G8: Экономический прагматизм возобладает над политической риторикой

В Германии открылось совещание Большой Восьмерки. Повестка дня охватывает вопросы от глобального потепления до борьбы с бедностью, а также вопросы экономического роста и улучшения здравоохранения в беднейших странах. В кулуарах будут обсуждаться также вопросы управления валютными курсами и более строгого регулирования фондовых рынков. От совещания не следует ожидать принятия важных решений, особенно по финансовым вопросам, если не считать общих заявлений о необходимости продолжать процесс преобразований.

С начала 2006 г. российский рынок акций твердо следовал в фарватере MSCI GEM. Тогда инвесторы рассматривали дисконт порядка 10% нормальным для сопоставимых групп акций, поскольку не было ясности с переходом власти и поскольку рост российской экономики держался на сырьевых ресурсах.

Такое положение сохранялось до начала апреля 2007 г., когда тон отношений между Россией и ЕС стал более жестким. Опасения насчет углубления противоречий между двумя сторонами еще больше усилились после встречи в верхах ЕС-Россия в Самаре, которая оценивалась как провал. Последовавший затем скандал с отравлением в Лондоне, спор насчет лицензии ВР на разработку Ковыкты и ссора по поводу ПРО только усиливали ощущение серьезного сбоя в отношениях, что ставит под угрозу более важные торговые переговоры, намеченные на этот год.

Ниже приводится график, который показывает, как с середины апреля динамика российского рынка акций отклонилась от тренда MSCI GEM. Это объясняется опасениями инвесторов (российских и зарубежных, по разным причинам) по поводу рисков, и в то же время происходит на фоне укрепления экономики и улучшения показателей экономического роста. Цена $70 за баррель уже не играет такой роли, как раньше, что связано с существующей структурой налогов и рядом других факторов, касающихся крупнейших нефтяных компаний.

Оживление рынка в ходе последних торговых сессий объясняется пониманием или, скорее, надеждой на то, что риторика холодной войны так и останется риторикой, а на прагматическом уровне будет наблюдаться движение вперед, пусть и медленнее, чем бы этого хотелось. Если итоги встречи подтвердят эти надежды, то разрыв между РТС и MSCI GEM будет сужаться.

Газпром

Газпром часто называют представителем Кремля на фондовом рынке, и его деятельность в значительной степени служит интересам государства. Газ лежит в основе всех более или менее энергетических проектов, которые ЕС и азиатские страны хотели бы развивать как можно скорее, а Газпром всегда был и остается одним из основных участников споров по поводу стратегического сырья. В качестве примера можно привести Сахалин-2 в прошлом году и Ковыкту в этом.

График ниже показывает динамику акций Газпрома в прошлом году, когда они росли быстрее рынка до того момента, пока Кремль не рассорился с ЕС по поводу покупки 5% акций EADS и Путин не заморозил проект Штокмановского месторождения. После этого цена пошла вниз, где она и застряла в нижнем диапазоне и где будет оставаться до того времени, пока не дадут отмашку новому серьезному проекту, такому как Штокмановский. Такой поворот напрямую связан с заключением нового соглашения с ЕС о торговле и инвестициях. Мы надеемся получить от встречи в верхах сигнал о том, что такое может произойти в 2007 году или даже увидеть прогресс в этом направлении. В противном случае все отложится до избрания нового президента. В общем и целом, если улыбки на G8 покажутся искренними, а язык жестов позитивным, покупайте акции Газпрома. Если же нет, то готовьтесь к длинному и скучному лету на фондовом рынке.

Простейший анализ инвестиционной ситуации в России дает следующую картину:

• Два президентских срока Путина можно описать как один долгий период подготовки, в ходе которой Кремль сосредоточился сначала на восстановлении политического контроля, а затем – на определении т. наз. "стратегических отраслей" и создании во главе каждой из них ведущих общенациональных компаний.
• В те годы ни отраслевым реформам, ни ассигнованиям на нужды отраслей значительного внимания не оказывалось, так как Путин дал понять, что государство не будет тратить на это ресурсы до тех пор, пока не убедится, что созданы механизмы, позволяющие избежать воровства, неэффективности, коррупции и т.п.
• Таким образом, за два президентских срока Путина немногими крупными инициативами в экономике были налоговая реформа, выплата внешнего долга, рост бюджетных ассигнований на социальные и оборонные нужды и сбережение основной части нефтяных доходов. За 8 лет правления Путина доходы России от экспорта нефти и газа составят приблизительно $750 млрд.
• Лишь сравнительно недавно государство поддержало реформу электроэнергетики (поскольку уже не могло ее откладывать, не рискуя более частым отключением электроснабжения), а также инициировало перемены в банковском секторе.
• Изначальные приоритеты стали частью подготовки к следующей фазе – фазе ассигнований. В ее ходе государство намерено достичь долгосрочных целей: создание более сбалансированной экономики с более диверсифицированным ростом и более равномерным распределением общественного богатства.
• Именно этого мы ожидаем от правительства, которое будет создано по итогам выборов в марте 2008 г. Помимо созданных за последние 7 лет финансовых резервов и общенациональных компаний-лидеров остальные составляющие курса суть: <./ul>
  1. эффективные бюджетные и другие плановые механизмы, которые получат поддержку следующего правительства;
  2. торговое соглашение с ЕЭС.

  Таким образом, деятельность фондовых инвесторов в России (с 2000 г. по 2006 г.) сводилась, главным образом, к покупке дешевых активов и игре на росте их стоимости благодаря снижению уровня риска, положительному влиянию доходов от экспорта нефти и укреплению доверия потребителей/инвесторов.

  Торговые отношения России с G8

  В таблице ниже дана структура внешней торговли России в 2006 г. На долю США в торговом балансе России приходится очень мало (лишь 4% в 2006 г.), тогда как доля ЕС составляет 50%. Это – еще одна причина, по которой компании США поддерживают улучшение отношений с Россией по мере того, как ее экономика растет.

  

  Кристофер Уифер,
  Главный стратег Альфа-Банка

  В нашем рейтинге событий произошли изменения.

  Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

  Событие	Рейтинг	Прогноз
  МАКРОЭКОНОМИКА
  Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B (C)
  Макроэкономическая ситуация в CША	A (C)
  Макроэкономическая ситуация в России	B (C)
  ПОЛИТИКА
  В Хайлигендамме (ФРГ) начался саммит G8	A
  СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
  Уровень мировых цен на нефть	A (C)
  Уровень мировых цен на металлы	B (C)
  ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
  ГМК "Норникель": предварительный обзор рез-тов за 2П 2006 г. по МСФО	A
  Enel приобрела блокирующий пакет акций ОГК-5	B
  АФК "Система":реструктуризация телекоммуникационного подразделения	B
  Уралкалий увеличил цены на хлористый калий для Индии на 23%	C

  ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
  Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

  Инвестиционный фон - нейтральный