"Газпром": прогресс проектов с Китаем позитивен, но фундаментально драйверов мало

Россия и Китай готовят к запуску Дальневосточный маршрут и продолжают диалог по другим направлениям поставок в КНР, включая проект «Сила Байкала» (ранее «Сила Сибири – 2»). Об этом на Восточном экономическом форуме рассказал журналистам вице-премьер РФ Александр Новак. По нашей оценке, мощность Дальневосточного маршрута на открытии в самом начале 2027 г. составит 12 млрд куб. м газа в год, а «Силы Байкала» — 50 млрд куб. м в год.

Влияние. Новости о развитии проектов экспорта в Китай позитивны для настроений. Уже достигнуто соглашение об увеличении поставок по действующей магистрали «Сила Сибири» с 38 млрд до 44 млрд куб. м в год. По строящемуся «Дальневосточному маршруту» объем вырастет с 10 млрд до 12 млрд куб. м в год. «Сила Байкала» — следующий проект, однако контракт еще не подписан, не определены ценовые условия, график и инвестиционное решение. Реализация потребует крупных капиталовложений.

Оценка. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции Газпрома с целевой ценой 100 руб. на год. Новость влияет на новостной фон, а не на фундаментальный кейс: подтверждено направление переговоров, но новых контрактных обязательств и цифр не появилось.

Основные драйверы бумаги на горизонте до трех лет — запуск «Дальневосточного маршрута», развитие Амурского ГПЗ, прогресс в соглашении по «Силе Байкала» и рост поставок в Китай по действующим соглашениям, в том числе в Среднюю Азию.

Ключевые риски — неопределенность цен и нагрузка на денежный поток и дивиденды от капитальных затрат.

* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала 
Источник: БКС Мир инвестиций