"ГидроОГК" – самая крупная и эффективная генерирующая компания России
«ГидроОГК» – самая крупная и эффективная генерирующая компания России
В 2006-2007 гг. предстоит завершение консолидации российских гидроэлектростанций в единую операционную гидрогенерирующую компанию - «ГидроОГК», которая к моменту своего формирования объединит более 10% всех российских генерирующих мощностей. Это приведет к созданию крупнейшей в России генерирующей компании, причем самой эффективной, так как себестоимость производства электроэнергии на ГЭС в среднем в 4-5 раз ниже, чем на тепловых станциях. В представленном обзоре мы приводим наш анализ перспектив обращающихся на фондовом рынке акций ГЭС, которые будут включены в состав «ГидроОГК».
На наш взгляд, интерес инвесторов к «ГидроОГК» будет увеличиваться, так как государство, которое фактически формирует вектор реформирования, заинтересовано в том, чтобы единая «ГидроОГК» стала флагманом генерирующих компаний электроэнергетической отрасли и на ее примере инвесторы смогли бы убедиться в эффективности проводимых преобразований. Стратегия компании, а также те направления деятельности «ГидроОГК», по которым сейчас ведется работа, ориентированы на то, чтобы создать одну из наиболее авторитетных в мире компаний, оперирующих в сфере возобновляемых источников энергии.
В свете предстоящей переоценки и объявления коэффициентов конвертации акций ГЭС, входящих в структуру «ГидроОГК», мы ожидаем роста интереса инвесторов к сегменту гидрогенерации и в рамках данного исследования провели нашу оценку в целях выявления наиболее перспективных эмитентов. Используемая методика оценки – метод дисконтированных денежных потоков (DCF). Также мы приводим данные сравнительной оценки российских гидроэлектростанций на основе рыночных мультипликаторов, а также на основе нашей регрессионной модели оценки компаний отрасли. В проведенном исследовании мы проанализировали 26 гидрогенерирующих компаний отрасли, в том числе 9 компаний, акции которых обращаются на российских биржах. Результаты оценки акций этих компаний приведены ниже.
| Компания | Тикер АО | Целевая цена, $ | Текущая цена, $ | Потенциал роста/ снижения, % | Рекомендация |
| Зейская ГЭС (прив.) | ZYGSP | 0,352 | 0,220 | 60% | Покупать |
| Зейская ГЭС | ZYGS | 0,391 | 0,270 | 45% | Покупать |
| Загорская ГАЭС | ZAGR | 0,0194 | 0,0143 | 36% | Покупать |
| Волжская ГЭС (прив.) | VOLGP | 0,291 | 0,225 | 29% | Покупать |
| Волжская ГЭС | VOLG | 0,323 | 0,278 | 16% | Покупать |
| Дагестанская РГК | DAGR | 0,062 | 0,055 | 13% | Держать |
| Жигулевская ГЭС | VLGS | 0,197 | 0,213 | -7% | Продавать |
| Воткинская ГЭС | VOTG | 0,448 | 0,485 | -8% | Продавать |
| Воткинская ГЭС (прив.) | votgp | 0,403 | 0,438 | -8% | Продавать |
| Жигулевская ГЭС (прив.) | VLGSP | 0,178 | 0,208 | -14% | Продавать |
| Саяно-Шушенская ГЭС (прив.) | sshgp | 0,596 | 0,800 | -25% | Продавать |
| Саяно-Шушенская ГЭС | sshg | 0,663 | 0,890 | -26% | Продавать |
| Ставропольская ЭГК (прив.) | STGRP | 0,093 | 0,163 | -43% | Продавать |
| Ставропольская ЭГК | STGR | 0,104 | 0,193 | -46% | Продавать |
| Зеленчукские ГЭС | zges | -0,455 | 0,006 | N/A |
Мы полагаем, что улучшение корпоративных и финансовых характеристик «ГидроОГК» и ГЭС в ее структуре будет способствовать дальнейшему росту интереса к сегменту. Так, акции гидроэлектростанций, обращающиеся на российских биржах, в последнее время испытали существенный рост котировок (например, акции «Жигулевской ГЭС» прибавили 190% с начала 2005 г.), и мы прогнозируем дальнейший рост стоимости акций гидрогенерирующих компаний.
Наиболее привлекательным потенциалом роста обладают акции Зейской ГЭС, Загорской ГАЭС и Волжской ГЭС. Мы рекомендуем покупать акции этих гидроэлектростанций.