Газораспределение: шаг в сторону консолидации
В результате сделки с E. On Газпром получает в распоряжение 2,9% собственных акций, которые могут быть использованы для консолидации региональных газораспределительных компаний, что позитивно для миноритариев облгазов. Мы рекомендуем инвесторам делать ставку на облгазы с наибольшим дисконтом рыночных цен к последней независимой оценке, особенно выделяя Брянскоблгаз, Воронежоблгаз, Саратовоблгаз, Тулаоблгаз.
Газпром получил в распоряжение 2,9% собственных акций... 2 ноября газета Ведомости со ссылкой на источники в компаниях сообщила о закрытии сделки между Газпромом и E. On, в результате которой Газпром консолидировал 100%-ную долю в ЗАО "Геросгаз" (ранее владел 51%), на балансе которой находится 2,9% акций самого Газпрома. Таким образом, Газпром получает возможность полностью распоряжаться пакетом собственных акций.
...что может ускорить сделку по обмену активами с Роснефтегазом. Мы предполагаем, что часть этого пакета (0,89%) будет задействована в еще ранее анонсированной сделке по обмену активами между Газпромом и Роснефтегазом (в рамках установления прямого контроля государственных структур над Газпромом), в результате которой Газпром консолидирует госдоли в 75 региональных газораспределительных компаниях.
Выводы, прогнозы, рекомендации:
1. Шаг в сторону завершения консолидации. Мы считаем, что сделка с E. On, среди прочего, является и шагом в сторону завершения процесса консолидации региональных газораспределительных компаний Газпромом, что, безусловно, позитивно для миноритариев облгазов.
2. Оферта миноритариям реальна, хотя и не гарантированна. Исходя из последних официальных оценок, на оферту миноритариям Газпрому может потребоваться $700-800 млн., что в разрезе $27,5 миллиардной инвестиционной программы на 2010 год (прогноз ИК "ФИНАМ") нельзя назвать очень значимой суммой. К тому же, полная консолидация облгазов позволит Газпрому сосредоточиться на модернизации региональной газотранспортной инфраструктуры.
3. Риски пересмотра оценок остаются. Последняя официальная оценка газораспределительных компаний от 22 декабря 2008 года в настоящий момент уже недействительна (с момента оценки прошло более 6 месяцев), и для обмена активами между Газпромом и Роснефтегазом потребуется новая оценка ГРО. В соответствии с предыдущей оценкой, суммарная стоимость передаваемых активов составила $2,4 млрд., а текущая оценка 0,89% акций Газпрома составляет $1,3 млрд. Таким образом, существует риск снижения официальных оценок облгазов.
4. Потенциальная оферта Газпрома – главный драйвер для рынка. Мы считаем, что консолидация региональных газораспределительных компаний Газпромом и потенциальная оферта миноритариям останутся главным драйвером для акций облгазов. Рекомендуем делать основную ставку на облгазы, акции которых характеризуются наибольшим дисконтом рыночных котировок к официальным оценкам одновременно с приемлемым уровнем ликвидности. Этим требованиям соответствуют акции Брянскоблгаза, Воронежоблгаза, Саратовоблгаза и Тулаоблгаза.