Геополитическая ситуация остается главным фактором ослабления рубля

По предварительным оценкам, профицит счета текущих операций России в 2021 году оказался рекордно высоким - $120,3 млрд против $36 млрд в 2020 году. Главной причиной было увеличение положительного сальдо торгового баланса (до $186 млрд против $94 млрд в 2020 году), т. к. в связи с ростом цен на сырьевые товары (особенно на нефть и газ) экспорт товаров составил почти $490 млрд, что на 47% больше уровня 2020 года, а импорт достиг $304 млрд, превысив значение предыдущего года на 26,8%. Чистый экспорт услуг оставался отрицательным (минус $20 млрд), чуть увеличившись по сравнению с уровнем предыдущего года ($17 млрд). Дефицит по балансу инвестиционных доходов увеличился до $42 млрд против $34 млрд годом ранее.

Отток капитала из частного сектора достиг $72 млрд против $50,4 млрд в 2020 году. Золотовалютные резервы в прошлом году выросли на $63,5 млрд за счет покупок валюты Банком России в рамках бюджетного правила и выделения России специальных прав заимствования (СДР) от МВФ на $16,7 млрд. Доходы от экспорта нефти и газа в прошлом году достигли $240 млрд, что на 60% выше уровня 2020 года. Бюджетное правило, по сути, предполагает стерилизацию дополнительных нефтяных доходов, но оно в меньшей степени влияет на валютные поступления от экспорта газа, которые составили $62 млрд (превысив значение предыдущего года на 91%), т. к. экспорт газа облагается фиксированной пошлиной 30%.

Поскольку цены на нефть и газ остаются высокими, мы по-прежнему считаем, что главным фактором, с которым связано ослабление рубля, является геополитическая ситуация, а не фундаментальные макроэкономические показатели. Если геополитический фон стабилизируется, можно ожидать существенного укрепления рубля.