Фундаментальный анализ против здравого смысла, или Почему мы не падаем?
Российский фондовый рынок продолжает движение вверх. Коррекция, ожидаемая нами и многими другими участниками рынка, откладывается. Логика здравого смысла опровергается движением котировок вверх.
Данная динамика рынка заставила нас посмотреть на ситуацию в России с другой стороны. Мы пришли к выводу, что сейчас происходит фундаментальная переоценка России как части мировой финансовой системы. Придя к власти, Владимир Путин принял страну, которая представляла собой классический emerging market с соответствующим набором рисков. Национальная экономика представляла собой консолидированный результат советского эксперимента и гайдаровской криминальной революции. При этом за последние 6 лет Россия не только добилась высоких темпов экономического роста и инвестиционного рейтинга, но и стала страной, которая нужна современному капиталистическому миру.
Вступление в ВТО, которое ожидается, в следующем году окончательно закрепит интеграцию России в мировое хозяйство. Фактически инвесторы поняли, что наша страна стала хоть и бедной, но полноправной страной западного мира. Естественно решение вопроса о полноправном приеме России в число западных стран имело не только экономическую¸ но и политическую составляющую. Следует также отметить, что интеграция в Западную Цивилизацию на приемлемых условиях являлась основной целью внешней политики Владимира Путина, который очень удачно использовал новую геополитическую ситуацию после 11 сентября 2001 года.
Вторым важнейшим фактором роста капитализации российских компаний стала переоценка стоимости нефти. В современной экономической системе существует серьезный дефицит перерабатывающих мощностей. Разработка новых месторождений связана со значительными рисками и капитальными затратами. Даже если предположить, что цена Brent в ближайшие годы составит 50 долл. за баррель, российские активы выглядят очень дешево. Мы также считаем, что в следующем году цена Brent составит около 70 долл. за баррель. При этом внутренняя нефтяная ликвидность является очень сильным фактором поддержки нашего рынка в случае оттока средств с emerging markets. Позитивным фактором для рынка также являются ожидания снижения налогообложения нефтяного сектора.
В России формируется цивилизованная деловая среда. Основные акционеры компаний отказываются от трансфертного ценообразования, начинают уважать права миноритариев и главное заинтересованы в росте стоимости своего бизнеса. События вокруг Юкоса также сдерживали вложения в российские бумаги. Однако, сейчас судьба опальной компании вряд ли может отпугнуть серьезного инвестора. В заключение следует отметить, что рост частного потребления и укрепление рубля в реальном выражении являются очень большим позитивом для розничного и телекоммуникационных секторов. Соответственно текущая макроэкономическая ситуация особенно благоприятна для данных компаний.
После переоценки фишек всегда следует очередь второго и третьего эшелона. Поэтому мы рекомендуем сосредоточить вложения именно в менее ликвидных бумагах – ОГК-5, Воткинская и Зейсая ГЭС, Уралсвязьинформ, АФК Система, Карельский Окатыш, РИТЭК. При этом вероятность коррекции в пределах 10% по-прежнему сохраняется и достаточно высока. Однако, вряд ли она серьезно затронет второй и третий эшелон. Если говорить о фишках, то в этом случае придется пересидеть некоторое время в бумагах. При этом ожидаемый нами скорый приход денег консервативных западных фондов вызовет масштабный рост всего рынка, заставив игроков вспомнить 1997 году. Наиболее интересны среди фишек – Лукойл, Газпром, Сургутнефтегаз прив., Транснефть, ГМК Норильский Никель, РАО ЕЭС России.
Александр Разуваев, начальник аналитического отдела ФК «Мегатрастойл»
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | B (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | C (C) | |
| Макроэкономическая ситуация в России | C (C) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Путин: Правительство РФ готовит изменение системы налогообложения нефтяных компаний и стабилизации цен на топливо | D (D) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B (B) | |
| Уровень мировых цен на металлы | B (C) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Газпром подготовил документы по либерализации рынка акций | C (C) | |
| ЛУКОЙЛ может приобрести Nelson Resources за $2 млрд | C | |
| ConocoPhillips увеличила долю в Лукойле до 14,8% | B | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - положительный