Газпром получил контроль над Sakhalin Energy

Вчера Газпром стал владельцем 50% плюс одна акция Sakhalin Energy (проект "Сахалин-2"). Соответствующий протокол подписали Royal Dutch Shell, Mitsui, Mitsubishi и российская госкомпания. Теперь каждый совладелец уступает российской газовой монополии по половине своего пакета: у Shell останется 27,5% минус одна акция, у Mitsui – 12,5%, у Mitsubishi – 10%. За контрольный пакет акций холдинг заплатит наличными средствами $7,45 млрд.

Газпром будет играть ведущую роль в проекте как мажоритарный акционер, а Shell продолжит вносить существенный вклад в оперативное управление и останется техническим консультантом. Sakhalin Energy продолжит осуществлять функции оператора "Сахалин-2", и главной задачей остается соответствие намеченному графику работ, для того чтобы своевременно поставлять сжиженный природный газ (СПГ) в Японию, Корею и на западное побережье Северной Америки. Все заключенные до настоящего времени контракты остаются в силе. По сути, компании отдали главную роль в этом бизнесе Газпрому. Shell будет работать дальше, а так как у Газпрома нет опыта работы с СПГ, ему это "в новинку", он будет управлять проектом, получит доступ к технологиям работы с СПГ и будет учиться, полагает Владимир Веденеев, аналитик Банка Москвы.

Сделка будет закрыта в следующем году. Вчера же был урегулирован вопрос о смете проекта и урегулировании экологических проблем, возникших в ходе его реализации. Еще предстоит обсудить области взаимного интереса по возможностям дальнейшей разведки и добычи нефти и газа (с целью превращения проекта "Сахалин-2" в региональный центр по производству газа).

Для Газпрома все складывается самым благоприятным образом, считают аналитики "ФИНАМа". Во-первых, цена вхождения в проект имеет дисконт по отношению к общей стоимости проекта, которая была определена соглашением акционеров "Сахалин-2" и Минпромэнерго РФ, и составила $19,2 млрд., с учетом доли Газпрома (долевая стоимость участия Газпрома превышает сумму вхождения в проект). Аналитик "Банка Москвы" оценивает сделку по получению Газпромом контроля над проектом в $3,73 за баррель нефтяного эквивалента, что, по его мнению, представляется довольно скромным уровнем относительно последних сделок в секторе на 10-15%.

Во-вторых, монополист будет расплачиваться в денежной, а не натуральной форме. В связи с этим, компания обеспечит абсолютный прирост ресурсной базы. Г-н Веденеев полагает, что холдинг тем самым наращивает ресурсную базу. "Деньги на выплату вообще не проблема, - говорит он. - Чистый долг вырастет, но это не критично для компании, ведь EBIDTA будет огромная. Даже если долг будет в $3 млрд. Для него критичный долг - под $100 млрд. Сейчас долг даже меньше EBIDTA. В этом вопроса вообще никакого нет". И даже Standard & Poor's сегодня объявило, что рейтинг ОАО "Газпром" (BBB/Стабильный/—) остается неизменным, несмотря на покупку. Хотя стоимость приобретения довольно значительна, риски, связанные с амбициозной стратегией приобретения активов, уже учтены в рейтингах компании.

В-третьих, Газпром становится мажоритарным акционером проекта, что дает возможность существенного влияния на параметры его осуществления. "В связи с этим, операционные риски, сопряженные с участием в проекте, разумеется, снижаются. Прирост ресурсной базы позволит увеличить объемы производства газа и, соответственно, повысить финансовые результаты деятельности", - пишут аналитики "ФИНАМа".

Также аналитики замечают, что новость является позитивной для компании "Газпром нефть", с помощью которой монополист осуществляет разработанную нефтяную стратегию в целях повышения общей капитализации ОАО "Газпром". Новые источники ресурсов позволят обеспечить прирост добычи в среднесрочной перспективе, что должно позитивно сказаться на финансовых результатах нефтяной компании в целом.

К тому же, по словам г-на Веденеева, "эта новость даже частично заложена в те же котировки".

Напомним, проект "Сахалин-2" реализуется на условиях соглашения о разделе продукции, осваиваются шельфовые Пильтун-Астохское и Лунское месторождения, запасы которых составляют 150 млн тонн нефти и 500 млрд кубометров газа. В рамках проекта с 2008 года предполагается экспортировать 8 млн тонн нефти и 9,6 млн тонн сжиженного природного газа в год с первого в России завода. Вообще разработка "Сахалина-2" ведется с 1994 года. Тогда Россия остро нуждалась в инвестициях, которые и предоставили иностранные компании, получив взамен контроль над крупным месторождением. Сегодня ситуация изменилась, и Газпром еще в 2002 году объявил о желании участвовать в разработке Сахалина.

Итак, Россия хотела получить контроль над этим стратегическим объектом – и она его получила. И все проверки и проблемы с проектом, начавшиеся в августе 2005 г., можно связать именно с этим желанием надавить на собственников и выкупить у них контрольный пакет. Главным пунктом обвинений стала экология – сначала экологический ущерб оценили в $50 млрд, а потом в $10 млрд. К проверкам Росприроднадзора присоединилась прокуратура. "У проекта в ближайшие годы вряд ли возникнут проблемы с госорганами, потому что основной акционер – Газпром – госкомпания", - заявляет г-н Веденеев.

Однако проблемы у Sakhalin Energy возникли не только потому, что Москве было нужно заполучить контроль над "Сахалином-2", полагает Зиновий Хейфец, эксперт нефтегазового сектора НКГ "2К Аудит – Деловые консультации". По его словам, оператор проекта сам признался, что вел разработку месторождений со значительными нарушениями.

Впрочем, обделенными ни Shell, ни Mitsui, ни Mitsubishi считать не стоит. Они остались в проекте и свои выгоды получат. Вероятно, это выразится и в большем "потеплении" отношений. Mitsubishi, помимо денежной компенсации, возможно, рассчитывает на лояльное отношение российских властей к размещению завода Mitsubishi Motors в России. "С Mitsui, вероятно, было договариваться проще всего, - говорит г-н Хейфец. - Эта японская компания давно ведет бизнес в России, в круг ее интересов входят все виды энергетической продукции. Более того, с 1993 года компания активно сотрудничает с Газпромом. В октябре этого года стало известно, что Mitsui может стать первой из иностранных компаний, которая будет допущена до участия в разработке урановых месторождений на территории России. Скорее всего, препятствий на этом пути японская компания не встретит".

Таким образом, все участники сделки по перераспределению активов Sakhalin Energy должны остаться довольны. Надо полагать, похожим образом могут быть реализованы программы по возвращению государству других важных нефтегазовых месторождений. "Судя по тому, как все это протекает, это вполне возможно, - отмечает аналитик "Банка Москвы". - Судя по тому, как работает правление Газпрома, это представляется некоторое стратегией. Думаю, предстоит ждать еще каких-то завоеваний".

Юлия Сухова, FINAM.RU

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Вопрос о новом президенте Туркменистана остается открытым	A
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A
Уровень мировых цен на металлы	B
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Наблюдательный совет Сбербанка одобрил допэмиссию акций	B
Сделка РусАла, СУАЛа и Glencore будет закрыта в 1 кв. 2007 года	B
«Северсталь-Авто» и FIAT создадут в России СП	A
АФК "Система": планы на ближайшую перспективу внушают оптимизм	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - позитивный