"Газпром" стоит понять и простить
Газпром: для верных и стойких
Совет директоров Газпрома рекомендовал итоговые дивиденды не платить, но реакция рынка такова, будто не очень-то и хотелось: -4% vs -30% после ГОСА в 2022 году. Разберемся в причинах по горячим следам.
Первый шок всегда самый острый, реакция на второй - уже не та. У инвесторов в этот раз нет ощущения, что их вероломно "кинули", не исполнили щедрые обещания. Прогнозы были в разбросе от 0 до 20 рублей на акцию, так что рынок был готов почти ко всему. Падение на 4% как раз соответствует консенсусу в районе 7-8 руб. на акцию.
Прочитав вышедший одновременно отчет по МСФО, склоняюсь к тому, что Газпром стоит понять и простить. Прибыль за весь 2022 год составила 1,225 трлн (-40% г/г), что практически равно разовому НДПИ за 2022 год - т.е. по факту вся прибыль была съедена доп. налогом. Второе полугодие закончено с гигантским убытком, и об этом было широко известно задолго до сегодняшнего решения.
При этом инвестпрограмма в 2023 году планируется рекордная - 3,06 трлн рублей (в 2.5 раза больше прибыли за 2022 г.). Долг вырос до 3,8 трлн, чистый долг/EBITDA на конец 2022 г. = 1,1x после 0.23х на 30 июня 2022 г. Эта дыра с легкостью поглотит рекомендованные сегодня дивиденды Газпромнефти (что-то около 30 млрд в доле Газпрома).
Теплилась надежда на то, что Национальное Достояние выступит спонсором Минфина в условиях рекордного дефицита бюджета и выплатит дивиденды в долг. Но цифры таковы, что даже на такой вариант решили не идти. Впрочем, есть еще "Казус 30 июня", когда акционеры могут передумать. Особенно если ситуация с бюджетом ухудшится, а квартальный отчет будет лучше, чем предыдущие. Это еще одна причина неглубокой просадки.
Газпром - для тех, кто смотрит далеко вперед и верит в будущее газового гиганта. Приличных дивидендов в ближайшие годы ждать можно разве что в долг, но такой подход лишь отдаляет то самое светлое будущее.
Комментарии