Газовая война с Украиной: шансы на новый раунд

Вероятность газового кризиса в рождественские праздники сохраняется. И дело не только в текущем президенте Украины и предстоящих выборах. Объективно говоря, контрактная цена газа для Украины нуждается в корректировке. Хотя недавние договоренности с Тимошенко обнадеживают. Появилась надежда, что такая корректировка пройдет цивилизованно без необходимости остановки транзита. Без 20%-скидки на текущий момент стоимость газа для Украины предполагается на уровне европейской средней цены этого года в $280 за тыс. куб. м. Но европейские потребители усердно и давно призывают "Газпром" изменить условия долгосрочных контрактов, приблизив поставки к спотовому рынку. Представители "Газпрома" в свою очередь намекали, что корректировки в контрактах возможны.

Цена газа на мировых рынках в баррелях натурального эквивалента на данный момент составляет только 25% от стоимости нефтяного сырья. Ожидается, что до 2013 года ситуация в лучшую сторону не изменится. Глобальный рынок газа из-за сильного перенасыщения превратился в рынок покупателя, а не продавца. Вина в этом лежит на множестве новых проектов по производству СПГ в мире, а также в новых технологиях, позволивших снизить себестоимость добычи газа из сланцев (shale gas). И, конечно, неожиданно сильно упал спрос из-за финансового кризиса. В таких условиях европейским клиентам "Газпрома" выгодно покупать газ на спотовом рынке, стоимость которого более чем в два раза ниже поставок по долгосрочным контрактам.

Газовый концерн от более сильных финансовых проблем спасло только условие "бери или плати", по которым около 80% оговоренных ранее поставок должно быть обязательно оплачено. Также переход от трубопроводных поставок российского газа сильно ограничен в силу инфраструктурной недостаточности. Например, Польша построит свой регазификационный терминал для поставок СПГ из Катара только к 2014 году. Но давление со стороны потребителей на "Газпром" остается. В формуле ценообразования газа для Украины в качестве базовой цены указана средняя стоимость газа для Европы на момент подписания договора (начало 2009 года) в $450 за тыс. куб. м. Полагаем, эта базовая цена будет уменьшена, исходя из объективных рыночных условий. Делая уступки для европейский клиентов, "Газпром" в принципе не может быть неприступным в переговорах с Украиной, повышая таким образом риск для всего экспорта. Правда, уступки Украине уже были произведены в виде снижения объемов поставок в 2010 году на 19 млрд куб. м. и отказа от штрафных санкций за недобор 13 млрд куб. м. в 2009 году. Но более рациональным выглядит снижение цены поставок газа, чтобы окончательно не подорвать платежеспособность Украины, поставив под угрозу 70% поставок в Европу.

Есть и политическая окраска поставок через Украину. Сложно договорится со страной, в которой существует такая сильная неразбериха в правительстве. Привлекательным выходом из постоянных газовых войн выглядит путь по примеру Белоруссии. Конечно, необязательно отдавать контроль над ГТС полностью, но передать долю "Газпрому" в обмен на значительные скидки на газ, которые стране крайне необходимы в тяжелый кризисный период, было бы выгодным решением для обеих сторон. К тому же какую-то долю в газотранспортной системе, которой крайне необходимы инвестиции, можно предоставить и европейским странам. В таком случае будет обеспечено финансирование реконструкции ГТС и гарантия ее устойчивого функционирования. А "Газпром" вместе с европейскими газовыми компаниями сможет влиять на политику в деятельности ГТС, в частности, исключить несанкционированный отбор газа из системы. Украина же, упрямо опасающаяся потерять национальное достояние, добилась только двух газовых войн и критическое недофинансирование ГТС.

В итоге все же установилась европейская цена поставляемого в страну газа и уже одобрено европейскими странами строительство двух газовых потоков, призванных заменить в будущем рискованный транзит через Украину. К слову, на фоне ожиданий о сохраняющемся дисбалансе газового рынка в среднесрочном будущем Северный и Южный поток могут действительно полностью заменить поставки через Украину. Международное Энергетическое Агентство, например, стало придерживаться очень пессимистических взглядов, делая, на наш взгляд, слишком сильную ставку на меры по переходу на альтернативные источники энергии. По прогнозу агентства спрос на газ в Европе сможет восстановиться до уровня 2008 года (542 млрд куб. м.) не раньше 2020 года. Совокупная мощность двух газопроводов Nord Stream и South Stream 118 млрд куб. м. полностью перекрывают объемы транзита через Украину. В 2008 году экспорт через украинскую ГТС составил 119.6 млрд куб. м. Замена транзита через Украину может начаться уже в 2011 году вместе с реализацией первой ветки Северного потока и закончится в 2015 году с запуском Южного потока. Таким образом, через несколько лет проблем с экспортом через Украину уже не возникнет. Правда, прогноз МЭА выглядит сомнительным. Тем не менее, учитывая большую привлекательность спотового рынка и уход от поставок трубопроводного газа, потребность в поставках "Газпрома" может действительно восстанавливаться очень длительное время.

Рейтинг событий, влияющих на российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	С
Макроэкономическая ситуация в CША	D
Макроэкономическая ситуация в России	B
ПОЛИТИКА
РФ направила главам зарубежных стран проект нового Договора о европейской безопасности	D
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	С
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
В 3 кв. 2009 года "МегаФон" сократил чистую прибыль по US GAAP на 7,9% до 11,4 млрд руб.	D
Чистая прибыль НМТП по итогам 9 мес. 2009 г. по МСФО выросла почти в 2 раза до $208,08 млн	C
ФСТ утвердила тарифы на электроэнергию на оптовом рынке для тепловых, атомных и гидроэлектростанций на 2010 г.	D

ПРИМЕЧАНИЕ:

1. Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события, имеющие рейтинг D по нашей шкале, оказывают слабое влияние.
2. В разделах "Макроэкономика" и "Сырьевые рынки" в столбце 2 в скобках может быть указан рейтинг предыдущего дня.
3. Стрелка "вниз" в столбце 3 указывает на вероятное негативное влияние на рынок, стрелка "вверх" - положительное/нейтральное.

Инвестиционный фон - умеренно позитивный