Гипотеза эффективного рынка простыми словами

Американский экономист и лауреат Нобелевской премии по экономике 2013 года Юджин Фама стал основоположником гипотезы эффективного рынка. Принципы гипотезы были сформулированы этим выдающимся ученым, автором более 100 научных работ по экономике, еще в 1965 году. И премию ему вручили именно за его разработки, точнее, эмпирический анализ цен на активы. Что же такое гипотеза эффективного рынка простыми словами?

EFFICIENT MARKET HYPOTHESIS

EFFICIENT MARKET HYPOTHESIS (EMH) или гипотеза эффективного рынка исходит из предположения о том, что существенная информация (рыночные тренды и движения) моментально отражаются в котировках (рыночной стоимости ценных бумаг). Гипотеза — это всегда предположение, догадка. В этом случае Юджин Фама еще в 1965 году предположил, что информация доступна всем участникам рынка и она моментально отражается в цене актива.

Лауреат Нобелевской премии Юджин Фама в обширной статье в 1970 году, по сути, предложил выделить три формы эффективности рынка:

• Слабая: стоимость актива отражает прошлую информацию (динамика, объемы и т. п.).
• Средняя: стоимость актива, помимо прошлой информации, отражает текущие публичные сведения (отчеты компаний, прогнозы, политические решения, законодательство и т. п.).
• Сильная: актив отражает прошлую, текущую публичную и внутреннюю (инсайдерскую) информацию.

Гипотеза возникла из-за споров, можно ли прогнозировать биржевые котировки и получить сверхдоход, анализируя имеющуюся информацию.

Гипотеза эффективного рынка простыми словами

Гипотеза исходит из того, что цена актива отражает всю доступную в настоящий момент информацию. И такая цена является справедливой, переоцененного или недооцененного актива не существует. Прямое следствие из такого вывода — невозможно всё время обыгрывать рынок.

В основе предположения лежат следующие утверждения:

• каждый участник рынка имеет доступ к информации, т. е. все равны и нет преимуществ;
• каждый действует рационально, не предпринимая рисковые действия без надежды получить крупную прибыль;
• никто не сможет в долгосрочной перспективе «обогнать» рынок и получить прибыли выше среднерыночных.

Получается, что любая информация в моменте отражается на цене актива. Следовательно, выгода может быть только в короткий момент, когда участник быстрее других сможет обработать информацию и совершить сделку. По сути, гипотеза говорит о бессмысленности технического и финансового анализа, бесперспективности предсказаний динамики цен.

Соответственно, оценить будущие дивиденды и стоимость актива точнее, чем биржа, невозможно. Значит, лучшая стратегия для частного инвестора — подобрать лучший по риску портфель, фонд, и дать времени возможность сгенерировать инвестору доход.

Критика гипотезы эффективного рынка

Из основных постулатов гипотезы, казалось, очевидны направления критики:

1. Гипотеза не учитывает эмоциональность инвесторов — чрезмерная и недостаточная реакции одинаково распространены на бирже. Страхи, поведение в группе (стадный рефлекс), самоуверенность — все эти психологические факторы влияют на инвесторов.
2. История знает немало инвесторов, которые показывали сверхдоходность, тот же Уоррен Баффет.
3. Рынок не учитывает манипуляции, специальный выброс информации, мошенничество.
4. С 1960-х годов прошло уже более 60 лет, а говорить о доступности всей информации для всех инвесторов так и не получается. Конечно, сейчас обмен информацией зачастую происходит мгновенно. Но даже сейчас остается человеческий фактор — прослушал, не так понял.

Известны также некоторые аномалии рынка ценных бумаг, которые не находят подтверждения в рамках гипотезы. Например, аномалия предпраздничного дня — в такие дни, как правило, средняя доходность выше более чем в 20 раз. Или аномалия времени суток — доходность в конце рабочего дня выше, особенно если это последняя сделка дня.

Таким образом, гипотеза эффективного рынка не имеет доказательств. Очевидно, что в моменты неэффективности рынка инвестор и получает возможность получить прибыль. И инвестирование в сбалансированный портфель без несения неоправданных рисков — часто самая разумная стратегия.