"Газпром" не выглядит привлекательной долгосрочной ставкой
Отчет “Газпрома” за 2025 год - консенсусная скука
Вышел отчет Газпрома по МСФО за полный прошлый год и рынок чему-то возрадовался, задрав бумаги на 2% вверх. На наш взгляд, данные абсолютно нейтральны и более чем ожидаемы.
Вот ключевые результаты:
- Выручка: 9,8 трлн руб. (-9%)
- EBITDA: 2,9 трлн руб. (-6%)
- Чистая прибыль: 1,3 трлн руб. (+7%)
- Свободный денежный поток: 29 млрд руб. (x8)
- Чистый долг/EBITDA: 2,07 (+0,24x)
Ни одна цифра нас не удивляет — выручка Газпрома на зарубежных направлениях ожидаемо снижается, несмотря на рост поставок в Китай, а свободный денежный поток вырос на фоне улучшения работы компании с оборотным капиталом.
Если же говорить про операционный денежный поток до изменений оборотки, то там практически нет никаких изменений — цифра осталась на уровне около 3 трлн руб., как и в прошлом году.
Ставка на мир, но не более
Как мы уже не раз отмечали, бизнес Газпрома, по сути, стагнирует и навряд ли покажет что-то особенно интересное в обозримом будущем. Да и прибыль не выглядит столь впечатляющей, если мы учтем тот фактор, что из 1,3 трлн руб. 567 млрд руб. — это прибыль по курсовым разницам.
Дивидендов мы бы тоже не ждали — в бюджет они не заложены, а долговая нагрузка Газпрома уже не так далеко от пограничного значения в 2,5х по чистый долг/EBITDA, поэтому мы полагаем, что Газпром сфокусируется именно на работе с долгом и своей инвестпрограмме в 1,1 трлн руб., а не на выплате дивидендов.
Поэтому, как ставка не геополитическое улучшение Газпром по-прежнему выглядит нормально, но долгосрочной идеи для удержания в портфеле мы тут не видим.
Комментарии