Гайденс American Airlines разочаровал инвесторов
Результаты American Airlines (AAL) во II квартале 2025 года получились достаточно позитивными, однако прогноз на следующий квартал и до конца года оказался не таким оптимистичным, что вызвало распродажи. Мы снижаем целевую оценку до $15 и сохраняем рекомендацию «Покупать».
Финансовые результаты
Выручка компании оказалась лучше наших и рыночных ожиданий и выросла на 0,4% г/г. Основной вклад в рост показали программа лояльности и восстановление непрямых каналов продаж. Количество счетов по программе лояльности выросло на 7% пг/пг, что дает дополнительный буст премиальному предложению: около 77% счетов активны для приобретения более дорогих билетов.
Удельные расходы без топлива (CASM-ex) в целом увеличились в рамках прогноза компании (на 3,4%), однако динамика оказалась ближе к нижней границе диапазона, при этом рост расходов на заработную плату все еще составляет двухзначные темпы.
Позитивный денежный поток компания направляет на покупку коротких инвестиционных бумаг, в результате чего сальдо прочих доходов/расходов движется в положительную сторону. Эффект, с точки зрения абсолютных цифр, не такой заметный, однако он заметен на фоне низкой маржинальности всего бизнеса. В результате EPS также оказался лучше наших и рыночных ожиданий.
Оценки и прогнозы
Несмотря на позитивные сдвиги в отчетном периоде, прогноз на следующий квартал, очевидно, расстроил инвесторов, поскольку American ожидает убыток по EPS в диапазоне $0,1–0,6.
Изначально мы ожидали, что EPS все же окажется позитивным, хотя и ниже результатов второго квартала 2025 г. К сожалению, низкая база прошлого года не сыграет значительной роли, когда RASM, или выручка в пересчете на доступные кресло-мили, падал на 2% г/г, а CASM-EX рос на 2,8% г/г. Гайденс в целом описывает схожую конфигурацию потенциальных операционных результатов с результатами отчетного периода, а именно рост ASM на 2–3% (в отчетном квартале было 3,2% г/г) и снижение RASM, или выручки в пересчете на доступные кресло-мили, на 3,4% (в отчетном квартале было -2,7% г/г).
Компания рассчитывает на восстановление спроса во втором полугодии. А за весь 2025 год ожидает EPS в диапазоне от -$0,2 до $0,8, что конечно же не способствует восстановлению веры инвесторов, поскольку изначально консенсус в мае — июне предполагал уровень EPS $0,84–0,95. Гэп в рентабельности с конкурентами компания рассчитывает закрыть в 2026 г., хотя, на наш взгляд, пока это мало реалистично. American рассчитывает на то, что к 2030 году ей удастся добавить 50% от текущего количества премиальных мест, что сохранит потенциал для пересмотра долгосрочной стоимости в позитивную сторону.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.