Genius Group Limited - IPO международного холдинга онлайн-образования

Инвестиции в динамично растущего игрока рынка образования для основателей и сотрудников стартапов, активно диверсифицирующего бизнес за счет приобретения новых проектов.

Название компании: Genius Group Limited

Индустрия: онлайн-образование

Регион операций: глобальный

Штаб-квартира: Сингапур/Нью-Йорк

Год основания: 2009

Количество сотрудников компании: 254

Дата IPO: (размещение перенесено на неопределенный срок)

Дата начала торгов: (размещение перенесено на неопределенный срок)

Биржи: NYSE (NYSE American)

Тикер: GNS

Диапазон размещения: $5-6

Выпуск: 7,27 млн обыкновенных акций

Объём размещения: $39,98 млн

Оценка компании: $140,25 млн

Андеррайтеры: Think Equity

Инвестиции: $10-80 млн от основателей компании

Проспект эмиссии (Форма F-1A)

Официальный сайт компании

Рынок

Прогноз объема рынка онлайн-образования на 2030 год, опубликованный исследователями Holon IQ, составляет $10 трлн. Высокая оценка рынка объясняется количеством специалистов, нуждающихся в дополнительном образовании, - это половина населения планеты.  По оценке Всемирного банка, численность работающего населения планеты составляет около 3,5 млрд человек. Согласно прогнозам, основанным на данных Международной организации труда, в 2030 году около 2 млрд рабочих мест могут исчезнуть из-за автоматизации труда. Как говорится в докладе Всемирного экономического форума, в 2025 году появится 97 млн новых бизнес-ролей. Учитывая все вышеизложенные факторы, очевидна необходимость в постоянной переподготовке специалистов и дополнительных знаниях.

По данным Всемирного банка, в мире насчитывается более 200 млн человек, окончивших колледжи и вузы, но при этом нуждающихся в дополнительном профессиональном образовании. Более того, 94% руководителей корпораций ожидают, что сотрудники будут повышать квалификацию. Однако традиционная модель очного образования, использующая аудиторные занятия, не успевает за спросом на новые навыки. Кроме того, очное обучение не походит жителям удалённых регионов и зарубежных стран, которые хотят повысить квалификацию. Наконец, стоимость высшего образования быстро дорожает: так, совокупный долг американских студентов за высшее образование составляет сейчас $1,6 трлн.

Дистанционное обучение позволяет сочетать повышение квалификации с удалённой работой и стало привычным в период изоляции. Однако мало просто предоставить учащимся образовательный контент. Чтобы бизнес-модель онлайн-образования была окупаема, пользователя надо провести через воронку от ознакомительного вебинара через пробные занятия до подписки, оплаты и повторной подписки на следующие курсы. Начиная с конца первого десятилетия этого века возникают платформы, которые обеспечивают преподавателей необходимым инструментарием. Отметим, что Genius была основана в 2009 году. Крупнейшими публичными игроками рынка онлайн-образования являются Coursera (NYSE:COUR), Chegg (NYSE:CHGG), Udemy (NASDAQ:UMDY), а также  Class Central, FutureLearn и  другие компании.

Бизнес-модель

Genius Group Ltd. - международный холдинг, основанный в Сингапуре, который приобрел и намерен расширить долю в следующих компаниях:

• EnterpreneursInstitute - дистанционная бизнес-школа с набором курсов для стартапов и полным инструментарием для онлайн-обучения. Доля в компании приобретена холдингом в 2019 году, а уже в первой половине 2021 года проект принес холдингу $6,4 млн, или 46% всей выручки. На курсах обучается 35,5 тысячи руководителей и сотрудников стартапов.
• GeniusU - компания сектора образовательных технологий, которая предоставляет персонализированное обучение на основе искусственного интеллекта. На курсы зачислены 1,9 млн слушателей. В 2020 году проект принес холдингу $7,6 млн, или 31% выручки.
• EnterpreneurResorts - оператор курортных территорий и коворкингов на Бали, в Сингапуре и Южной Африке. Доля в компании приобретена холдингом в 2020 году.
• EducationAngels - образовательный проект в Новой Зеландии для детей в возрасте до 5 лет. В настоящее время там обучаются более 730 детей. Выручка проекта составляет $1,1 млн.
• E-SquareEducation - образовательный бизнес-кампус в Южной Африке для начинающих предпринимателей всех возрастов.
• UniversityofAntelopeValley - учреждение высшего образования в Калифорнии, предоставляющее дополнительное образование. В 2020 году проект принёс холдингу $10,1 млн, то есть 41% всей выручки.
• PropertyInvestorsNetwork - образовательная сеть для инвесторов, которая проводит митапы в 50 городах Великобритании. Обучается 147 тысяч слушателей, из которых 26 тысяч платят за обучение. Выручка проекта в 2020 году составила $4,6 млн.

Финансовые результаты компании

Пандемия коронавируса нанесла серьезный удар по бизнесу холдинга, и его выручка в 2020 году уменьшилась на 18% в сравнении с 2019 годом. В отчетности представлена выручка холдинга за первую половину 2021 года. Наш прогноз выручки Genius Group Limited по итогам финансового 2021 года составляет $27,8 млн, что на 14,8% больше, чем годом ранее ($24.2 млн). 

По нашей оценке, стоимость продаж в 2021 году составит $15,5 млн, увеличившись на 76,4% по сравнению с предыдущим годом, когда она составляла $8,782 млн.  Валовая прибыль в 2021 году составит $12,3 млн, что на 20,3% меньше, чем годом ранее ($15,418 млн). Маржинальность валовой прибыли составит 44,2%, что на 30,7% ниже, чем годом ранее, когда она была равна 63,7%.

Операционные убытки в 2021 год, по нашей оценке, составят $3,4 млн. Годом ранее они составляли $0,3 млн.  В предшествующем году чистый убыток холдинга составлял $1,8 млн, а в 2021 году мы ожидаем выхода в ноль.

Объём обязательств Genius составляет $2,3 млн. У компании $0,94 млн наличных средств.

Планы по использованию привлечённых средств

Компания намерена использовать привлечённую благодаря IPO сумму, которая составит $37 млн ($42,6 млн - в случае исполнения опциона андеррайтерами) на увеличение доли в уже приобретенных активах и новые поглощения. 

Факторы привлекательности

• Общий объем рынка образовательных услуг оценивается в $10 трлн, поскольку дополнительное образование требуется каждому второму жителю планеты;
• Компания сфокусировалась на быстро растущей и высокомаржинальной нише бизнес-образования для основателей и сотрудников стартапов. При этом компания активно диверсифицируется, приобретая проекты, оказывающие услуги разным типам обучающихся в широком наборе возрастных групп.
• Выручка компании Genius Group Limited в 2021 году составила $27,8 млн - на 14,8% больше, чем годом ранее ($24,2 млн). Компания в целом восстановилась после потерь, нанесенных пандемией.

Основные риски

Риски компании изложены на 28 страницах проспекта эмиссии, наиболее важные из них:

• Компания работает в регулируемой отрасли в нескольких странах сразу, что увеличивает и экономические, и юридические риски;
• Расцвет венчурного инвестирования и, соответственно, наличие широкой обеспеченной аудитории основателей и сотрудников стартапов может прекратиться в период глобальной рецессии;
• Новые публичные компании в сфере онлайн-образования, как правило, убыточны, и их рыночная капитализация снизилась по сравнению с оценкой на IPO.
• Выручка отдельных проектов Genius очень невелика, компания значительно меньше более известных конкурентов. При этом компания убыточна. Операционные убытки в 2021 году, по нашей оценке, составят $3,4 млн.

Холдинг в своем проспекте обосновывает, что IPO не является для неё последней надеждой и возможны другие источники привлечения средств. Компания не планирует платить дивиденды в ближайшем будущем и отмечает, что, согласно законодательству Сингапура, единственным источником дивидендов может быть её чистая прибыль.

Детали IPO

Genius Group  намерен разместить 7,27 млн обыкновенных акций на NYSE (NYSE American). Опцион на покупку, который компания предоставляет андеррайтерам, составляет 1,1 млн. обыкновенных акций. После IPO совокупное число акций составит 25,50 млн обыкновенных акций без учёта опциона андеррайтеров (25,50 млн с учётом опциона).

В свободном обращении будет находиться 28,5% обыкновенных акций, а в случае исполнения опциона андеррайтерами - 31,4%.

После IPO крупнейшим институциональным акционером станет Роджер Гамильтон, который будет контролировать 18,3% голосов акционерного собрания. Другие крупнейшие акционеры - это Motek 7 (7.4%), Strul Associates (7.1%). Сооснователь компании, директор по маркетингу Мишель Кларк будет владеть 0,5 млн акций (2% голосов). CEO и председатель совета директоров, Роджер Гамильтон, будет обладателем 9,3 млн акций (37% голосов).

Диапазон размещения составляет от $5 до $6 за акцию, средняя цена - $5,50.

Объём размещения находится в диапазоне от $36,35 млн до $43,62 млн, в среднем составляя $39,98 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами объём размещения увеличится и составит от $41,85 млн до $50,22 млн, в среднем - $46,03 млн.

Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет от $127,50 млн до $153 млн, в среднем - $140,25 млн. C учётом опциона андеррайтеров капитализация возрастает и находится в пределах от $133 млн до $159,60 млн, в среднем - $146,30 млн.

Напомним, что выручка компании за 2021 год составила $27,8 млн. Таким образом, организаторы размещения используют мультипликатор капитализации к выручке (P/Sales), составляющий 5,04.

Оценка капитализации компании

Сектор, в котором работает Genius Group Limited, - это онлайн-образование. Для оценки капитализации компании воспользуемся мультипликаторами, характерными для этого направления. Мы взяли за основу тот же список аналогов, который ранее использовали при IPO компании Coursera (NYSE:COUR). Медианный мультипликатор P/S для этого сектора равен 2,5, а средневзвешенный по капитализации - 2,2.  Для сравнения укажем, что мультипликатор P/S компании Udemy Inc. (NASDAQ:UDMY) составляет 1,43, а мультипликатор P/S упомянутой выше Coursera (NYSE:COUR) составляет 5,5.

С использованием медианного мультипликатора и выручки за последние отчётные 12 месяцев ($27,8 млн) компанию Genius Group Limited можно оценить в $69,5 млн, а стоимость акции - в $2,72, то есть на 50,55% ниже, чем  оценка акции организаторами размещения, составляющая более $140 млн.

Дополнительно проведём грубую альтернативную оценку капитализации Genius. Сумма инвестиций в компанию составляет от $10 млн (собственные данные) до $70-80 млн. Наша статистика показывает, что медиана отношения оценки капитализации компаний на IPO к объёму венчурного инвестирования составляет 9.0.  Применяя этот медианный множитель, мы получаем оценку от $90 млн. 

Обсуждение перспектив IPO

В настоящее время IPO на NYSE практически не проводятся, что и даёт шанс небольшим компаниям, работающим в перспективных отраслях, использовать недостаток предложения и привлечь средства.  Размещение Genius Group Ltd. организует один андеррайтер - Think Equity.

Холдинг привлекает относительно небольшой объем средств, и у желающих вложиться в IPO в течение недели, стартующей 14 марта, может и не оказаться других вариантов. Поэтому мы ожидаем, что Genius Group Limited (GNS) сумеет разместиться с первой попытки. Цена в первый день торгов может измениться более чем на 40% как в сторону роста, так и в сторону падения.

Как узнать, какие еще компании и когда выходят на IPO?

Принять участие в IPO

Заявки на участие в IPO Genius Group Limited принимаются через личный кабинет "Финама" до 17:30 мск 24 марта 2022 года. Минимальная сумма покупки акций составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% от суммы сделки. Возможность принять участие в публичном размещении доступна только квалифицированным инвесторам.

Инструкция по подаче заявки:

- Авторизуйтесь в личном кабинете.

- Выберите раздел "Услуги".

- Перейдите в подраздел "Операции с ценными бумагами".

- Нажмите на иконку "Участие в IPO".

- Выберите карточку с названием эмитента и нажмите "Участвовать".

- Поручения подаются по цене контрагента.

- Выберите необходимый счет, укажите сумму заявки и подпишите поручение.

Интерактивная инструкция по подаче поручений доступна по ссылке.

Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (от $1000) и открытый раздел MMA.

"Финам" предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO - без локап-периода.

Подробную информацию об участии в IPO уточняйте у клиентского менеджера. Возможность участия в IPO (англоязычный термин, обозначающий процедуру первичного публичного размещения ценных бумаг) доступна клиентам АО "ФИНАМ" и АО "Банк ФИНАМ" (далее – "Компании"), имеющим статус квалифицированного инвестора. Финансовые инструменты иностранных эмитентов, размещаемые в процессе IPO, могут быть не квалифицированы в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ. Компании не несут ответственность за возможные изменения в процедуре IPO. В условиях ограниченного предложения и непредсказуемого спроса, исполнение заявок на участие в IPO (в том числе, полное или частичное) не может быть гарантировано. Перед принятием решения о приобретении финансовых инструментов посредством участия в IPO, рекомендуем оценить сопутствующие риски, в том числе, внимательно ознакомиться с Декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг и (или) Декларацией о рисках, связанных с операциями с иностранными финансовыми инструментами, являющимися приложениями к Регламенту брокерского обслуживания.