Главный драйвер для бизнеса Ozon – постепенное сокращение расходов на маркетинг и агрессивный рост

Если говорить про основные метрики Ozon, то мы видим, что темпы роста GMV хоть и остаются высокими 47%, но продолжают замедляться, число активных покупателей тоже уже не растёт гигантскими темпами, рынок постепенно насыщается.

Количество заказов снизилось месяц к месяцу, но это характерно для I квартала. На этом фоне компания постепенно смещает акцент с роста на повышение маржинальности. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 220% г/г и достиг 32,4 млрд руб., маржинальность значительно увеличилась и составила 16% благодаря улучшению валовой маржи и эффекта масштаба. Менеджмент заявляет, что ждет рост EBITDA более чем в 2 раза за 2025 год, это должно произойти за счет роста маржинальности и сокращения издержек. Отдельно отметим финтех-направление, которое продолжает активно развиваться, и этот сегмент отвоёвывает всё большую долю в выручке компании.

Главный драйвер для бизнеса Ozon – это постепенное сокращение расходов на маркетинг и агрессивный рост, и переход к планомерному раскрытию стоимости и выходу на прибыльность. Главный риск — рост процентных расходов (только одни уплаченные проценты по аренде выросли в два раза г/г) и сильное снижение темпов роста, хуже прогноза менеджмента. 

Считаем, компания сейчас оценена близко к справедливому значению относительно сектора технологий. Целевую цену оставляем на уровне 4233 руб.