Газпромнефть вместо Сибнефти

Благоприятная конъюнктура на рынке нефти способствует росту финансовых показателей Сибнефти. Однако динамика производственных показателей компании негативна – добыча нефти снижается. Согласно нашим расчетам, справедливая цена акций Сибнефти – $5,32. Исходя из ограниченного потенциала роста акций Сибнефти и отсутствия у Газпрома четких планов по развитию нефтяного бизнеса, мы рекомендуем "Держать" акции Сибнефти.

Сибнефть – одна из крупнейших вертикально-интегрированных нефтяных компаний России, специализирующаяся на разработке нефтяных и газовых месторождений, добыче, переработке и сбыте нефти и газа. Компании также принадлежит 49,57% акций Славнефти.

Как и у прочих нефтяных компаний, финансовые результаты Сибнефти улучшаются с ростом цен на нефть. Развитый сегмент нефтепереработки и сбыта также позволяет получать Сибнефти дополнительные доходы как от экспорта нефтепродуктов, так и от их реализации на российском рынке.

Ранее Сибнефть была наиболее динамично развивающейся нефтяной компанией в России. Причем это находило выражение не только в максимальных темпах роста нефтедобычи, отличных финансовых результатах, но и высоком качестве корпоративного управления и дивидендных выплат.

Но начиная с 2004 года, темпы роста нефтедобычи Сибнефти, ранее наращивающей добычу нефти на 20% в год и более, стали неуклонно снижаться. В 2004 году вместо планировавшихся 17-20% прирост добычи нефти составил около 8%, что ниже среднеотраслевого показателя. В прошлом году компания и вовсе снизила добычу нефти на 2,9%.

Новым мажоритарным акционером компании стал Газпром, который контролирует 75,68% акций Сибнефти. Причем представители менеджмента Газпрома не исключают варианта, что компания выкупит еще 20% акций Сибнефти, принадлежащих в настоящий момент ЮКОСу.

Смена собственника Сибнефти может привести к корректировке стратегии компании, которая теперь будет в большей мере ориентирована на долгосрочные цели и создание резервов для наращивания добычи в будущем. Однако при этом существуют риски снижения дивидендных выплат и того, что Газпром примет решение консолидировать Сибнефть и предложит миноритарным акционерам не самые выгодные условия выкупа.