Главная проблема российского рынка - дефицит доверия

Мировые рынки входят в пятницу в режиме осторожного оптимизма: инвесторы вновь поверили в сценарий мягкой денежной политики США, но фундаментальные риски никуда не исчезли. Азиатские площадки растут, индекс MSCI Asia Pacific ex Japan прибавляет около 0,3%, японский Nikkei показывает один из лучших недельных результатов за последние месяцы. Главный драйвер — снижение ожиданий агрессивных действий Федеральной резервной системы после выхода умеренных данных по инфляции в США. Рынок все меньше закладывает риск повышения ставки в ближайшем заседании ФРС: вероятность такого сценария снизилась примерно с 55% до 35% за неделю. Однако текущий рост остается скорее реакцией на изменение ожиданий, чем полноценным возвращением аппетита к риску. Инвесторы покупают надежду на снижение ставок, но продолжают держать в уме главный источник нестабильности — геополитику.

Brent стабилизировался около $87 за баррель и готов завершить неделю ростом примерно на 4% после двух недель снижения. Любое обострение вокруг Ормузского пролива или усиление давления США на Иран способно мгновенно вернуть инфляционные риски и заставить ФРС пересмотреть мягкую риторику. Рынок сейчас торгует не победой над инфляцией, а ожиданием, что новая волна роста цен не случится.

Российский рынок оказался в противоположной зоне — вместо роста на фоне улучшения инфляционной статистики инвесторы получили распродажи. Индекс Мосбиржи в четверг рухнул более чем на 3% до 2232 пунктов, практически полностью потеряв августовский рост. Еще днем ранее рынок обновлял локальный максимум на отметке 2331 пункт, но отсутствие конкретики по геополитическому треку стало сигналом для фиксации прибыли. Инвесторы фактически закрывают позиции, которые были открыты под ожидание скорого улучшения отношений России и США.

Главная проблема российского рынка сегодня — не отсутствие позитивных факторов, а дефицит доверия. Макроэкономика постепенно улучшается: Росстат зафиксировал дефляцию 0,06% за период с 4 по 10 августа, а годовая инфляция в июле замедлилась примерно до 5,98%. Но рынок смотрит не назад, а вперед. Инвесторы оценивают не текущие цифры, а вероятность того, что снижение инфляции позволит Банку России продолжить цикл смягчения денежной политики.

Дополнительное давление оказывает рубль, который приближается к отметке 84 рубля за доллар. Традиционно слабая валюта поддерживала акции экспортеров, но сейчас этот эффект ограничен: рынок больше обеспокоен политическими рисками и отсутствием новых драйверов роста. Торги остаются тонкими, объемы невысокими, поэтому даже умеренные продажи способны усиливать движение. Индекс подошел к важной технической зоне 2220–2210 пунктов. Ее удержание позволит говорить о локальной коррекции после трех недель роста, а пробой может открыть дорогу к более глубокому снижению в район 2180 пунктов. Возврат выше 2310 пунктов, напротив, станет сигналом к попытке возобновить движение к 2400 пунктам.

В ближайшие недели российский рынок будет зависеть от трех факторов. Первый — геополитика. Пока нет конкретных договоренностей между Москвой и Вашингтоном, любые позитивные заявления будут восприниматься как повод для спекулятивных движений, а не как начало устойчивого тренда. Второй — действия Банка России. Замедление инфляции открывает пространство для дальнейшего снижения ставки, что остается главным фундаментальным драйвером для акций и облигаций. Третий — корпоративные результаты. Именно отчетность становится проверкой того, насколько компании способны сохранять прибыльность в условиях дорогого кредита и слабого внутреннего спроса.

Корпоративный сектор показывает неоднородную картину. VK демонстрирует один из самых сильных результатов среди технологических компаний: во втором квартале выручка выросла на 17%, EBITDA — на 41%, компания вышла на чистую прибыль, а чистый долг сократился до 60,2 млрд рублей. История VK постепенно меняется: рынок начинает воспринимать компанию не как проблемный актив роста, а как технологическую платформу с растущей эффективностью.

X5 показывает более сложную картину. Выручка продолжает расти, но давление расходов и высокая стоимость финансирования привели к падению чистой прибыли почти на треть. Компания смогла улучшить свободный денежный поток за счет снижения капитальных затрат, однако рост долга остается фактором риска для будущих дивидендов.

Ростелеком остается ставкой на снижение ключевой ставки. Бизнес показывает рост выручки и OIBDA, но высокая долговая нагрузка и отрицательный свободный денежный поток ограничивают потенциал переоценки акций. Главный катализатор для компании — дальнейшее удешевление денег и возможность вывода быстрорастущих цифровых активов на IPO.

Основные корпоративные события:

• Интер РАО, Совкомбанк, Распадская и HeadHunter представляют отчетность
• по МСФО за I полугодие 2026 года.