«Газпром» не выглядит привлекательным для долгосрочных инвестиций
«Газпром» громко рапортует о рекордных поставках природного газа в Китай, называя их новым драйвером роста. Действительно ли переориентация на восток способна спасти компанию от потерь на европейском рынке? Давайте вместе разберемся в деталях и оценим перспективы.
В 2025 году «Газпром» поставил в Китай 38,8 млрд м³ газа по трубопроводу «Сила Сибири», что на +25% превышает показатель прошлого года. Россия стала крупнейшим поставщиком природного газа в Поднебесную, обеспечивая до трети китайского импорта.
Компания подписала коммерческое соглашение с CNPC об увеличении поставок на 6 млрд м³ в год. Газопровод работает на максимальной проектной мощности, что позволяет эмитенту гордиться рекордными показателями.
Однако за красивыми цифрами скрывается не столь радужная финансовая реальность. Согласно прогнозу Минэкономразвития, продажи газа в Поднебесную будут менее прибыльными, чем экспорт на Запад: в 2025 году средняя цена экспорта в Китай ($248,7 за тыс. м³) была на 38% ниже, чем на Западе ($401,9 за тыс. м³).
В ближайшие годы (2026-2028) ожидается, что цены для Китая будут как минимум на 27% ниже, чем для турецкого и европейского рынков.
Физические объемы экспорта выросли, но в денежном выражении прибавка оказалась не столь значительной. Переориентация на Восток не закрыла дыру от ухода с европейских рынков, которые когда‑то были главным источником дохода «Газпрома».
Проект «Сила Сибири-2» пока остается в зачаточном состоянии. Спустя более 4 месяцев после подписания юридически обязывающего меморандума о строительстве газопровода, до сих пор нет конкретики: ни сроков строительства, ни условий финансирования, ни подробностей о ценах реализации газа.
По словам Лу Жуцюаня из CNPC, на реализацию такого масштабного проекта потребуется не менее 8 лет. Учитывая, что Европа планирует полностью отказаться от российского трубопроводного газа к 1 октября 2027 года, Газпром явно не успеет заместить выпадающие объемы.
Не лучшим образом обстоят дела и с нефтяным направлением, генерирующим порядка 40% выручки. У «Газпром нефти», хоть и высокая доля премиальных сортов в структуре экспорта, дисконты на российские сорта углеводородов вдвое выше прошлогодних уровней, поэтому слабые результаты нефтяного бизнеса перечеркнут и без того невысокие достижения газового бизнеса компании.
В текущих условиях бумаги «Газпрома» не выглядят привлекательными для долгосрочных инвестиций. Периодические всплески котировок на новостях о прогрессе в переговорах России и США носят сугубо спекулятивный характер и быстро возвращаются на исходные позиции. Компания попала в стратегический тупик: восточный вектор не компенсирует потери на западе, а новые проекты находятся в начальной стадии реализации.
Телеграм-канал «Инвестируй или проиграешь»