"Газпром": все надежды, похоже, уже позади Аналитический отдел "Атон" Акции "Газпрома", когда-то входившие в число лидеров российского фондового рынка, в последнее время демонстрируют весьма

"Газпром": все надежды, похоже, уже позади

Аналитический отдел "Атон" Акции "Газпрома", когда-то входившие в число лидеров российского фондового рынка, в последнее время демонстрируют весьма скромные результаты. После ралли в начале 2006 года и последовавшей за ним коррекции в мае-июне бумаги "Газпрома" торгуются в узком диапазоне ($10.5-11.5) уже почти восемь месяцев и значительно отстают от индекса РТС. Конечно, можно предположить, что "Газпром" разделил судьбу других крупных нефтегазовых компаний, акции которых продемонстрировали слабую динамику во втором полугодии 2006 года и в начале 2007 года. Инвесторы, в конце концов, обратили внимание на ухудшающийся прогноз финансовых результатов и завышенную оценку этих бумаг. Хотя слабая динамика котировок акций других нефтяных компаний позволяет обвинить в бедах "Газпрома" общий негативный настрой рынка, мы считаем, что рост стоимости газовой монополии также сдерживается рядом факторов, связанных непосредственно с самой компанией. Во-первых, масштабы "Газпрома" достигли такого уровня, когда стоимость компании мало зависит от влияния каких-либо внешних или внутренних факторов. С учетом того, что текущая рыночная капитализация монополии составляет $250 млрд., а ее бизнес все более диверсифицируется, список корпоративных событий, которые могли бы существенно повлиять на оценку компании рынком, заметно сократился. Что бы мы ни взяли, – бурный рост стоимости активов "Газпрома" в электроэнергетике, либерализацию внутренних цен на газ, создание СП с угольным гигантом СУЭКом, более высокие, чем ожидалось, результаты "Газпромнефти", снижение или рост цен на нефть, покупку активов ЮКОСа по низкой цене, – включение любого из этих факторов в модель оценки стоимости компании приведет лишь к незначительному изменению прогнозируемой цены. Поэтому мы считаем, что рынок вполне обоснованно держит акции "Газпрома" в узком диапазоне, и не видим особых фундаментальных причин для того, чтобы нарушить равновесие, сложившееся во втором полугодии 2006 года. Подробнее...