Геополитическая разрядка. Иллюзия затишья или точка входа?

Неделя тишины в России в преддверии заседания ЦБ по ключевой ставке началась с покупок. Российский фондовый рынок, традиционно чутко реагирующий на геополитическую «температуру», получил очередную порцию новостей для рывка вверх. В результате, с конца сентября индекс МосБиржи повысился уже на 10% и впервые с середины июня текущего года торгуется возле отметки в 2450 пунктов.

Насколько хватит позитива? Где будет индекс МосБиржи в ближайшее время? Какие факторы способствуют росту рынка? Какие активы стоит добавлять в портфель? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.

Что стоит за ростом рынка

В минувшие выходные президент США Дональд Трамп сообщил, что откладывает введение в силу закона об «адских санкциях» против России и ее торговых партнеров, который мог вступить в силу 18 октября. Введение этих санкций, предусматривающих, в частности, пошлины до 500% на все товары, которые США импортируют из РФ, поставлено на 60-дневную паузу. 

Дополнительным фактором, поддержавшим аппетит к риску, стали сообщения о подготовке трехсторонних переговоров между США, Россией и Украиной, которые рынок интерпретировал как сигнал к возможному снижению градуса эскалации конфликта. Хотя конкретные параметры и состав участников диалога пока остаются предметом спекуляций, сам факт возвращения коммуникации на высшем уровне снижает премию за геополитический риск в котировках. Предполагается, что контакты могут состояться на саммите АТЭС в китайском Шэньчжэне 18-19 ноября.

Автор Телеграм-канал «Лимон на чай» Илья Радченко заявляет, что контакты и договоренности России и США улучшают инвестиционный настрой, снижают геополитическую премию к риску и создают потенциал для постепенного сдвига в экономических отношениях. Более того, по словам эксперта, смягчение санкционного давления — важный сигнал для рынка. «США уже временно разрешили поставки российского дизеля на мировой рынок, а обсуждение дальнейшего ослабления ограничений рынок воспринимает как шаг к прагматичному экономическому диалогу и поддержанию переговорного трека», - подчеркивает эксперт.

Помимо этого, по мнению Радченко, энергетика и сырье поддерживают экспортеров. «Договоренность от 9 октября о поставках российского дизеля на американский и мировой рынки усилила позиции нефтегазового сектора, который традиционно тянет индекс МосБиржи вверх. Рынок уже отреагировал позитивно. За неделю с 12 по 16 октября индекс МосБиржи вырос на 4,51%, до 2426,09 пункта — это подтверждает, что геополитический фактор сейчас перевешивает часть внутренних рисков», - считает эксперт.

Оценить риски, проанализировать портфель и отдельные бумаги можно благодаря умному сервису «Финама». Лидеры роста и падения, прогнозы и фундаментальный отбор собраны в одном пространстве FinamX. Картина рынка целиком — вместо просмотра бумаг по отдельности.

Между тем аналитик «Алор Брокер» Виктория Ситникова полагает, что дополнительную поддержку рынку дали сообщения о том, что США предлагают Европе вернуться к российскому газу. Как следствие, акции «Газпрома» и «НОВАТЭКа» в выходные упирались в верхнюю планку.

В целом, как заявляет Ситникова, российский рынок заметно изменился за последний месяц, и это видно не только по графику. «Индекс МосБиржи растет четвертую неделю подряд, поднялся к 2450 пунктам и впервые с апреля закрепился выше 200-дневной скользящей средней. Но главное даже не в уровнях, а в поведении участников. Покупателей стало явно больше, коррекции выкупаются за один-два дня, а крупные игроки фактически игнорируют негативные новости, будь то жесткая риторика ЦБ, ускорение инфляции или атаки на инфраструктуру. Раньше любой подобный повод отправлял рынок вниз на несколько процентов. Сейчас деньги приходят на каждое снижение, и это признак того, что институциональные инвесторы начали всерьез перекладываться из депозитов и облигаций в акции под сценарий геополитической разрядки», - подчеркивает она.

При этом Артем Николаев, основатель Telegram-канала Invest Era отмечает, что рынок летом заложил в цены слишком мрачное развитие событий, включая страхи новой мобилизации, столкновения с НАТО, очередное масштабное повышение налогов, а также увеличения ставки ЦБ на фоне топливного кризиса. «Пока худшие варианты не реализовались, а налоговые изменения оказались более точечными. Для роста рынка даже не потребовалось резкого улучшения в экономике. Само отсутствие новых проблем становится причиной для восстановления», - заявляет эксперт. И если летом рынок игнорировал хорошие новости и продолжал падение, то теперь, по мнению Николаева, он растет на любых новостях, где есть хоть какой-то намек на позитив. 

Будущие ориентиры

По оценкам Виктории Ситниковой, позитива рынку хватит еще на несколько недель. «Ближайший ориентир для индекса — 2480 пунктов, после его преодоления открывается путь к 2550. При реальном продвижении переговоров к концу года считаю достижимым уровень 2600–2650 пунктов. Поддержку окажут сезон промежуточных дивидендов, слабый рубль, который увеличивает рублевую выручку экспортеров, и перспектива продолжения снижения ключевой ставки в декабре. Ближайшее заседание ЦБ 23 октября, скорее, закончится паузой, но рынок к этому готов», - полагает эксперт.

В то же время Ситникова советует держать в голове и возможные риски. По ее словам, отсрочка санкций временная, и через два месяца вопрос может вернуться на повестку. «Переговорный процесс уже не раз давал ложные надежды, а после быстрого роста рынок уязвим для резкой фиксации прибыли на любой разочаровывающей новости. Поэтому инвестору я бы советовала не входить в рынок на все деньги сразу, а наращивать позицию частями, используя коррекции, и сохранять часть средств в фондах денежного рынка или ОФЗ», - отмечает эксперт «Алор Брокер».

По мнению ряда экспертов, ближайшей проверкой для рынка станет заседание ЦБ, запланированное на 23 октября. Так, Артем Николаев считает, что ставка останется на прежнем уровне, подчеркивая, что обычно рынок негативно реагирует на сохранение ставки. «Если в этот раз он продолжит расти, значит свободные деньги, которые выходили летом на панике - возвращаются в акции. Технически индекс уверенно проходит 200-дневку, что говорит о высокой вероятности смены «медвежьего» рынка весны-лета на «бычий». Рост индекса с июльского дна составил 28%, что также по классической терминологии уже считается «бычьим» рынком», - подчеркивает он.

О том, что ставка играет важную роль для рынка, заявляет и Илья Радченко. По его словам, важен не только сам шаг, но и сигнал о дальнейшей траектории денежно-кредитной политики. «Ключевая ставка остается главным ограничителем роста. Геополитическое потепление — сильный позитивный фактор, но без ясного разворота в ДКП устойчивость ралли будет зависеть от комментариев регулятора и ожиданий по инфляции», - предполагает эксперт. 

Отвечая на вопросы Finam.ru, Радченко заметил, что сценарии реакции рынка различаются. Так, снижение ставки при осторожной риторике может дать лишь ограниченный эффект, тогда как более мягкий прогноз способен поддержать ОФЗ, акции внутреннего спроса и дивидендные истории. Сохранение же жесткой позиции из-за инфляционных рисков, по словам эксперта, повышает вероятность фиксации прибыли в бумагах, уже отыгравших смягчение ДКП.

При этом, по мнению Артема Николаева, продолжение роста рынка как минимум до выборов в США является базовым сценарием. «После 3 ноября может начаться откат на том, что громкие заявления не привели к конкретным шагам. И фактором X являются удары по НПЗ. Если Трамп и Зеленский договорятся, то мы получим сильное завершение года», - заявляет эксперт, добавляя, что негативом для рынка может стать победа демократов в обеих палатах, что осложнит жизнь Трампа и ограничит его попытки наладить контакт с Кремлем.

Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам», заявляет, что потенциал роста от последних новостей уже по большей части отыгран: индекс уже притормозил рост, и в преддверии заседания ЦБ в пятницу стоит ожидать консолидацию. «С одной стороны, геополитические риски, связанные с США, смягчились в последнее время, но, с другой стороны, впоследствии со стороны Трампа это может оказаться тактическим временным отступлением от жесткой политики по отношению к России. Кроме того, в позиции Европы нет изменений. Поэтому в отсутствии твердых договоренностей рынок акций будет уязвим к плохим новостям. Поддержку будут оказывать высокие цены на энергоносители. Позитива добавило бы снижение «ключа» в пятницу, но вероятность этого сценария оцениваем как низкую», - отмечает она.

Бенефициары на рынке

Виктория Ситникова наиболее интересными сейчас считает бумаги, которые выиграют от геополитической разрядки в первую очередь: «Газпром», «НОВАТЭК» и «ЛУКОЙЛ» как бенефициары возможного смягчения санкций, а «Сбербанк» как основа любого портфеля. Кроме того, она советует присмотреться к Мосбирже, которая напрямую зарабатывает на росте торговой активности. 

«Для более осторожных инвесторов подойдут дивидендные истории с понятной политикой выплат, и здесь выделю «ИКС 5». Компания платит дважды в год, и уже в ноябре рынок ждет рекомендацию по промежуточным дивидендам за девять месяцев. Прошлогодний рекорд в 368 рублей на акцию в этот раз вряд ли повторится: прибыль под давлением роста зарплат и процентных расходов, а долговая нагрузка приблизилась к верхней границе целевого диапазона. Тем не менее, выплату оцениваю в районе 150–250 рублей, что дает 7,5–12,5% доходности к текущей цене. Для защитного ритейлера с лидирующими позициями в отрасли это очень достойный уровень, а при снижении ставки компания получит еще и разгрузку по процентным расходам», - полагает Ситникова.

В то же время Илья Радченко отмечает, что на откатах рынок акций выглядит интересным. «Как долгосрочный инвестор, я продолжаю постепенно набирать позиции в отдельных бумагах и отраслях, не пытаясь поймать точку максимума или минимума. Длинные ОФЗ остаются привлекательными. Даже если 23 октября ставка не будет снижена, тренд на ее постепенное снижение в среднесрочной перспективе сохраняется; текущие высокие доходности могут оказаться хорошей точкой входа, поскольку в будущем такие уровни могут уже не повториться», - считает он.

Присмотреться к облигациям рекомендует и Алексей Ковалев, руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам». По его словам, ставки в базовом сценарии не сильно изменятся в перспективе ближайших месяцев относительно текущих уровней, но они остаются высокими, поэтому стоит либо смотреть в сторону коротких качественных бумаг с фиксированной ставкой купона или флоатеров, которые дадут примерно текущую ключевую ставку, плюс маржу, либо – фиксировать доходность на несколько лет вперед, при этом необязательно заходить в большую длину – например, 3-летние ОФЗ принесут 15,5% годовых.

Кроме того, аналитики ФГ «Финам» выделили ряд акций, достойных внимания инвесторов. В частности, «Полюс» может продолжить рост благодаря снижению неопределенности вокруг новых налогов, что повышает предсказуемость будущих денежных потоков, а также позитивному фону на российском рынке и ослаблению рубля на более длинном горизонте. Дополнительную поддержку, по оценкам экспертов, может оказать стабилизация инфляции в США и снижение доходностей казначейских облигаций на фоне смягчения ожиданий по ДКП.

Также, на их взгляд, на фоне определенного смягчения санкционного новостного фона можно ожидать дальнейшего улучшения ситуации на финансовых рынках, что будет способствовать повышению активности торгов и, как следствие, комиссионных расходов Мосбиржи. 

«Даже после достаточно заметного отскока сохраняем положительный взгляд на акции «Газпрома». Ситуация на мировом рынке газа остается напряженной. Цены в ЕС держатся у $1000 за тыс. кубометров на фоне крайне низкого уровня запасов в ПХГ перед отопительным сезоном. Полагаем, что в ближайшем будущем цены на газ останутся повышенными даже в случае нормализации экспорта через Ормуз, т.к. запасы придется восстанавливать. При этом «Газпром» имеет оценку всего в 2,6 EV/EBITDA 2026E и является одной их ключевых ставок на дальнейший прогресс в переговорах с США. Наша целевая цена по акциям «Газпрома» составляет 160,5 руб.

Еще один фаворит - АФК «Система». Акции компании остаются крайне перепроданными, а капитализация существенно недооценивает стоимость активов холдинга. Возможное мирное урегулирование станет мощным драйвером переоценки, поскольку рынок начнет закладывать нормализацию денежно-кредитной политики и восстановление справедливой стоимости дочерних бизнесов. На эффекте низкой базы капитализация АФК «Системы» в благоприятном сценарии потенциально может вырасти на 100+%, хотя для этого потребуются уже мирные переговоры с хорошим финалом.

Акции «Корпоративный центр ИКС 5 (X5)» являются одной из наших ключевых идей в российском потребительском секторе благодаря лидирующей позиции на рынке, защитному характеру бизнеса, росту дискаунтера «Чижик», прозрачной дивидендной политике и высокой дивидендной доходности. Потенциал роста сосредоточен в развитии сети дискаунтеров «Чижик» и сегмента e-commerce «X Digital». На горизонте 12 месяцев мы ожидаем суммарные дивиденды в размере 380 руб. на акцию, что соответствует доходности 18%. При этом мы ожидаем ближайший дивиденд за 9 месяцев 2026 г. в размере 190 руб. на акцию с доходностью 9%. Наша целевая цена по акциям «ИКС 5» составляет 2 510 руб., рейтинг — «Покупать».

В то же время привилегированные акции «Россетей Ленэнерго» могут получить поддержку благодаря повышению тарифов на передачу электроэнергии с 1 октября, что в дальнейшем может способствовать росту выручки компании. Дополнительным фактором привлекательности бумаг выступает высокая по меркам электроэнергетического сектора дивидендная доходность, которую на горизонте 12 месяцев мы прогнозируем на уровне 13,1%», - прокомментировали аналитики «Финама», отвечая на вопросы Finam.ru.