихся в инструментах борьбы с COVID-19, и насущная необходимость дальнейшего развития биотехнологических методов терапии онкологических заболеваний.

Китайский биотех за относительно недолгое время сумел значительно увеличиться в масштабах. По оценкам McKinsey, суммарная рыночная стоимость китайских биотехнологических компаний, находящихся в листинге бирж Гонконга, Шанхая и NASDAQ, по состоянию на июль 2021 года достигала $ 380 млрд в сравнении всего лишь с $1 млрд в 2016 году.

Быстрому развитию китайского биотеха поспособствовало постепенное привлечение назад в КНР получивших образование и практику за рубежом ученых из Поднебесной, так называемое "возвращение морских черепах" (в противоположность "утечке мозгов"). Этому благоприятствовало создание властями условий и мотивации для научных кадров, отучившихся на Западе.

Кроме того, в 2017–2018 гг. в Китае наметились значимые перемены в регулятивной сфере - нормы одобрения новых препаратов постепенно приведены в соответствие международным стандартам. Также новым стимулом для развития сектора стала корректировка правил Гонконгской биржи в 2018 году, позволившая входить в ее листинг биотехнологическим фирмам, еще не генерирующим выручку.

Китайский биотех уже начал покорять западную медицину своими изобретениями - как минимум 3 препарата китайской разработки одобрены американским ведомством FDA, включая препарат компании BeiGene под названием Brukinsa для лечения неходжкинской лимфомы. Широкое признание получила и китайская вакцина от коронавируса - выпускаемую Sinovac вакцину от коронавируса CoronaVac экстренно или условно одобрили более чем в 50 странах, и ВОЗ включила ее в список вакцин для экстренного использования.

При этом биотеху в КНР есть куда расти - несмотря на то что китайский рынок здравоохранения является вторым по величине в мире, биотехнологические препараты составляют всего лишь 12% от общей величины лекарственного рынка страны.

По некоторым оценкам, к 2023 году величина биотехнологического рынка материкового Китая приблизится к $100 млрд в сравнении с порядка $ 40 млрд в 2018 году. Столь динамичный рост связан со стремительным старением населения страны и формированием внушительного по численности состоятельного среднего класса китайцев, располагающих средствами для приобретения более дорогих лекарств.

Ведущие эмитенты в структуре ETF

Остановимся подробнее на трех крупнейших компонентах рассматриваемого ETF: Jiangsu Hengrui Medicine, Walvax Biotechnology и WuXi Biologics.

Jiangsu Hengrui Medicine (Jiangsu Hengrui Pharmaceuticals Co.) - базирующаяся в Китае фармацевтическая компания. Вес ее акций в рассматриваемом фонде составляет 9,9%.

Jiangsu Hengrui основана еще в 1970 году и имеет репутацию поставщика качественных противоопухолевых лекарств и контрастных веществ на китайском рынке. На базе компании функционирует исследовательский центр по поиску лекарств от рака. Компания располагает исследовательскими базами в Китае, США и Японии.

Jiangsu Hengrui производит препараты для лечения рака, сердечно-сосудистых заболеваний, для применения в операционных, а также контрастные вещества, антибиотики, инфузионные растворы и многое другое. Продукция реализуется как на внутреннем рынке Китая, так и за пределами страны. В линейке экспериментальных наименований у компании есть препараты для лечения онкологических недугов, болезни Крона, анемии, диабета, атопического дерматита, гипертонии и др. Jiangsu Hengrui экспортирует продукцию в США, Японию, Германию, Швейцарию и Австралию.

Jiangsu Hengrui: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей

_{Источник: данные компании, Reuters}

В текущем году ожидается сокращение выручки Jiangsu Hengrui, но в 2023–2024 гг. продажи могут показать рост, как и чистая прибыль. Компания не обременена долгами и имеет приличный для сектора уровень чистой маржи.

Walvax Biotechnology - базирующаяся в Китае биотехнологическая компания, основанная в 2001 году и специализирующаяся на вакцинах. Ее доля в рассматриваемом ETF составляет 9,3%.

В свою команду Walvax привлекла экспертов из китайских биологических институтов, а также специалистов по вакцинам из транснациональных корпораций. В рядах компании более 100 человек с ученой степенью. В структуре Walvax Biotechnology есть 2 дочерних предприятия - Shanghai Zerun Biotechnology в Шанхае и Walvax Technical Center в Куньмине. В Shanghai Zerun Biotechnology работают над рекомбинантными вакцинами, основанными на антигенах вирусов. В частности, специалистами фирмы созданы бивалентная и 9-валентная вакцины от папилломавируса человека. В Walvax Technical Center разрабатывают вакцины от бактериальных заболеваний, и это подразделение выпускает 7 уже одобренных вакцин, в том числе недавно лицензированную 13-валентную пневмококковую полисахаридную конъюгированную вакцину.

Компания осуществляет сбыт продукции в 31 китайской провинции, основными продуктами сбыта на внутреннем рынка являются вакцины от менингококка, пневмококка, столбняка, дифтерии и коклюша. Кроме того, Walvax Biotechnology экспортирует продукцию в 16 стран мира, включая США, Египет, Филиппины, Бангладеш, Нигерию, Сенегал, Индию, Кыргызстан и др.

В феврале 2022 года стало известно о партнерстве Walvax с американским промышленником Honeywell - китайская компания закупила у него автоматизированные системы для совершенствования процесса производства вакцин. В частности, система Honeywell внедряется на линию по производству первой в Китае мРНК-вакцины от коронавируса компании Walvax Biotechnology.

Walvax Biotechnology: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей

^{Источник: данные компании, Reuters}

Walvax из года в год показывает положительную динамику выручки, и в 2022–2024 гг. ожидается ее дальнейший рост. Чистая прибыль компании в ближайшие годы, как ожидается, значительно возрастет, а маржа чистой прибыли превысит 25%.

WuXi Biologics (Cayman) - компания с биотехнологической платформой открытого доступа, предлагающая решения по открытию, разработке и изготовлению биопрепаратов для дальнейшей коммерциализации в КНР, Северной Америке, Европе и других регионах. Ее услугами пользуются другие биофармкомпании. WuXi Biologics (Cayman) - подразделение WuXi Biologics Holdings, основана в 2014 году в городе Уси. Доля фирмы в рассматриваемом ETF составляет 7,4%.

WuXi Biologics консультирует по вопросам технологий биофармацевтики, оказывает контрактные услуги по международным продажам и маркетингу, осуществляет контрактное производство медикаментов и реализует подряды по вакцинному бизнесу.

WuXi Biologics: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей

^{Источник: данные компании, Reuters}

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс "Продвинутый инвестор".

Компания показывает динамичный рост выручки и чистой прибыли, и прогнозы по финансовым показателям на 2022–2024 гг. весьма оптимистичны.

Оценка

Мы провели оценку потенциала роста Global X China Biotech ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Годовой апсайд фонда согласно такой методике оценки составляет 33,5%. С учетом геополитической обстановки и рисков ухудшения макроэкономической картины мы считаем целесообразным применить к потенциалу роста дисконт в размере 20%. Скорректированный апсайд цены инструмента составляет 26,8%, что предполагает целевую цену на уровне HKD 74,9. На основании этого мы сохраняем рейтинг "Покупать" по Global X China Biotech ETF.

 ^{Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам"}

Технический анализ

На недельном графике Global X China Biotech ETF видно, что цена вплотную приблизилась к поддержке, расположенной на уровне 58, и в краткосрочной перспективе может наметиться стабилизация у этой отметки.

^{Источник: Yahoo!Finance}

^{Скачать обзор одним файлом}

^{*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками}