Геополитика VS экономика. Что больше беспокоит инвесторов?

15.12.21 07:30 Разбор полетов
Аседова Наталия
Аседова Наталия
обозреватель Finam.ru

Геополитика VS экономика

Вчера, 13 декабря, российские индексы заметно просели, а сегодня с утра негативная динамика на рынке сохранялась. Впервые с апреля 2021 года индекс МосБиржи опустился до отметки в 3532,29 пункта, но затем в течение сегодняшнего дня смог отыграть большую часть потерь. Тем не менее, значение индикатора находится существенно ниже рекордной отметки в 4292,54 пункта (внутридневного максимума, установленного 14 октября этого года).

Негатива инвесторам придает не только неблагоприятный внешний фон ввиду усиления геополитической напряженности, но и растущая инфляция. На текущей неделе участники торгов будут внимательно следить за итогами заседаний ряда центральных банков мира. Так, пройдут заседания регуляторов США, Еврозоны, Англии, Швейцарии, а в пятницу станет известно решение Банка России.

Большинство экспертов сходится во мнении относительно того, что мировым регуляторам следует переходить к более жесткой денежно-кредитной политике. Какие сюрпризы нам готовят заключительные в этом году заседания центральных банков на фоне резкого роста инфляции и проблем с новым штаммом коронавируса "омикрон", станет известно уже в ближайшие дни.

От российского регулятора многие инвесторы и аналитики ждут повышения ключевой ставки вплоть до 8,5% годовых. При этом глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила РИА Новости о том, что последние данные по инфляции в России делают маловероятным в декабре сохранение ключевой ставки ЦБ РФ или ее повышение на 0,25 процентного пункта, а базовый сценарий регулятора не предполагает повышение ставки более чем на 1 процентный пункт.

ФРС, в свою очередь, может дать понять, насколько жестко намерен действовать американский регулятор в ответ на увеличение годовой инфляции до 6,8% г/г. Ряд экспертов предполагает, что определенная степень "ястребиности" американского регулятора уже заложена в цены. Тем не менее, риск более заметной просадки западных рынков акций все же существует, и в случае негативной динамики на мировых биржах, пессимизм перейдет и на российский фондовый рынок.

Помимо экономических факторов, как уже отмечалось выше, давление на российский рынок оказывают и усилившиеся геополитические риски. В понедельник ряд политиков из ЕС и США выступили с недружественными заявлениями в адрес России. Но на этот раз помимо негативной риторики ЕС принял решение действовать. Так, Европейский союз ввел санкции в отношении восьми граждан России, якобы за причастность к охранной компании.

Более того, сегодня появились сообщения о том, что Европейский союз ведет переговоры с США и Великобританией относительно возможных финансовых санкций против России в случае наступления на Украину. Об этом заявили источники в правительстве Германии.

Инвестор

Как отмечает Виталий Манжос, старший риск-менеджер "Алго Капитал", усилившиеся внешние санкционные угрозы оказались частично подтверждены указанными полумерами. "Надо понимать, что по-настоящему болезненные санкции против крупных компаний-эмитентов или отдельных секторов российской экономики способны оказать еще большее давление на отечественный рынок акций", - подчеркивает эксперт.

Сергей Кауфман, аналитик ФГ "ФИНАМ", тем временем, заявляет, что на российском рынке волатильность достигла невиданных с марта 2020 года масштабов. По его словам, на старте утренней торговой сессии случился массовый маржин-колл практически во всех акциях - многие из них в моменте падали вплоть до 10% без фундаментальных причин, хотя к началу основных торгов значительная часть снижения была выкуплена. Кауфман полагает, что в целом слабость российского рынка все еще связана с риском введения жестких санкций в случае вторжения РФ в Украину, однако после настолько существенных маржин-коллов, как сегодня утром, часто наступает хотя бы локальный отскок.

Что же больше беспокоит инвесторов в российские акции: геополитика или экономические факторы, включающие высокую инфляцию во всем мире? Насколько перспективными могут быть российские акции в текущих условиях, и действительно ли геополитический фактор способен оказывать заметное влияние на динамику российского рынка?

Геополитика или экономика?

По мнению Елены Беляевой, аналитика "Фридом Финанс", основной фактор, который в последние дни оказывает давление на российские индексы, все же геополитический, при этом  снижение происходит не из-за российских инвесторов. По ее словам, позиции в российских бумагах, вероятно, закрывает либо один, либо несколько зарубежных иностранных фондов. Она подчеркивает, что российские инвесторы знают ситуацию изнутри, они в меньшей степени подвержены панике, они наблюдают за ростом дивидендной доходности российских бумаг и планируют покупки, при этом на валютном рынке и на рынке ОФЗ никакой паники и распродаж не наблюдается, там практически штиль. Распродажи сосредоточены именно в акциях.

Аналогичного мнения придерживается и Артем Тузов, исполнительный директор департамента рынка капиталов ИК "УНИВЕР Капитал", который в беседе с Finam.ru отметил, что геополитика оказывает влияние скорее на международных инвесторов. "Иностранные инвесторы реагируют болезненно. Пандемия временно отодвинула на второй план геополитику, российский рынок, за эти 1,5 года значительно вырос и стоило пандемии утихнуть, как вновь пошли разговоры про агрессивную Россию. Иностранные инвесторы на таком новостном фоне, разумеется, закрывают свои прибыльные позиции, а пришедшая за эти 1,5 года, новая волна российских инвесторов в очередной раз терпит убытки",  - полагает эксперт.

По словам Тузова, российские инвесторы с 2014 года к санкциям и неадекватным заявлениям про вторжение на Украину в целом привыкли. Тем не менее, падение рынков, вызванное такой риторикой, разумеется, беспокоит инвесторов. Пока рынок под давлением продаж и инвесторы на них реагируют нервно, при том, что дивидендная доходность российских голубых фишек по текущим ценам ожидается рекордной.

Между тем Игорь Додонов, аналитик ФГ "ФИНАМ", полагает, что основное беспокойство инвесторов российского рынка акций в данный момент связано с геополитическими рисками вокруг РФ. В частности, это раздуваемая западными СМИ информационная истерия по поводу якобы готовящемуся Россией нападения на Украину, что повлечет крайне жесткие санкции со стороны США и Европы. "Конечно, опасения, связанные с ухудшением эпидемиологической обстановки в мире на фоне быстрого распространения штамма коронавируса "омикрон" и разгоном глобальной инфляции, что может вынудить ведущие ЦБ существенно ускорить сворачивание стимулов, также играют свою роль. Однако влияние данных факторов на российский рынок в последние дни, по моему мнению, не является определяющим", - отметил эксперт в ходе беседы с Finam.ru.

Инфляция и действия мировых ЦБ

Инфляция сейчас является следствием обширных программ стимулирования, которые проводили центральные банки многих стран, создан навес ликвидности, а пандемия - это форс-мажор, считает Елена Беляева, аналитик "Фридом Финанс". По ее словам, громадные суммы, потраченные государствами на сдерживание распространения вируса, на лечение и вакцинацию населения, эти затраты, по сути, способствовали росту инфляции издержек. Она отмечает, что остановки экономики, давление на малый и средний бизнес привели к существенному снижению темпов роста ВВП. Восстановление нормального функционирования экономических процессов и рынка труда потребует времени, поэтому в короткие сроки проблему инфляции решить не получится, добавляет эксперт.

Инфляция

Артем Тузов, в свою очередь, полагает, что сдержать мировую инфляцию, продолжая массированные вливания свеженапечатанных долларов и евро в мировую экономику довольно сложно. "Поднять ставку ФРС и ЕЦБ можно, но это повлечет за собой торможение экономик США и ЕС, а следом и падение доходов крупнейших корпораций. Такой шоковый сценарий крупнейшие центральные банки уже несколько лет откладывают, не оспаривая необходимость охлаждения экономик. Отсюда два сценария, сохранение текущей ситуации, с высокой мировой инфляцией и ее торможением естественным путем или поднятие ставок с резким торможением как экономик, так и инфляции. Россия в первом сценарии выигрывает, так как получает значительные доходы от экспорта ресурсов, цены на которые растут на фоне высокой инфляции. Второй сценарий гораздо хуже. Развивающиеся рынки будут первыми под ударом поднятия  ставок. Иностранные игроки начнут выводить активы с развивающихся рынков, для поддержания своих позиций на домашних рынках. Это повлечет за собой обвал фондовых индексов развивающихся рынков", - считает эксперт.

Каковы перспективы российского фондового рынка?

Геополитическое давление, вероятнее всего, станет слабее при приближении католического Рождества, и СМИ переключатся на тему грядущего праздника, заявила Елена Беляева в беседе с Finam.ru. Она считает, что 2021 год, скорее всего, индекс МосБиржи завершит на уровнях выше текущих, но ниже 4000 пунктов. "Динамика начала 2022 года будет определяться опять-таки геополитическим фоном. Если он станет поспокойнее, то на российский рынок вернутся покупки", - прогнозирует эксперт.

Артем Тузов также не исключает некоторого роста российских индексов до конца года. По его мнению,  коррекция по российским индексам, возможно, уже совершилась и к концу года можно ждать роста. "Есть еще время вернуться к 4000 пунктам по индексу ММВБ до конца года и успеть протестировать 4250 пунктов в январе. Но дальше может быть продолжение коррекции. Аналогичное движение можно ждать и по РТС, 1700 к концу года и тестирование 1900 к концу января, с дальнейшей повторной коррекцией", - ожидает эксперт.

Утреннее снижение индекса МосБиржи было вызвано спецификой "тонкого" рынка в условиях определенного ухудшения внешнего фона и волны фиксации прибыли глобальными инвесторами, заявляет главный аналитик ПСБ Владимир Соловьев. По его словам, рынок уже сильно "перепродан", причем, по ключевым "фишкам" ожидаемая дивидендная доходность двузначная (например, бумаги "Газпрома", дивиденд по которым может составить 44 рубля).

"Мы пока не видим значимых угроз фундаментальному и дивидендному профилю рынка акций и рассчитываем, в отсутствие усиления конъюнктурного давления и санкционной риторики, на возврат индекса МосБиржи выше 3700 пунктов", - отмечает Соловьев.

Михаил Шульгин, начальник отдела глобальных исследований "Открытие Инвестиции" при этом считает, что акции традиционно драматично теряют в цене, когда на рынке слишком много политики и эмоций. "С одной стороны, техническая картина сейчас не дает сигнала о завершении коррекции. Ситуация вполне может стабилизироваться во второй половине недели по факту публикации итогов заседания ФРС. С другой стороны, российский рынок выглядит очень дешево на 15% ниже достигнутого в октябре абсолютного максимума. Индекс МосБиржи торгуется с коэффициентом 5,7 к прогнозной прибыли входящих в него компаний на предстоящий год. При этом аналогичный коэффициент, например, для индекса развивающихся рынков MSCI Emerging Markets составляет 12,2х. В настоящий момент дисконт российского рынка относительно MSCI EM является максимальным с конца 2014 года.

Российский фондовый рынок, на тех уровнях, к которым он скорректировался в преддверии публикации итогов заседания FOMC, на наш взгляд, выглядит привлекательным для долгосрочных инвесторов. Акции "РУСАЛа", "Газпрома" и АФК "Система", которые существенно проседали в цене утром во вторник, вполне могут заинтересовать тех участников рынка, которые готовы инвестировать с расчетом на горизонт 10-12 месяцев", - полагает Шульгин.

Аналитик ФГ "ФИНАМ" Игорь Додонов заявляет, что сегодняшнее падение индекса МосБиржи до уровней апреля, на его взгляд, было вызвано техническими факторами, связанными с наступлением в условиях низкой ликвидности торгов маржин-коллов и стоп-лоссов у ряда игроков, сделавших не оправдавшую себя ставку на утренний отскок рынка после вчерашнего падения. В дальнейшем же рынок достаточно быстро восстановился, а к вечеру даже попытался выйти в небольшой плюс.

"Прогнозировать, как будет развиваться ситуация дальше, довольно сложно. Для мировых рынков акций ближайшим важным событием станет заседание ФРС, на котором, скорее всего, будет объявлено об ускорении сворачивания программы выкупа активов. И если риторика американского регулятора в отношении его дальнейших шагов окажется более "ястребиной", чем предполагается, давление на акции развивающихся стран, наблюдающееся на протяжении последних нескольких месяцев, может усилиться.

Ну а для игроков российского рынка акций геополитика, вероятно, продолжит оставаться в центре внимания в ближайшие недели. И если какой-то значимой новой эскалации напряженности в отношениях между Россией и Западом не произойдет, нельзя исключать и отскока – все-таки привлекательные стороны российского фондового рынка (хорошие финансовые показатели компаний, низкие оценочные коэффициенты и высокая дивидендная доходность акций и т.д.) никуда не делись, они лишь пока отошли на второй план. По моим оценкам, при благоприятном развитии событий Индекс МосБиржи к концу этого года может восстановиться в район 3900 пунктов, а в январе – подняться к 4000 пунктам", - считает Додонов.

Комментарии

Загружаем...