Газораспределение: консолидация должна завершиться до конца 2010 года

Заявление г-н Сечина о том, что он "уверен" в завершении процесса передачи госпакетов облгазов Газпрому до конца 2010 года, должно способствовать росту интереса инвесторов к акциям газораспределительного сектора. Мы рекомендуем инвесторам делать ставку на облгазы с наибольшим дисконтом рыночных цен к последней независимой оценке, особенно выделяя Брянскоблгаз, Воронежоблгаз, Калугаоблгаз, Костромаоблгаз, Ростовоблгаз, Саратовоблгаз, Тамбовоблгаз и Тулаоблгаз.

Правительство ожидает завершения консолидации газораспределительной отрасли в 2010 году. 1 сентября агентство Интерфакс распространило информацию со ссылкой на вице-премьера г-на Сечина о том, что процесс установления прямого государственного контроля над Газпромом должен быть завершен до конца 2010 года. По его словам, задержки с реализацией сделки, которая была анонсирована еще в 2008 году, обусловлены формальными процедурами и не связаны с какими-либо противоречиями. В рамках вышеупомянутой сделки Газпром должен передать Роснефтегазу 0,87% собственных акций, взамен получив госдоли в 75 облгазах и еще 3-х компаниях газового комплекса.

Выводы, прогнозы и рекомендации:

1. Консолидация входит в финальную стадию. Принимая во внимание высокую степень уверенности заявлений г-на Сечина, процесс консолидации газораспределительной отрасли, о котором было объявлено еще в 2008 году, действительно близок к завершению. Мы считаем, что вероятность закрытия сделки по обмену активами между Газпромом и Роснефтегазом до конца текущего года достаточно высока.
2. Оценки облгазов с большой вероятностью останутся высокими. В соответствии с предыдущей независимой оценкой, которая в настоящий момент уже недействительна (с момента оценки прошло более 6 месяцев), суммарная стоимость передаваемых активов составила $2,3 млрд. Именно по этим оценкам Роснефтегаз выкупал активы у государства в 2009 году. Учитывая заявления г-на Сечина о том, что "Роснефтегаз не должен генерировать убытка" и "если компания что-то выкупает дорого, она не должна продавать это дешево", мы считаем, что оценки облгазов останутся высокими.
3. Оферта миноритариям не гарантированна, но такая вероятность существует. Исходя из последних официальных оценок, на оферту миноритариям Газпрому может потребоваться $700-800 млн., что в разрезе $35-миллиардной инвестиционной программы на 2011 год (прогноз ИК "ФИНАМ") нельзя назвать очень значимой суммой. К тому же, полная консолидация облгазов позволит Газпрому более эффективно сосредоточиться на реформе тарифообразования в секторе и модернизации региональной газотранспортной инфраструктуры.
4. Рекомендуем спекулятивно покупать акции облгазов, которые торгуются с максимальным дисконтом к последней независимой оценке. Мы ожидаем роста интереса инвесторов к акциям газораспределительных компаний по мере приближения окончания процесса консолидации сектора. При выборе конкретных инвестиционных объектов мы рекомендуем ориентироваться на результаты последней независимой оценки, и покупать акции с наибольшим дисконтом рыночной цены к ней. Нашими фаворитами в секторе являются: Брянскоблгаз, Воронежоблгаз, Калугаоблгаз, Костромаоблгаз, Ростовоблгаз, Саратовоблгаз, Тамбовоблгаз и Тулаоблгаз.