Где работают американские деньги? Виктор Царёв, начальник отдела международных рынков ИК «ФИНАМ» Если сравнивать инвестиционный климат России и Америки, то видятся некоторые сходные

Где работают американские деньги?

Виктор Царёв, начальник отдела международных рынков ИК «ФИНАМ»

Если сравнивать инвестиционный климат России и Америки, то видятся некоторые сходные детали, но различий между ними гораздо больше. По общим экономическим стандартам инвестиции делятся на частные и институциональные, представленные разного рода организациями – от инвестиционных банков до компаний, инвестирующих свободные средства. Однако в России до сложившегося менталитета, позволяющего частным лицам инвестировать свободные средства на будущее, ещё далеко. В основном, индивидуальная фантазия не идёт далее покупки квартир с целью сдачи внаём или последующей перепродажи. Правда, в последние несколько лет, некоторое развитие получил рынок акций, и то, пожалуй, за счёт активной маркетинговой политики брокерских компаний, а не благодаря спросу со стороны населения. Картина постепенно меняется, но медленно. В Америке несколько по-другому. Многие американцы вполне могут поддержать разговор на тему разных видов инвестиций. Названия компаний эмитентов, акций и облигаций и значения биржевых индексов широко известны.

Как водится, деньги обладают свойством идти туда, где созданы условия для их сохранности и приумножения, а не наоборот. Этот принцип не ограничивается географией и связан с различными финансовыми инструментами. В США движение инвестиционного капитала, хотя и параллельно делится на частное и институциональное, однако первое в значительной степени регулируется и определяется вторым. Тут и доверительное управление частным капиталом, и брокерские рекомендации клиентам, и инвестиционная политика, формируемая средствами массовой информации, опять же не без помощи крупных финансовых организаций. Есть, правда, и движение капитала, как собственно американского, так и иностранного, в страну и из страны. Но это вещь переменчивая, деньги притекают и утекают огромными потоками. В отличие от России, в США из оттоков капитала за границу большой проблемы не делают. Деньги пришли, деньги ушли. Вернутся опять. Государственные границы для капитала практически отсутствуют, и это движение денег лишь отражает инвестиционный климат внутри США.

Итак, в какие же сферы шли и идут американские деньги в последнее время? В конце прошлого столетия и в первой половине 2000-го года в США произошел невиданный рост рынка акций, буквально озолотивший многих инвесторов, однако, в основном тех, кто вовремя этот рынок покинул на пару лет. Начиная с середины 2000-го, рынок акций пошел вниз, а затем двинулась в том же направлении процентная ставка рефинансирования Центрального банка США. Стоимость ценных бумаг с фиксированным доходом обычно идёт в обратном направлении по отношению к вышеупомянутой ставке рефинансирования и вложения в федеральные, муниципальные и корпоративные облигации начали увеличиваться высокими темпами.

После 11 сентября произошло резкое падение рынка акций и без того направленного вниз. С учетом угрозы терроризма и ставшей агрессивной на этом фоне международной политики администрации Буша началось бегство капиталов в традиционные в таких случаях сферы – золото, нефть и облигации. Вложения в недвижимость, особенно коммерческую, в то время не считались надежными, и этот рынок также показал тенденции к падению. Впрочем, недвижимость она и в Америке недвижимость, и процесс продолжался недолго, о чём речь пойдёт несколько ниже.

В России уже привыкли к тому, что в периоды нестабильности капиталы просто уходят за границу. В США 2002-й год явился показательным для иллюстрации того, что происходит с капиталом в смутные времена в относительно классической экономике. С походами денег за границу проблем нет, но вот куда идти? В Европе дела обстояли ничуть не лучше, если не хуже, не отличалась стабильностью Азия. Китай, правда, сохранял привлекательность, но эта страна требует осторожного подхода, да и идут туда, в основном, прямые инвестиции. Российская экономика развивалась, но американский капитал не любит русских проблем, и в этом его можно понять.

Этот год был очень успешным для рынка облигаций. Ставка рефинансирования постепенно снижалась, несмотря на дешевый заёмный капитал для корпораций буксовал рынок акций, а бесконечной риторике Буша по поводу грядущей интервенции в Ирак, но с туманным временем её начала не видно было конца. Всё это не способствовало уверенности инвесторов в скором оздоровлении американской экономики. В такой ситуации инвесторы руководствуются правилом - лучше меньше, но гарантированно. Главное, не терять капитал. Собственно говоря, была завуалированная рецессия, хотя сам факт её наличия был признан несколько позже. Таким образом, инвесторы в облигации, к концу 2002 г. заработали не только на процентах купонов, но и за счёт роста стоимости самих бумаг. Перелом в снижении рынка акций произошел лишь к концу года, за исключением технологических секторов NASDAQ, двинувшихся вверх в середине года, а до того момента забитых до предела. Активные инвестиции привлекало также золото, причём показателен рост даже не стоимости золота за унцию на товарных биржах, а рост золотопромышленного индекса, складывающегося из котировок ведущих золотодобывающих компаний. В ювелирные изделия в США вкладывать деньги как-то не принято.

Несмотря на сложившееся в России мнение, что цены на нефть в последние годы всё время росли, в США нефть как объект инвестиций приобрела актуальность лишь в конце 2002 г. и далее по сей день. На протяжении 2002-го в котировках нефтяных компаний наблюдались серьёзные падения и лишь в конце года, когда стало ясно, что вторжения в Ирак вряд ли избежать, оформилось устойчивое движение вверх.

Тем временем бурно начал расти и рынок недвижимости. Низкие процентные ставки по жилищному кредитованию быстро привели к тому, что население начало выводить деньги из ценных бумаг и вкладывать в новое жильё, частью чтобы не платить высокой ренты, частью со спекулятивными целями. Это явление получило широкое освещение в прессе и в течение долгого времени нарастало как снежный ком. Соответственно во многих местах росли цены и на вторичном рынке жилья.

2003-й год начался оформлением устойчивого направления вверх на рынке акций, всё ещё, однако, с осторожностью воспринимаемого инвесторами, а золото, как и вложения в недвижимость, продолжили устойчивый рост. Что касается нефтяных вложений, то чем далее Буш увязал в личной необходимости начать вторжение в Ирак, тем менее среднесрочной определённости было в экономике. В конце концов, рынок принял войну как нечто неизбежное, и под вопросом оставались лишь сроки начала операции. Когда война наконец началась, появилась определённость, с учётом оптимистичных прогнозов на скорый конец и дешевый поток иракской нефти.

Однако с тех пор нефть дешевле не стала, очень даже наоборот. Те ограниченные её потоки, идущие из нестабильного Ирака, отнюдь не компенсируют американские оккупационные затраты, а общая международная нервозность лишь подталкивает цены на нефть, а следовательно, и нефтепродукты. Рынок акций славно отработал 2003 год и начало 2004-го, но затем возникла некоторая стагнация по многим причинам, в том числе и из-за грядущих президентских выборов. Облигации ещё в 2003 г. перестали вызывать широкий интерес, а затем и ставки рефинансирования развернулись вверх. Рынок золота находится довольно высоко и ориентируется на уровень мировой экономической и политической стабильности. Недвижимость существенно выросла в цене, и напоминает ситуацию на московском рынке, когда многочисленные аналитики не могут прийти к единому мнению – стоит ли покупать, продавать или выжидать. Большинство склоняется к мнению, что если для себя, то можно рискнуть купить, но не рисковать со спекулятивными целями.

Сейчас ситуация выжидательная. В Америке уже достаточно давно тянется период, когда большие денежные массы скопились своего рода “на обочине”. Или, как довольно цинично отметил один из аналитиков: “у булочников деньги есть”. У корпораций деньги тоже есть. Долгое время проводилась корпоративная политика сокращения расходов. Сокращались штаты, зарплаты не росли, росла производительность труда, а доходы компаний не сокращались. Плюс дешевый заёмный капитал. Скорее существует дефицит финансовых инструментов, дающих серьёзный процент без завышенного риска. Банковские депозиты и депозитарные сертификаты, выплачивающие смешные проценты, уже давно утратили привлекательность. Рынок облигаций, скорее всего, будет далее сокращаться. При условии хотя бы стабилизации ситуации в Ираке и цен на нефть, отсутствии крупных терактов в США и Западной Европе, а также эксцессов во время американских президентских выборов, рынок акций внушает надежды. Если туда перетекут свободные капиталы и капиталы из сфер, постепенно утрачивающих инвестиционную привлекательность, то уже в конце этого года возможен существенный рост.