"Газпром" сильно отчитался за четвертый квартал
Сегодня "Газпром" отчитался по МСФО за четвертый квартал и весь 2021 год. Выручка компании выросла на 74,0% г/г до 3516 млрд руб., EBITDA - в 2,1 раза до 1030 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 53,4% до 543 млрд руб. Отметим, что на чистую прибыль и EBITDA существенно повлияло обесценение нефинансовых активов на сумму 395 млрд руб., из-за чего данные показатели оказались ниже наших ожиданий.
Что более важно, скорректированная чистая прибыль, являющаяся базой для расчёта дивидендов, выросла почти в 4 раза г/г до 1081 млрд руб., что на 12% превысило наш прогноз. Согласно действующей дивидендной политике, скорректированная чистая прибыль соответствует выплате в 52,5 руб. на акцию по итогам года, что подразумевает доходность в 21,9%. На дату отчётности у "Газпрома" было 2 трлн руб. денежных средств и их эквивалентов, что вместе с однозначно сильным первым кварталом и умеренной долговой нагрузкой позволяет компании выплатить дивиденды без угрозы для финансовой стабильности. Однако высокий уровень неопределённости относительно объёмов поставок газа в Европу вместе с ожидаемым ростом капитальных затрат уже в 2022 году могут вынудить "Газпром" сократить, перенести или вовсе отменить выплату. Вероятно, решение о дивидендах будет принято во второй половине мая.
Отметим, что сильные финансовые результаты в первую очередь связаны с позитивной конъюнктурой на газовом рынке Европе: средние спотовые цены на хабе TTF в четвёртом квартале выросли в 6,2 раза г/г до $ 31,4 за mmbtu.
Газпром: основные финпоказатели за 4 квартал 2021 г. (млрд руб.)
|
Показатель |
4кв 2021 |
4кв 2020 |
Изм.,% |
2021 |
2020 |
Изм.,% |
|
Выручка |
3 516 |
2 020 |
74,0% |
10 241 |
6 322 |
62,0% |
|
EBITDA |
1 030 |
494 |
108,7% |
3 239 |
1 413 |
129,2% |
|
маржа EBITDA |
29,3% |
24,4% |
4,9 п.п. |
31,6% |
22,4% |
9,2 п.п. |
|
Чистая прибыль акц. |
543 |
354 |
53,4% |
2 093 |
135 |
1446,5% |
|
Скорр. чистая прибыль |
1 081 |
274 |
294,6% |
2 487 |
594 |
318,7% |
|
Свободный денежный поток |
593 |
237 |
149,8% |
1 082 |
396 |
172,9% |
|
Капитальные затраты |
640 |
433 |
47,7% |
1 934 |
1 523 |
27,0% |
На наш взгляд, отчётность "Газпрома" нейтральная для его акций. Компания показала крайне сильную динамику финансовых результатов и превысила наши ожидания. При этом сейчас результаты за прошедший год являются вторичным фактором в инвестиционном кейсе "Газпрома", т.к. основное внимание инвесторов будет приковано к решению компании о выплате дивидендов и способности сохранить основную часть экспорта в Европу.
На данный момент мы считаем, что акции "Газпрома" будут выглядеть лучше рынка в среднесрочной перспективе. По нашим оценкам, за счёт аномально высоких цен на газ мультипликатор P/E 2022E у газового гиганта равен 1,1, что является низким значением даже с учётом существующих рисков.
Комментарии