ФСК «Россети» - кровеносная электросеть

Группа компаний «Россети» — один из крупнейших электросетевых холдингов в мире, который обеспечивает электроэнергией россиян в 82 регионах страны. Привлекательность компании для инвесторов определяется низкой оценкой по мультипликатору P/E, значение которого соответствует 1х на 2024 год. Тем не менее компания не платит дивиденды из-за высокой инвестиционной нагрузки. 

Государство — основной акционер этой естественной монополии. Для понимания масштабов бизнеса: компания управляет 2,56 млн км линий электропередач, что в 64 раза превышает длину экватора. Ее сети охватывают 82 из 89 регионов России, обеспечивая передачу 80% всей вырабатываемой в стране электроэнергии. Инфраструктура охватывает 581 тыс. подстанций, а общее количество дочерних компаний составляет 85 (основные — «Россети Центр», «Россети Ленэнерго», «Россети Москвоский регион» и др.) 

Перспективы компании. Тарифы на передачу электроэнергии индексируются менее активно по сравнению с другими сегментами отрасли, поскольку этот бизнес изначально характеризуется более высокой маржинальностью. Тем не менее 1 июля 2024 года тарифы были повышены на 9,1% для распределительных сетей и на 10,5% для магистральных, что, вероятно, позволит компенсировать снижение маржинальности в первой половине 2024 года, вызванное опережающим ростом операционных расходов.

«Россети» находится на этапе масштабных капиталовложений, из-за чего компания отказалась от выплаты дивидендов в период с 2022 по 2026 годы. Однако глава компании неоднократно заявлял, что бизнес может вернуться к распределению прибыли ранее 2026 года, если позволит финансовая ситуация. Несмотря на это, мы не ожидаем выплаты дивидендов по итогам 2024 и 2025 года, так как компания реализует рекордную по размерам инвестиционную программу. 

Тем не менее текущая оценка по мультипликатору P/E находится значительно ниже исторического среднего Р/Е на уровне 3,2х. 

Всего до 2030 года объем капитальных затрат составит 1,335 трлн руб.: в 2025 году планируется инвестировать 401 млрд руб., в 2026 году — 325 млрд руб., в дальнейшем объем инвестиций стабилизируется на уровне около 270 млрд руб. в год. 

Эти средства пойдут на наращивание трансформаторной мощности и увеличение протяженности линий электропередач на 0,5%-1,5% ежегодно.