Германия меняет правила. Европу ждет долговой кризис?

Германия отказывается от жесткой экономии и увеличивает расходы на оборону и инфраструктуру. «Исторический сдвиг» в политике уже вызвал серьезные изменения на европейских рынках. Эксперты ожидают рост экономики и укрепление евро. При этом риски увеличения госдолга и высоких ставок сохраняются. Стоит ли инвесторам беспокоиться и как минимизировать риски в условиях финансовой нестабильности?

«Исторический сдвиг»

Планы Германии отказаться от жесткой экономии и увеличить расходы на оборону и инфраструктуру привели к резким переменам на европейских рынках. Евро демонстрирует лучший недельный рост с 2009 года, а индекс DAX установил исторический максимум.

Между тем, рынки облигаций рухнули, и немецкие 10-летние бонды на пути к худшей неделе с 1990 года. Доходность 10-летних итальянских и французских облигаций достигла максимумов и выросла примерно на 20 базисных пунктов каждая в среду.

Стратеги по ту сторону Атлантики уже назвали план Германии «историческим сдвигом» и поспешили повысить свои прогнозы относительно экономического роста, прибылей корпораций, федеральных заимствований и процентных ставок.

«Ситуация в Европе улучшается с очень низкого уровня, но экономический импульс движется в правильном направлении. Он будет усилен планом, исходящим из Германии. Европейские акции дешевле и недооценены по сравнению с акциями США», - считает Амели Дерамбюр, старший менеджер по многопрофильным портфелям активов в Amundi, ее мнение приводит Bloomberg.

Изменение позиции Германии в отношении расходов может иметь далеко идущие последствия, потенциально превращая страну из фискального консерватора в стимулятора и делая евро все более привлекательной резервной валютой, способной конкурировать с долларом. По оценке Bank of America, евро может вырасти примерно на 6% к концу года - до $1,15.

Goldman Sachs Group Inc. ожидает, что рост экономики Германии на фоне ее плана по увеличению расходов на оборону отразится на соседях по континенту и подтолкнет другие страны еврозоны также увеличить военные расходы. «Нас может ожидать "Смелая новая Европа", - сказала Мэдисон Фоллер, глобальный инвестиционный стратег JP Morgan Private Bank. - Появляется новая стратегия, поскольку политики работают над определением будущего блока на его собственных условиях и в его собственной сфере».

Экономисты Goldman Sachs, включая Свена Яри Штена, повысили свой прогноз роста ВВП для Германии до 0,2% в 2025 году и до 1,5% в 2026 году. С учетом побочных эффектов для соседей эти изменения повышают прогноз банка по росту еврозоны до 0,8% в этом году и до 1,3% в 2026 году. Стоит отметить, что ЕЦБ ожидает в 2025 году рост ВВП еврозоны на уровне 0,9%.

Но новые инициативы невозможно реализовать без увеличения госдолга.

Рекордный обвал цен на немецкие гособлигации - это важный маркер, уверен Евгений Коган, инвестбанкир, автор канала bitkogan. Эксперт отмечает, что наращивание заимствований и высокие процентные ставки делают экономику Европы более чувствительной к внешним потрясениям, что может спровоцировать долговой кризис, как это произошло 15 лет назад.

Особенно уязвимы - страны с высоким соотношением госдолга к ВВП. По данным МВФ, в еврозоне самый большой госдолг - у Греции (152,9% к ВВП), Италии (138,7%), Франции (115,3%). В целом в еврозоне госдолг составляет 88,4% к ВВП.

Глава ЕЦБ Кристин Лагард уже заявила о рисках ускорения инфляции из-за роста оборонных расходов в Европе. Это может быть также и сигналом о паузе в снижении процентных ставок. Высокие ставки укрепляют евро, а дорогой евро негативно сказывается на экспорте.

«Текущая нагрузка Германии - одна из самых низких в Европе (60% долга к ВВП против допустим 140% Италии, 100% Франции, 100% Великобритании) – поэтому, на наш взгляд, это логичное и достаточно безопасное решение для Германии. Фондовый рынок Германии (DAX) – показывает рост с начала года на 17%, и вчера вышел на новый исторический максимум. Единственное – фокус на оборонных расходах даёт максимальный рост в случае реализации экспортного потенциала этих расходов, и у экономистов есть разные точки зрения - больше плюсов для ВВП в долгосрочной перспективе от этих расходов, или больше минусов. Сейчас рынку тяжело прогнозировать на долгосрок, всё слишком быстро меняется, как мне кажется, – поэтому на рынке будут превалировать краткосрочные эффекты (это лонг для акций, лонг для евро, и умеренный шорт для облигаций). Мы не думаем, что страны с итак излишне высокой долговой нагрузкой будут принимать на себя дополнительные обязательства, которые угрожали бы их финансовой устойчивости», - комментирует Иван Дубинин, заместитель руководителя управления инвестиционного консультирования ФГ «Финам».

Ситуация на рынке европейского долга косвенно влияет и на Россию, отмечает Павел Веревкин, инвестиционный стратег «Алор Брокер». Удорожание заимствований в ЕС может сказаться на евро, а его ослабление потенциально выгодно для российского экспорта. «Однако более важным фактором является общий рост глобальной финансовой нестабильности. Если европейские инвесторы начнут уходить из рисковых активов, это может затронуть и российский рынок, особенно в сегменте облигаций», - комментирует Веревкин.

Если вы не готовы тратить время на анализ рынка и нести риски классического инвестирования в акции, то вам подойдут структурные облигации. За первую покупку структурной облигации на сумму от 500 000 ₽ вам будет начислен бонус до 3000 ₽. Его можно использовать для дальнейших инвестиций, обменять на онлайн-курсы или вывести.

Инвесторы на низком старте

С точки зрения инвестиционных стратегий текущая ситуация в европейском госдолге требует особой осторожности, предупреждает Павел Веревкин.

«Европейские гособлигации, особенно немецкие и французские, остаются относительно надежными инструментами, но их доходности могут продолжить рост, что приведет к определенной коррекции. Полагаю, что все же более правильным подходом является переориентация интереса на более консервативные активы, такие как золото или американские казначейские облигации. Если же инвесторы ориентированы именно на европейский рынок облигаций, то разумным ходом будет выбор коротких выпусков (до 2-3 лет), так как они менее чувствительны к изменению ставок», - комментирует аналитик.

Тем временем, в России Индекс гособлигаций (RGBI) превысил 111 пунктов. А в среду суммарный объем безадресных сделок с облигациями федерального займа (ОФЗ) достиг исторического максимума - 92,4 млрд рублей. Ралли в ОФЗ связано с ожиданиями снижения ставки Банка России, частичного снятия санкций и доступа иностранных инвесторов к российскому финансовому рынку. К слову, Goldman Sachs и JPMorgan уже предлагают инвесторам привязанные к рублю производные инструменты.

Повышенный интерес к облигациям со стороны инвесторов позволил Минфину досрочно выполнить план по заимствованиям на 1 квартал 2025 года в размере 1 трлн рублей.

Как только появится первый сигнал о развороте денежно-кредитной политики, новым фаворитом российских инвесторов станут облигации, ожидает рейтинговое агентство «Эксперт РА».

«Инвесторы будут стремиться зафиксировать высокие ставки на долгосрочный период», - считают аналитики. Инвестирование в диверсифицированный по валютам и сбалансированный портфель (акции и облигации) остается безопасной стратегией даже в условиях экономической нестабильности и рыночных потрясений, отмечают эксперты.

«Ничего не поменялось, безопасно инвестировать в диверсифицированный по валютам и сбалансированный по структуре (акции/облигации) портфель, с соблюдением инвестиционного горизонта. Можно воспользоваться просадкой доллара (как к рублю, так и к евро) и купить валютный инструмент с фиксированным доходом, благо таких облигаций сейчас много. Средняя доходность 8-10% годовых в валюте», - рекомендует Иван Дубинин, заместитель руководителя управления инвестиционного консультирования ФГ «Финам».

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.